从楼市“小阳春”看地产对钢材的拉动可持续性

　　2023年以来，多地房地产市场出现复苏迹象：房屋销售面积环比明显改善，热点城市多宗地块触顶交易。钢材市场也期待房地产的“小阳春”能带动钢材需求走高。

　　但仔细考量楼市“小阳春”的恢复质量发现楼市的恢复并非就此柳暗花明：其中一至二月居民中长期贷款累计增加3094亿，环比去年十一至十二月下降874亿元，这可能是由于2022年12月疫情导致购买流程受阻，销售释放递延至今年年初：提示这是有数据记录以来没有出现过一至二月商品房销售面积之和高于前一年度12月的现象。对房地产购房政策的放松也导致累积需求集中释放但增量有限且分化明显。同时，高频数据显示土地销售仍然徘徊在负增长区间亦有地区分化。

　　因此今年二季度房地产销售和拿地的环比改善程度成为判断房地产复苏可持续性的关键证据。我们提示对此保持谨慎：房地产业尚需面临诸多挑战：

　　1. 我国居民杠杆率无论是横向还是按照时间线比较已经处于高位，影响居民购房能力和意愿。

　　2. 房地产公司财务状况虽然有所改善，但拿地意愿仍然偏保守，且难以重回高杠杆，高周转模式。

　　3. 地方政府的财政收入受到土地收入下滑影响，对房地产业的投资意愿不足，并间接影响其对基建的投资力度。

　　一、开年房地产销售端为钢材需求注入强心剂

　　2022年以来，由于房地产新开工面积的降低，钢材需求维持低位运行。2022年螺纹周均表需仅为282.4万吨，对比2021年的326.9万吨和2020年的347.6万吨分别下降13.6%和18.7%。而房地产的复苏成为今年钢材需求增减关键，倍受市场瞩目。本年一季度的房地产市场销售端和拿地端的“小阳春”是否可以持续也成为市场关注的焦点。

　　首先在销售端，虽然商品房销售面积同比依旧降低3.6%，但是全国一二月商品房和商品住宅销售面积之和高于去年12月，为有记录以来首次。

　　其次，在房企拿地端，多地流拍率明显下滑、溢价率明显提升。一季度全国主要地级市土地溢价率为5.46%，环比提升3.6%，同比提升1.29%；流拍率为17.71%，环比提升2.76%，同比下降4.86%。房地产公司在多个大中城市的集中供地中拿地意愿趋于积极：尤其是进入三月份，多个热点城市开始供应核心地块，民企拿地意愿明显提升，溢价率进一步攀升。

　　二、“小阳春”成色存疑

　　观察今年楼市小阳春的成色几何是判断其可持续性的关键。

　　实际上，今年一二月较前一年十二月销售面积环比提升是有数据记录以来唯一的一次，而去年12月销售面积占比仅为10.38%，也是自2016年以来最低的一次。

　　其次，房地产的需求改善并没有反应在信贷端，今年前两月的居民中长期贷款依旧维持在较低水平：住户贷款增加4653万亿元，其中，中长期贷款新增3094万亿元，短期贷款新增1559万亿元，均处于历史较低水平。甚至今年二月还出现了少见的新增短期贷款高于长期贷款的现象，可能是居民提前还贷潮导致。

　　最后，一季度的拿地市场的改善范围和力度都有限。根据诸葛数据，主要地级市的土地供应规划建筑面积为8019.97万平方米，同比下降41.59%。根据中指研究院，300城土地供应面积同样持续走低，降幅达到45.6%。而且今年三月大量热点城市开始供应核心地块，助力这些地块达到溢价上限。同时，大量的非核心地块依旧兜底成交。

　　从数据可以看出，拿地热度集中于一线城市和强二线城市，对于如长春和郑州等非热点城市，集中供地成交情况依旧低迷：全部底价成交且都有一宗地块流拍。

　　三、楼市复苏？需观察二季度房地产指标环比改善

　　楼市“小阳春”是否可以持续需密切观察二季度房地产核心指标的环比改善程度。地产市场持续复苏不乏挑战，其中：

　　首先，我国居民杠杆率无论是横向还是纵向对比已经处于相对高位。

　　横向对比，2022年三季度我国的居民杠杆率已经达到61.4%，高于欧元区平均水平和德国新加坡等发达国家。纵向来看，我国居民杠杆率在2016年房地产去库存大潮的推动下快速走高，直到2020年下半年，我国居民杠杆率趋于高位徘徊。

　　其次，房地产企业自身财务状况有所改善但仍不容过度乐观。2022年Top10的房地产企业中，仅有龙湖和绿城两家实现营收和净利润正增长；只有华发股份(600325)一家实现经营现金流正增长。因此，面临经营困难的房地产公司仍心存忌惮，难以重回高杠杆高周转模式：项目周期的放缓将拖累钢材需求的迅速改善。

　　最后，政府的财政收入不佳难以长期稳定带动房地产和建筑业投资。2022年我国地方政府的政府性基金收入同比下降21.6%，而2023年前两个月在热点城市供地市场出现复苏迹象的情况下，国有土地使用权出让金继续同比下降28.7%：政府开支面临难题，难以维持对基建和建筑业的投资，制约钢材需求的增加。