我国首个免疫细胞制备规范发布 细胞免疫规范化研究可期(附五股)

　　香雪制药

　　香雪制药:传统药品拖累 三季度业绩依然承压

　　香雪制药 300147

　　研究机构：广发证券 分析师：吴文华,罗佳荣 撰写日期：2016-10-14

　　核心观点:

　　事件:公司发布三季度业绩预告

　　公司发布三季度业绩预告,2016年前三季度归母股东净利润为7,254-9,431万元,同比下降35%-50%;三季度归母净利润为1,821-2,861万元,同比下降45%-65%。上半年公司收入和归母净利润分别为8.14亿元和5,320万元,分别同比增长8.26%和下降42.83%。

　　传统药品拖累业绩,全年业绩依然承压。

　　传统药品抗病毒口服液和板蓝根收入占比高,因过去代理商模式存在库存积压、市占率停滞等问题,公司改为自营直控终端,受到去库存因素影响,预计下滑40%-50%,成为利润下滑的主要因素。

　　饮片并表天济预计收入增长,板块增长良好。

　　上半年公司部分并表湖北天济饮片业务,收入上升,预计饮片板块增速依然维持30%左右,公司饮片业务增速良好。并表湖北天济后,公司全年饮片收入5亿元左右,成为国内领先的饮片中药企业,实现景气行业的良性扩张。

　　TCRT二期项目展开,其它在研项目有序推进

　　2015年TCR第一阶段已经完成,第二阶段计划入组36个病例,开展NSCLC和肺癌两个症状的研究,目前已经在进行临床方案的整理。其它在研项目,小核酸科特拉尼已经进入药审中心快速审评通道,KX02项目完成了临床前研究工作,已经获得国家CFDA药审中心受理,开始在CDE进行技术审评。

　　预计16-18年业绩分别为0.21元/股、0.35元/股、0.43元/股

　　公司饮片外延行业整合,TCR技术媲美国际龙头。我们预计公司16/17/18年EPS至0.21/0.35/0.43元(2015年EPS为0.27元),目前股价对应PE67/40/33倍,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　药品研发低于预期;传统药品去库存低于预期;中药饮片业务发展低于预期;

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　　达安基因

　　达安基因:服务类产品收入大幅提升 积极布局基因诊断

　　达安基因 002030

　　研究机构：华金证券 分析师：徐曼 撰写日期：2016-09-01

　　投资要点事件:公司发布2016年半年报,2016年1-6月公司实现营业收入7.89亿元,同比上升25.81%,归母净利润6427万元,同比上升6.64%,EPS为0.09元。

　　服务类产品收入大幅提升,期间费用控制良好:分产品看,公司2016年1-6月试剂类产品实现收入3.11亿,占比39.49%(去年同期为39.89%)同比上升24.62%;仪器类产品实现收入1.14亿元,占比14.46%(去年同期为27.81%),同比下降34.52%;服务收入3.45亿元,占比43.76%(去年同期为30.89%),同比上升78.37%。公司服务类收入大幅增长,主要是公司医学独立实验室的检测业务开始为公司贡献业绩。从费用率情况看,公司2016年1-6月销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为16.56%(+0.37PCT)、16.04%(+0.13PCT)及1.79%(+0.46PCT),公司费用率情况稳定,费用控制良好。

　　定位精准医疗,布局基因诊断:2014年11月,公司胎儿染色体非整倍体21三体、18三体和13三体检测试剂盒(半导体测序法)及基因测序仪获得医疗器械注册证,是国内少有的取得二代测序仪器及试剂注册的厂商。该产品主要用于无创产前筛查,目前我国基因测序市场发展仍不成熟,但个性化基因诊断是未来分子诊断的一大发展方面,我们认为公司率先进入国内基因诊断蓝海市场,未来发展空间极大。

　　率先发展医学独立实验室,已为公司贡献业绩:公司独立实验室的客户主要是以二级以下的医院为主,目前共有广州、成都、上海、合肥、南昌、昆明、泰州、济南等8个体外诊断实验室,2016年上半年,医学独立实验室营业收入比上年同期增长50.41%,各个实验室的运营状况得到不断改善,有望为公司进一步贡献利润。

　　涉足医院投资,产业链进一步完善:2014年4月,公司与中大控股共同投资设立中山大学医院投资管理集团有限公司,开始涉足医院投资。2015年8月,公司与巴中市恩阳区人民政府签署了《巴中市恩阳区人民医院合作框架协议》,双方拟共同出资成立恩阳区人民医院项目管理公司,负责巴中市恩阳区人民医院建设项目。

　　2015年12月,公司与贵州省凯里市人民政府签署医院项目合同,成立项目管理公司建设凯里市三级甲等综合医院项目。布局医院是公司全产业链发展战略的重要举措,未来公司倾向于投资公立医院,进一步深入医疗服务领域。

　　投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.18、0.22和0.31元,给予增持一A建议,6个月目标价为28.8元,相当于2016年160倍的动态市盈率。

