国泰君安：维持网易-S增持评级 目标价升至214.34港元

　　国泰君安发布研究报告称，维持网易-S（09999）“增持”评级，预计2021-23年EPS为4.51/5.8/6.65元，由于公司云音乐等创新业务盈利显着改善，目标价上调至214.34港元，对应22年部分游戏业务21倍PE、有道业务2倍PS、云音乐业务5倍PS、电商及其他业务1倍PS。

　　国泰君安主要观点如下：

　　公司发布三季度业绩，业绩增长略超预期。

　　单三季度公司实现收入221.91亿元，同比增长18.93%；实现净利润31.82亿元，同比增长6.12%；业绩增长略超预期。

　　新游表现强势，2022年游戏业务有望超预期增长。

　　单三季度公司实现游戏收入158.99亿元，同比增长14.70%；其中，手游实现收入110.02亿元，同比增长9.2%，端游实现收入48.97亿元，同比大幅提高29.4%。端游方面，自研买断式端游《永劫无间》8月上线以来累计销量突破600万，目前运营收入超过买断收入，有望成为下一款可长期运营的旗舰端游；手游方面，《哈利波特：魔法觉醒》长期稳定在中国iOS商店畅销榜前十，成为又一款现象级手游。

　　展望2022年，《永劫无间》即将登录主机端及移动端，《哈利波特：魔法觉醒》将登录海外市场，《暗黑破坏神：不朽》、《倩女幽魂隐世录》等大IP新游将陆续上线，公司游戏业务有望长预期增长。

　　有道业务转型路线清晰，云音乐重启IPO，盈利能力改善。

　　在监管政策之下，有道积极转型教育科技供应商，稳步发展学习设备、成人教育和STEAM课程，三季度净亏损同比大幅度收窄。网易云音乐与华纳达成战略合作，版权环境进一步优化，前三季度首次实现毛利率转正，在11月重启港股IPO，未来有望继续实现快速发展。