恒指连续6个月跌掉5,800点，创36年来最长记录

　　2018年10月31日

　　◆ 复盘关键词：美股反弹、政策底

　　◆ 你将了解到：物业板块、【白云山(600332)、股吧】

　　TODAY

　　带你来复盘

　　昨晚美股再次迎来反弹，三大股指均收涨逾1.5%。目前来看，相信毫无疑问10月将会是美股今年来跌幅最大的月份，标普500、纳指和道指共跌了7.94%、11%和5.99%。对于10月份是一个修正还是熊市开启的问题，市场仍然争辩不休。

　　如果单从数据来看，根据路透社截止昨天数据，有13只标普500成份股触及52周新高，25只触及新低；有18只纳斯指成份股触及新高，202只触及新低。标普500的数据看似还未过于悲观，加上美元指数于10月展示的强势，仍难足以下定论。

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　　回到今天股市，A股与港股跟随美股走势，同样于盘中不断走强。上证指数收涨1.35%；深证成指涨1.46%；创业板指涨1.24%；恒指收涨394点或1.60%，报24,979点，成交额1,063亿元。

　　不过，恒指10月份累计跌10.1%共2,808点，创2015年8月来最大单月跌幅，更录得6连跌共逾5,800点，为1982年来最长连跌记录。事实上，从1970年至今近50年，6连跌的情况只有两次，分别为1982年6月至11月和这一次，5连跌则有4次。

　　按信报统计，之前5次连跌累计跌幅，分别为-50.0%、-36.8%、-25.7%、-22.0%和-25.9%，跌幅均高于目前6连跌约18.9%跌幅，是否意味着还有下跌的空间？

　　图片来源：信报

　　回顾10月份，利空消息不断，有新的美墨加协议、中国差于预期的数据、人民币破7边缘、美股地震等。

　　不过，同时亦倒逼了多个利好，有降准、深圳数百亿资金救市、个人所得税的征求意见稿、证监会推出政策鼓励市场化并购、修改股份回购制度等。

　　今天更有报导提出，截至9月底，北京、山西等15个省(区、市)政府与社保基金理事会签署委托投资合同，合同总金额7,150亿元，其中4,166.5亿元资金已经到账并开始投资。

　　政策底看似已逐步出现，不过目前欠缺的仍然是投资者的信心。

　　而且在11月里，美股仍是牛还是转熊的走势、中美于G20会上碰面将影响贸易战进一步发展，加上人民币亦持续向破7进发，拖累信心的因素仍然不少。

　　不过，迄今为止连楼梯响也听不到的四中全会又能否压低这一切呢？

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　　ANALYZE

　　异动股分析

　　1.跌跌不休  物业板块何时触底？

　　历经上半年短暂的辉煌过后，物业板块没有如愿成为部分投资者心中的最后一根稻草，同样堕入熊市的深渊，绿城服务(2869.HK)、雅生活服务(3319.HK)、碧桂园服务(6098.HK)自年中高位的跌幅分别为34.35%、39.02%和28.43%。

　　小编愚见，物管板块之所以跌幅如此恐怖，主要有两方面因素：

　　第一、作为资本市场的“新鲜血液”，物管行业在绿城服务的疯狂走势下逐渐引起了市场资金的关注，随后，伴随着雅生活服务、碧桂园服务的上市，逐渐形成了板块效应。同时，在预期经济下滑、中美贸易战等消极因素的影响下，物管行业由于预期盈利具备较高的确定性，导致市场资金愈加疯狂的涌入。

　　但是，正如公众号平台一直强调的，高预期本身就意味着高风险。一方面，绿城服务盈利不及市场预期，导致整体板块走势回调；另一方面，熊市走势的确定，导致板块的估值集体回落。

　　第二、7月20日，**中央办公厅、国务院办公厅印发了《国税地税征管体制改革方案》，明确自2019年1月1日起基本养老保险费、基本医疗保险费、失业保险费、工伤保险费、生育保险费等各项社会保险费交由税务部门统一征收。并且，在新规出台后，将会按照实际收入缴纳。

　　以北京市朝阳区为例，在新规实施后，以平均工资1万元来算，一个员工每月的雇佣成本增加了1,850.57元，100个员工每月要多花185,057元，一年就是2,220,684元。

　　图片来源：知乎@薪人薪事企小薪

　　简单讲，对于劳动密集型的物管行业而言，社保新规将对上市物管企业的盈利造成重大影响。根据绿城服务管理层在分析员简报会中提及，鉴于税务机关接管徵收中国社会保障税，公司来年的劳工成本可能增加人民币1.3亿元，有关增幅相当于公司2017年度的经营溢利的27%。

　　不过，幸运的是，根据国务院常务会议精神，“在社保征收机构改革到位前，各地要一律保持现有征收政策不变”，这也就意味着目前追缴工作暂停，避免因为突击式、运动式的追缴引起企业更大的恐慌。

　　因此，小编认为在经历了政策和整体市场影响的恐慌后，物管行业已经出现了配置机会。其中，按照管理层的业绩指引，雅生活现价对应2019年的盈利仅为10倍市盈率左右。

　　2.白云山(600332,股吧)两日连涨21.75%  三季报威力这么大

　　连续两日大涨的白云山(0874.HK)已经创造力21.75%的涨幅，追本溯源，三季报表现不错。白云山3季度净利润达到34.39亿，同比增长131.5%，如今的滚动PE不过为10倍，对于一个如此高成长的医药+消费股，是不是被低估了呢？

　　从三季报看，公司的扣非净利润只有21.82亿左右，今年出卖资产造成的非经常性收益很高，按照预期，公司今年的扣非水平大概在26-27亿左右，这个水平，也只能说是中规中矩了。

　　目前公司的凉茶业务发展前景良好，趁加多宝走下坡，公司三季度单季度再一次出现了翻倍的同比增幅，但考虑到一季度同样出现这种情况，有压渠道的因素，因此不可过于乐观。同时，考虑到公司目前在凉茶市场的市占率已经颇高，继续提价或者提量的幅度都不会太大。

　　另一方面，公司制药业务受金戈的增长仍能保障发展势头，但由于公司化药的仿制药业务不少，而公司在一致性评价中一直没有进展，反而早前传出不通过的消息，在带量采购的大旗下，公司的化药业务堪忧。不过，对于公司来说，放弃化药业务，专攻中药OTC和消费品，似乎是利润率更高的选择。

　　至此，公司目前的估值方式有向消费股变化的可能，公司目前扣非市盈率只有15.8倍左右，似乎还有一点提升空间，当然，这值不值得投资，这取决于投资者的偏好，毕竟目前的市场，已经有太多的好股票。

　　本文首发于微信公众号：王雅媛港股圈。文章内容属作者个人观点，不代表赢家财富网立场。投资者据此操作，风险请自担。