摩根大通：港交所改革后明显吸引更多中资科技公司

　　专访摩根大通TMT银行家：港交所改革后明显吸引更多中资科技公司 对明年中国科技市场谨慎乐观

　　朱丽娜

　　导读：我对2019年的前景感到乐观。一方面，经济基本面相当不错。我见了很多公司，跟他们讨论融资和并购活动。从消费者方面来看，阿里巴巴在“双十一”24个小时内创下300亿美元收入，较去年增长27%，没有比这更好的例子来体现消费者的信心。我认为，我们不应该对于市场短期发生的波动过分夸大。另一方面，我们目前正处于本轮科技革命的早期阶段。人工智能和自动驾驶等大有前景的领域未来将迎来很多变化。

　　特约撰稿 朱丽娜 香港报道

　　今年4月，港交所启动了期待已久的新股改革，为新经济公司打开了大门。

　　“在香港联交所今年初上市改革之前，90%的中国科技公司选择在美国上市。改革后，每10家中国科技公司有9家选择在香港上市。目前，50%的公司选择香港，剩下的倾向于美国，”摩根大通亚太投资银行及TMT联席主管John Hall在接受记者专访时表示。

　　根据Refinitiv的统计数据，2013-2017年的五年期间，美国市场共有264宗科技、媒体和电信企业（TMT）的首次公开发行（IPO），累计集资金额达到945.2亿美元，同期，香港市场仅有90家TMT公司进行IPO，集资金额为105.8亿美元。

　　然而，在港交所修改上市条例后，情况已经发生了逆转。根据Dealogic的统计数据，今年迄今为止，香港市场TMT共有31宗IPO，集资金额达到202.5亿美元，同比激增521.83%。同期，共有19宗再融资以及3宗可转债的发行，金额分别为102.1亿美元及2514万美元。

　　相比之下，同期美国市场共有51宗TMT的IPO，但集资金额却大为逊色，仅为195.9亿美元，同比增长33.47%。TMT企业的再融资及发行可转债的宗数分别为97宗、61宗，集资金额则达到238.6亿美元、281.5亿美元。

　　近期金融市场波动加剧，一直受投资者追捧的科技股首当其冲，在摩根大通投资银行TMT全球主席Jennifer Nason看来，这并不会改变行业整体的发展趋势，“经济基本面十分不错，消费者信心强劲，不应该过于夸大短期的波动。”

　　上市地点倾向改变

　　《21世纪》：科技、媒体和电信（TMT）行业市场发展趋势和2019年的前景如何？

　　Jennifer Nason：从全球来看，2018年TMT行业的公募私募融资和并购活动都非常活跃。增长是贯穿2018年的主线。尽管市场存在波动，但IPO日程表依旧非常繁忙。当然，所有潜在新发行人都在密切关注市场条件，以做出“推进或不推进”的决定，尤其是考虑到将近年底，市场波动加剧的情况。

　　并购方面，在过去几周，摩根大通为两项重大战略交易提供了顾问和融资服务，包括IBM以340亿美元收购Redhat的交易和SAP以80亿美元收购Qualtrics的交易。这两项都是以云为基础的软件的收购交易，在科技市场波动的背景下实现了60%以上和75%的溢价收购。

　　我对2019年的前景感到乐观。一方面，经济基本面相当不错。我见了很多公司，跟他们讨论融资和并购活动。从消费者方面来看，阿里巴巴在“双十一”24个小时内创下300亿美元收入，较去年增长27%，没有比这更好的例子来体现消费者的信心。我认为，我们不应该对于市场短期发生的波动过分夸大。另一方面，我们目前正处于本轮科技革命的早期阶段。人工智能和自动驾驶等大有前景的领域未来将迎来很多变化。

　　John Hall： 我对明年中国的科技市场保持谨慎乐观。显然，市场动荡会引发一些担忧。但是，中国已经拥有足够多的大规模或成熟的公司，这些公司都将需要私募和公募资本。考虑到目前的市场波动，各个公司在准备的过程中会考虑市场条件，很可能希望在明年加快推进IPO计划。对于已经做好IPO准备的公司来说，他们在目前的市场环境下可能会有所顾虑，试图在当前的市场中找到最佳时间窗口。

