券商聚焦瑞信下调金山软件(03888)目标价5%至36港元 料其后续经营受宏观环境影响

　　瑞信发研报指，金山软件(03888)二季度业绩喜忧参半：收入同比增长24%，超该行预期3%，但游戏业务表现超预期的增长（同比增长31%）被增长逊预期的办公软件业务（同比增长18%）所抵消。受运营支出严格控制推动，营业利润同比增长82%。但受关联公司亏损扩大拖累，期内录得调整后净亏损。

　　分业务来看，在线游戏期内收入超预期，且《剑网3缘起》于4月获得版号，管理层透露，其几款游戏正等待获批版号。基于近期游戏行业疲弱，该行预计公司或将重新安排国内游戏发布时间至2023年，而《剑网3缘起》或需更长时间以实现大规模变现。办公软件业务方面，第二季收入略低于市场预期，而市场预期下一轮国产化将延迟至2023年3月。

　　综上，该行下调2022/23/24年收入增长预测4%/5%/4%，以反映游戏行业前景低迷；同时由于研发开支增加，将经营净利润预测下调16%/18%/18%。目标价由38港元下调5%至36港元。维持“跑赢大市”评级。