　　风险提示:政策风险、行业竞争加剧、产品研发不达预期

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　　北陆药业

　　北陆药业:世和基因价值凸显 精准医疗持续布局

　　北陆药业 300016

　　研究机构：国泰君安 分析师：丁丹 撰写日期：2016-06-15

　　投资要点:

　　维持增持评级。公司公告出资3000万元增资世和基因,持股比例提升至22.73%,标的公司价值逐步凸显。考虑到子公司中美康士因受政策影响2016年大概率无法完成业绩承诺,存在商誉减值风险;公司后续全面转型肿瘤诊疗服务企业,投资收益显现,下调2016年EPS 预测至0.10(-0.27)元,维持2017年EPS 0.49元,预测2018年EPS 0.60元。参考A 股同类医疗服务公司估值2017年PE 65X,下调目标价至32元,维持增持评级。

　　世和基因发展迅速,价值凸显。世和基因为精准医疗领军企业,2014年A 轮融资投后估值1.5亿元,此次B 轮投前估值约6亿元,对应2015年PS 约20X,预计2016年PS 5-6X,对应一级市场估值相对合理。上市公司股权比例提升幅度较小,一是受A/B 轮融资巨大价差产生的稀释效应影响,二是出于世和基因未来谋求独立上市的需要,我们预计,上市公司有望对其持续投入。借助上市公司渠道优势,世和市占率不断提升,作为国内最早推出ctDNA 液态活检产品的企业之一,其市场拓展一日千里。

　　短期政策冲击较大,长期发展战略明确。细胞治疗子公司中美康士受政策影响较大,预计2016年大概率无法完成业绩承诺,康士控股公司北京纽塞尔其"微移植"技术不受政策影响,发展速度较快。上市公司资本实力提升,外延布局有望提速,我们预计其将继续加大投入,全面转型肿瘤诊断、治疗服务公司,并与现有主业高度协同,未来产业基金有望与上市公司有持续互动。董事长及高管近期已多次增持,彰显长期发展信心。

　　风险提示:精准医疗市场拓展低于预期;监管政策的不确定性。

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　　南京新百

　　南京新百:南京新百股权激励推动跨界发展

　　南京新百 600682

　　研究机构：国联证券 分析师：钱建 撰写日期：2016-07-11

　　截至2016年7月7日,公司员工持股计划认购的“富享6号资产管理计划”通过上海证券交易所交易系统累计买入本公司股票为:6,801,891股,成交金额约为人民币:172,829,248.42元,成交均价约为人民币:25.409元/股,买入股份占公司股份总数的0.82%。

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　　新开源

　　新开源:业绩快速增长 健康诊断业务持续推进

　　新开源 300109

　　研究机构：方正证券 分析师：吴斌 撰写日期：2016-08-29

　　事件:新开源公布2016年中报。

　　并表因素推动业绩快速增长。由于三家子公司在去年9月开始并表,新开源上半年收入2亿元,同比增长59.69%,净利润4264万元,同比增长64.8%,略低于此前业绩预告范围的66.21%~81.67%,但高于我们中报业绩预览预测的58%。

　　母公司稳健增长。母公司上半年收入同比增长11.8%,净利润同比增长41.9%,扣除财务费用(来自新设立的产业基金)和投资收益(来自子公司)之后,净利润增速21.4%。分产品看,PVP K30收入4819万元,同比增长3.12%,毛利率下降5.57%,主要是PVP 价格波动;PVP-I 收入1659万元,同比增长5.86%,毛利率上升2.16%;其他PVP 收入7770万元,同比增长20.68%,毛利率下降1.09%,其中欧瑞姿上半年销售70吨,同比大幅增长75%以上,贡献净利润400万元,已经占到母公司扣除财务费用和投资收益之后净利润的13%。

　　三家子公司基本完成全年业绩承诺的45%。三家子公司上半年贡献净利润合计1713万元,达到全年承诺业绩的45%;其中,呵尔医疗净利润828万元,达到全年承诺业绩的45.6%;三济生物净利润616万元,达到全年承诺业绩的51%;晶能生物净利润270万元,达到全年承诺业绩的34.7%。我们判断,呵尔医疗一般下半年略好于上半年,完成承诺问题不大;三济生物也可完成承诺;晶能生物基数较小,影响不大。

　　公司战略清晰,两大板块齐头并进。一是传统的药用辅料业务,二是健康诊断业务。药用辅料PVP 和欧瑞姿都是两大外企占据绝大多数市场份额,进口替代空间非常大;健康诊断业务将依托三济生物的“院内第三方检验室”的模式,依靠代理商,在更多三甲医院开设“医院内部”的第三方检验室,打包呵尔、三济、晶能的检测业务,同时通过并购引入更多的检测项目,为医院提供全面的检测服务。

　　风险提示:DNA 倍体分析能否进入两癌筛查有不确定性。

　　维持业绩预测与评级。公司预告全年净利润不低于9000万元,我们维持预测2016~2018年EPS 分别为0.63/0.87/1.14元。我们认为,呵尔医疗拥有国内领先的细胞学检测技术,未来成长空间非常广大,三济和晶能属于市场高热点的精准医疗和基因测序领域,公司未来还有较强并购预期,可以给予较高估值。维持强烈推荐评级。