　　《21世纪》：对于小米和美团在香港IPO后股价表现疲软，你怎么看待这个现象？

　　John Hall：过去6个月，香港市场上交易表现不错的科技股IPO非常少。香港市场面临的一项挑战就是，香港的投资者群体在面对高增长公司时，接纳程度、估值和风险评估方面的经验相对不足，不够成熟。考虑到交易的数量、募集的资金、IPO后的表现，香港市场可能有些疲软。目前，我们看到公司对上市地点的偏好出现了变化。

　　在香港联交所今年初上市改革之前，90%的中国科技公司选择在美国上市。改革后，每10家中国科技公司有9家选择在香港上市。而近期，随着一些香港IPO的市场表现受到市场波动的影响，导致一些中国科技公司选择在美国上市，因为在美国，科技公司拥有更深厚的投资者基础。

　　美国在定价一项IPO和成功执行规模较小的交易方面也更加灵活。在美国，2亿美元的小规模发行是完全可行的，而香港需要的发行规模通常更大。

　　总体来看，香港投资者对中国市场的了解超过美国投资者，但他们关于科技行业的知识相对较少，对高增长企业的估值方面经验相对不足。香港仍然是一个非常有吸引力的上市地点。50%的科技公司希望在港上市已经非常不错。如果IPO后股票的表现有所改善，选择到香港上市的中国科技公司可能会达到70%。

　　在今年年初，很多来自中国的金融科技公司到海外上市。目前金融科技公司步履维艰，是因为公司表现不佳和一些监管不确定性。因此，在第一季度或第二季度上市的科技公司全线大幅下跌。

　　Jennifer Nason：无论是在香港、美国，还是在其他地方，对于上市地点的选择都有非常详细的评估流程。决策中涉及到很多因素：技术因素，包括交易的深度；投资者群体的成熟度，包括他们对中国的了解；公司的性质以及与IPO相关的品牌推广机会有多大。在吸引中国IPO方面，香港将继续拥有诸多优势，因为他们往往更了解中国的科技行业，对一些消费移动互联网平台的认知也更深入。

　　建议加快IPO上市进程

　　《21世纪》：你认为目前的市场情况是否会压低估值？

　　Jennifer Nason：经常发生的情况是，当出现估值压力时，某个特定类型内为数不多的最优质资产的估值会脱颖而出，不会受到影响。比如IMB和Redhat的交易。Redhat被视作一个特定子行业内最优秀的公司，让IBM在市场动荡的环境中仍愿意支付63%的溢价。如果希望收购某个特定类型内为数不多的最优质资产，就需要高价买单。同类型中的最优质资产和其他资产应该存在差别。在牛市中，二者的估值可能差不多。但在相对疲弱的市场，二者通常会有明显的差别，最优质的资产反而能从中获益。

　　《21世纪》：目前IPO排队上市的名单什么情况？对正在计划或考虑IPO的公司来说，有什么建议？

　　John Hall：来自中国的IPO排队名单继续增长，虽然增长速度很可能慢于12个月前。很多成熟公司的上市进程都处于积压状态。还有很多大公司不会立即上市，但可能会等到2019年底或2020年。

　　在中国，我们很可能看到一些人工智能相关企业在明年进行IPO。监管环境稳定后，我们还将会看到一些金融科技公司重新返回IPO排期名单。来自中国的、计划明年上市的公司非常多元，包括互联网、消费移动互联网内容、直播和【机器人(300024)、股吧】(300024,股吧)等。

　　Jennifer Nason：在目前的市场环境下，我的建议是：如果有明年上市的计划，从现在就应该开始准备和组织。我们可能会看到各个公司出于对未来的担忧，可能会加快推进上市计划。对于TMT子行业，共享出行和软件行业将非常活跃。美国已有几家大型共享出行公司很可能会在明年上市。软件是一个庞大的行业，包括企业软件和消费者软件，我们将会在明年看到更多的IPO和并购活动。

　　《21世纪》：过去三个月中，大多数中国科技公司的股票都下跌了10%-30%。对此有何看法？

　　John Hall：我认为，全球地缘政治问题对市场波动产生了一定的影响。随着经济增长放缓和某些科技行业内的监管干预，一些企业的表现并不是很好。但是，我预计我们在过去几个月看到的并不会是一个长期现象。我们接触过很多公司，跟他们讨论如何融资和发展，这些公司的活动仍在继续，都在努力发展。