中泰国际：周大福给予买入评级 目标价升至14.76港元

　　中泰国际发布研究报告，维持周大福（01929）“买入”评级，目标价由11.75港元上调25.6%至14.76港元。由于内地净开店及同店销售数据超出该行预期，预测2021-23财年股东应占溢利分别为50.3亿/65.7亿/72亿港元。

　　报告中称，公司公布2021年1月-3月经营数据，超出该行预期，业绩充分凸显集团的执行力及龙头优势。集团整体零售值同比增152.6%，主要是高端消费信心的恢复及去年同期较低的基数效应，其中内地同比增173.7%，而港、澳及其他地区增长46.6%，内地及港、澳地区同店销售分别增长141.2%及31.2%，同店销量分别增长86.7%及27.4%，出现价量齐升的复苏利好现象。公司本季在内地净开设150个零售点，全年净开店达746家，超出管理层原先的指引，凸显出周大福对加盟商拥有较优秀的品牌吸引力及渠道下沉能力。

　　总体上，公司整体业务最坏时间已过，内地业务正快速复苏并超越疫情前的水平，港、澳地区也已见拐点。随着疫情缓和，局部通关曙光初现，婚嫁需求恢复，内地与香港双引擎推动集团业绩快速增长。

　　报告提到，黄金价格自2020年8月起持续回落，叠加农历新年的销售旺季，刺激黄金首饰品的消费需求，推动季内内地黄金产品类同店增长达159.8%，集团的21财年Q4内地零售值已较19财年同期增长61.5%。另外，集团积极发展电商及数字化转型，成效显着，季内内地电商及O2O零售值同比大增266.8%，环比继续保持高速增长，较19财年同期大增171.4%。目前年轻人已成为消费主力，千禧一代奢华珠宝消费更加倾向于满足自身对美的追求，以及追赶潮流时尚，导致珠宝行业的需求有所增加，而电商渠道符合新一代消费模式。周大福的多品牌策略涵盖年轻时尚至奢华高端产品，客户覆盖面庞大，生态圈完善，捕捉行业发展机遇，内地龙头地位更为巩固。

　　该行表示，受惠于较低的基数效应及促销活动，港、澳地区同店销售增长31.2%，其中珠宝镶嵌及K首饰产品同店销售大增62.8%。以银联、支付宝、微信支付或人民币结算的零售值占比回升至24%，反映旅客的销售正慢慢恢复。香港疫情明显缓和，疫苗接种将陆续加速，主要餐饮消费营业处所已重新开业，政府也开始分阶段放宽婚宴限制，被抑制的珠宝婚嫁需求将陆续释放。