国君(香港)：上海电气给予买入评级 目标价3.35港元

　　事件描述：

　　上海电气（“公司”）于今早宣布由公司所持有 40%股权且其财务数据合并计入公司财务报表的附属子公司上海电气通讯技术有限公司（“通讯公司”）的主要客户延迟付款导致出现重大逾期应收账款（约人民币 44.6 亿元）。此事件对公司构成重大风险并对公司于期内以及后期的利润造成重大不利影响。公司于 2021 年 4 月末陆续发现通讯公司的有关应收账款已普遍逾期。上海电气应收通讯公司的股东贷款金额巨大，约为人民币 77.7 亿元。此外，通讯公司的银行贷款的未偿还本金为人民币 12.52 亿元。公司目前已经采取的行动包括：1）已开始核查通讯公司逾期应收账款的逾期原因及相关情况，并成立专项工作组处置相关事项及管理相关风险；2）已寻求相关部门的支持和协助，进行调查及核查工作；及 3）公司的纪律监察及监督部门已经启动责任调查和问责机制。通讯公司近期也已对主要违约客户提起法律诉讼。

　　观点评论：截至 2020 年末，公司对通讯公司的股东权益约为人民币 526 百万元。若通讯公司出现应收帐款无法回收以及存货无法变现等重大损失，将导致公司于通讯公司的权益投资全额损失，从而减少公司净利润约人民币 526 百万元。此外，由于通讯公司可能无法偿还人民币 77.7 亿元的股东贷款，公司在此极端情景下最终可能将损失约人民币 83 亿元。截至此公告日期，公司仍在评估当前的风险以及量化通讯公司可能对公司造成的实际损失。尽管通讯公司带来的风险和不确定性或将严重削弱公司的盈利能力，我们相信其母公司上海电气集团总公司将在适当时机介入并通过企业重组助力公司化解此次危机。其母公司或将悉数吸纳当前公司所持有的通讯公司的股权，并帮助通讯公司偿还股东贷款。我们预计其母公司将拿掉上海电气因通讯公司应收账款逾期所带来的潜在损失的风险。

　　投资建议：我们目前对公司的评级为“买入”，目标价为 3.35 港元。我们对公司的长期前景保持乐观的看法，特别是在当前碳中和国家战略之下。我们将维持目前的投资评级和目标价。