建材:水泥夏季错峰开始,重视周期品下半年机会

　　投资观点

　　1、水泥:基本面角度看,水泥五月全国产量同比增长0.5%,累计同比增长0.7%,基本走平;当前水泥库存仍维持低位,部分区域开始出现水泥价格的季节性回调,但总体维持稳定。近日,江苏、山西等地陆续开始推出第一轮夏季错峰限产计划,我们认为华东、华北等省份相应也将陆续推出新一轮错峰计划,协同限产进一步增强的趋势确立,建立在需求稳定的基础上,下半年水泥价格有进一步上行动力。政策面角度看,我们认为水泥去产能政策和具体规划将逐渐开始落地。当前时点继续看好下半年因为错峰限产带来的涨价行情,和中期供给侧改革对水泥行业整体景气带来的提升。继续推荐低估值、安全边际高、供给侧改革最受益的海螺水泥,和涨价行情中弹性大的华新水泥。

　　2、玻璃:行业景气仍维持高位,前5月全国玻璃产量增长5%,且当前实际产能利用率约为89%,但库存保持在近年低位,玻璃价格强势。但受到下半年地产需求悲观预期影响,板块今年表现较弱。

　　在当前宏观分歧进一步加大的情况下,建议重点关注玻璃板块可能存在的预期差:供给角度看,随着环保趋严,叠加下半年较多企业进入冷修,玻璃产能绝对量增加很少。需求角度看,地产补库存带来需求持续时间拉长,销售的下滑对投资影响至少要到明年才会体现。我们认为,玻璃景气下半年将目前高位向上继续攀升,将给股票带来较好的绝对收益机会;若地产数据不出现大幅下滑,需求预期修复带来的弹性更大。推荐估值最低的旗滨集团,关注受益环保的北方企业金晶科技。

　　3、建议关注区域建设板块如京津冀一体化:我们认为,建立在稳增长背景下,基建链条将是贯穿近年的长投资逻辑。几个重点区域的建设规划不仅将带来真实的需求,也是我国对新型城市建设的重要探索,意义空前。从受益程度、估值和市值综合考虑,中长期维度看好大市值的白马华北水泥龙头冀东水泥、金隅股份,中建材下属石膏板龙头和防水材料龙头东方雨虹;小市值的华北沥青贸易龙头龙洲股份,同属中建材的PCCP企业国统股份等。

　　4、我们从中期角度仍然维持2016年以来对建材产业趋势的两个判断:供给侧推动带来的周期相关行业盈利大幅回升;以及产业资源、资金向龙头集聚带来的细分行业龙头市占率持续提高、竞争力进一步增强。继续看好海螺水泥、中国巨石、伟星新材、东方雨虹、友邦吊顶、兔宝宝等行业龙头。

　　细分行业本周跟踪(2017年6月16日至6月23日)

　　水泥行业:1)价格方面:本周全国水泥市场价格环比继续回落,价格为330元/吨,跌幅为1%。2)库存方面:全国水泥库存较上周上升2.5%。库存上升的区域有华北、华东、中南、西南和西北地区,东北区域保持稳定。

　　玻璃行业:1)价格方面:目前全国白玻均价1498元,环比上周上涨-2元,同比去年上涨273元。2)库存方面:周末行业库存3369万重箱,环比上周增加18万重箱,同比去年增加-11万重箱。周末库存天数13.20天,环比上周增加0.07天,同比增加-0.72天。

　　风险提示:房地产、基建投资低于预期;