华安证券：维持宝龙商业买入评级 经营稳中有进 聚焦运营力提升

　　华安证券发布研究报告称，维持宝龙商业（09909）“买入”评级，预计2022-24年EPS为0.83/0.99/1.16元，拥有管理多元零售商业物业组合的运营能力，目前相似标的仍较少，高门槛铸就细分赛道稀缺性。一方面，公司在管面积中，占比35.8%的商业运营业务贡献80.9%的收入，未来“内生+外拓”双维驱动助推商业运营板块业绩贡献稳步高增。另一方面，通过在营成熟项目运营力的不断优化迭代，紧随线下新消费趋势，坪效有望进一步提升贡献利润，同时打造“纽扣计划”推进商业数字化以实现降本提效，未来“量价齐升”可期。

　　报告中称，公司发布2022年中期报告，实现营收12.7亿元（yoy+8.2%）；实现归母净利润2.4亿元（yoy+18.2%），基本每股收益为0.38元（yoy+18.4%）。核心业务商业运营及管理服务盈利能力有望保持平稳增长，并带动商业运营服务板块增长。此外，通过科技赋能、提前布局，公司不断提高数字化能力，应对市场风险能力强，降本提效趋向稳定。至于住宅管理业务方面，坚持提升住宅物管品质并积极拓展外部客户，关联方交付稳定，保持营收及合约建筑面积稳定增长，同时毛利率有望保持稳定。

　　该行提到，公司未来区域策略稳保核心长三角地区，外拓项目聚焦存量市场。截至2022H1末，在长三角地区商业运营合约建筑面积达954万平（占比64.9%），其中已开业建筑面积达652.2万平（占比63.7%），期内收入7.3亿元（占比71%）。另下半年计划开业项目中，长三角地区总建筑面积为26.9万平（占比47.2%），仍为重心并向外积极拓展其他区域。此外，在经营方面目前策略聚焦已开业项目精细运营为主，同时积极汰换表现不佳的项目。公司2022上半年新签约项目58.5万平，从容谨慎应对行业风险。收并购同样考虑行业整体风险，谨慎选择合作方，积极规避风险。