原油：测试支撑，关注“多SC空Brent”

　　【观点及建议】

　　昨夜，内外盘油价承压下跌。随着美元指数的反弹，大类资产昨夜普遍回调，供应暂时相对充裕的原油价格跌幅居前，仍旧是周度级别震荡市。在单边上，未来一周的油价走势判断稍显复杂，我们主观上倾向于是突破前的震荡。从汽柴油价格表现看，海外石油制品终端消费未出现明显收缩，国内处于边际改善的阶段，或对油价形成支撑。其中，春节期间虽然海外天然气价格持续回落，但汽、柴油裂解价差均迎来持续转强。虽然这种反弹或更多为低估值下的修复性反弹，尤其是前期裂解价差较低的汽油，但至少印证着海外汽、柴油尚未过剩。此外，市场聚焦2月5日起欧盟对俄罗斯成品油出口制裁生效后的油品市场贸易流向变化。从当前市场情况来看，欧盟成员国在此前1-2个月已经扩大进口俄罗斯汽柴油以应对进口中断。另一方面，与此前遭到禁运、限价的原油一样，届时将对包括柴油在内的俄出口成品油实施新的价格上限。其中，预计对柴油的出口限价将在100-110美元/桶之间，低于当前现货市场价格。整体来看海外成品油市场，俄罗斯成品油贸易流向不可避免迎来重塑，或更多流向亚太。建议关注欧洲在制裁生效后的新的成品油进口来源替代，这是未来关注欧洲油品供需平衡的关键，尤其是中、印在油品贸易中发挥的转口作用。如果欧洲成品油进口替代来源寻求不畅，结合上半年炼厂季节性检修造成的产量下滑，下游油品的低库存仍有可能对油价构成支撑。内盘方面，过去一周正值中国春运阶段，客运高峰带动汽柴消费环比大幅改善。考虑到国内汽、柴油名义库存依旧偏低，短期或易涨难跌。在策略上，单边策略暂无较好的机会，较为稳妥的策略仍旧是“多SC，空Brent”，在此不予赘述，详见我们2023年原油专题报告《弱势不会贯穿全年，关注各类套利机会——2023年原油期货行情及投资展望》。

　　在风险方面，后期还需关注俄罗斯成品油对欧出口中断后对亚太市场转口贸易的冲击影响。如果大量俄罗斯成品油到港中国，将大幅削弱国内交运复苏对油价构成的利好，也会影响我们此前提出的“多SC，空Brent”交易策略。此外，我们注意到过去一阶段中国自伊朗进口量大幅增加，一度达到创纪录的130万桶/天，占原油净进口量的12%，仅略低于俄罗斯和沙特阿拉伯14-15%的份额。这其中大部分油由山东地炼购买，或部分透支了未来的原油采购空间，削弱中长期利好。