不锈钢库存大幅攀升，期货仓单再创新高

　　镍品种：

　　昨日镍价高位回落，现货升水走势分化，因下游尚未完全复工，且镍价处于历史高位，市场成交清淡。SMM数据，昨日金川镍现货升水上涨650元/吨至6500元/吨，俄镍升水下降450元/吨至6800元/吨，镍豆升水持平为4000元/吨。昨日沪镍仓单增加42吨至1216吨，LME镍库存减少414吨至48672吨。

　　■镍观点：

　　镍当下仍处于中线利空与低库存现状的矛盾之中，后期纯镍和镍中间品皆存在较大的增量，精炼镍供需或将转为过剩，中线预期偏空。短期来看，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，容易受资金情绪影响。当前镍价已处于历史高位，较产业链其他环节产品存在明显的高估现象，但低库存低仓单状态暂未改变，挤仓风险仍然存在，建议暂时观望。

　　■镍策略：

　　中性。

　　■风险：

　　低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

　　304不锈钢品种：

　　昨日不锈钢期货价格大幅下挫，现货价格小幅下调，基差回升至中游水平，因多数下游企业仍未复工，现货市场成交清淡。近日钢厂陆续采购镍铁和高碳铬铁，成本处于相对高位。昨日无锡市场不锈钢基差（期货以10:30价格计算）上涨50元/吨至200元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨50元/吨至300元/吨，SS期货仓单增加4509吨至93384吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1370元/镍点。Mysteel数据显示，本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存较春节前增加14.8万吨至83.2万吨，对应幅度为+21.65%，其中热轧库存增加8.02万吨至31.67万吨，冷轧库存增加6.79万吨至51.52万吨，当前300系不锈钢社会库存数据已创历史新高。

　　■不锈钢观点：

　　短期不锈钢市场处于供需双弱状态，304不锈钢原料价格坚挺，钢厂利润和订单状况较差，陆续安排减产，但下游消费亦受春节假期影响降至低谷，消费降幅大于供应降幅，库存持续累升。当前300系不锈钢社会库存与期货仓单皆大幅攀升创出历史新高，虽然后市消费仍存期待，但不锈钢高库存压力令价格承压，短期或弱势运行。

　　■不锈钢策略：

　　谨慎偏空。高库存高仓单令价格承压，但因成本高企，不宜过度追空。

　　■风险：

　　印尼镍产品出口政策、消费超预期走强。