一带一路国际合作论坛将开 概念股引关注

　　一带一路国际合作论坛将开 概念股引关注西部建设:新疆需求边际改善驱动业绩弹性 提示站点土地价值振华重工:一带一路赢家 国企改革想象空间大中国中车:轨交产业独占鳌头 装备输出亮剑海外中海油服:业绩承压大幅下滑 17年或将迎来转折

　　西部建设:新疆需求边际改善驱动业绩弹性 提示站点土地价值

　　西部建设 002302

　　研究机构：光大证券 分析师：陈浩武,孙伟风 撰写日期：2017-01-13

　　事件:

　　据新疆日报报道,近日自治区人大会议提出经济发展主要预期目标,全社会固定资产投资增长50%以上(2016年前三季度地区固投增速仅为7%)。

　　近日公司收到武汉市某混凝土站点搬迁补偿款共计4178万元。

　　点评:

　　新疆地区业务潜力巨大。公司为新疆地区最大的商砼供应商,站点布局完善。前期受区域整体固投增速下滑影响致商砼需求萎缩,2015年新疆地区仅实现营业收入15.8亿元,同比减少25%。近日,自治区政府提出2017年地区固定资产增速为50%以上,对比2016年大幅提高(16年目标增速12%, 前三季度实际为7%)。目前公司在新疆地区收入/盈利能力均处在底部区间, 区域需求边际改善将给公司利润带来巨大弹性。 提示站点土地价值。公司近期收到武汉某混凝土站点搬迁补偿款4178万元,占2015年利润12%。混凝土站点前期选址通常靠近建设区域,早期土地价值不高。随着周边房建基建等设施配套完善,商砼需求虽有减少,但站点土地价值应有显著溢价。因而判断未来公司部分商砼站点搬迁可给公司带来额外的利润补偿。截止2015年,公司商砼站点个数139个,自建比例较高且多布局于二三线城市,未来土地补偿收入不可小觑。 区域层进战略为长期发展主要支撑。公司依托中建资源,加快区域扩张步伐。随着站点布局的完善,虹吸效应带来地区商砼订单向其积聚,前三季度公司成熟区域项目订单增速较快。此外订单充沛提升产能利用率,未来公司净利润率也可有3-4个百分点的提升空间。此外,公司在外加剂、砂石骨料、建筑垃圾再利用以及建筑工业化等产业链外延布局亦有看点。

　　盈利预测与投资建议:新疆地区盈利处在底部区间,需求边际改善带来业绩弹性。目前订单充沛,前三季度公司新签方量约4281万方,同增30%, 占2015年实际产量约132%。区域层进战略持续推进,规模效应带来盈利能力提升。在未考虑新疆需求变化情况下,预计16-18年归母净利润为4.24亿元、6.26亿元和8.37亿元。公司虽有延期,但管理层推进决心坚定,年内可完成,底价8.22元划定安全边际。目标价10.5元,买入评级。

　　风险提示:公司区域层进战略不及预期;下游施工进度不及预期。

　　一带一路国际合作论坛将开 概念股引关注西部建设:新疆需求边际改善驱动业绩弹性 提示站点土地价值振华重工:一带一路赢家 国企改革想象空间大中国中车:轨交产业独占鳌头 装备输出亮剑海外中海油服:业绩承压大幅下滑 17年或将迎来转折

　　振华重工:一带一路赢家 国企改革想象空间大

　　振华重工 600320

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆 撰写日期：2016-12-26

　　核心观点:振华重工是全球港机设备绝对龙头,其中核心产品岸桥市场全球占比逾80%。在航运、海工市场低迷的背景下,公司通过国内稳定的港机订单以及一带一路背景下,东南亚等新兴市场订单的增长,确保收入与业绩的稳定。而在国企改革大背景下,振华重工的国改预期具有丰富的想象空间。

　　主营港机业务强势增长,护航公司业绩:在航运、海工市场低迷的背景下,公司保持港机业务的强势增长,其中岸桥市场全球占比逾80%。国内部分,港口建设作为长期重要战略领域,一直备受各地政府关注,其建设规划多体现于历届政府工作计划中,尤其是近期重点发展的自动化码头需求旺盛,如厦门、青岛等自动化码头,国内港机业务始终保持坚挺;国外部分,欧洲、美国成熟市场,毛利率趋于稳定,而美国等地区工会强大,自动化设备难以推广,伴随着一带一路的发展,东南亚各国开始逐渐重视港口建设,上半年亚洲(非国内)市场收入增长29%,且对于这部分订单,公司议价能力较强,这也是今年上半年公司毛利率水平有所提升的重要原因。

　　新增订单波动不大,海工装备深度调整:今年上半年新签合同15.9亿美元,同比下降14.50%,其中港机新签合同12.14亿美元,同比下降12.91%;海工/钢构新签2.22亿美元,同比下降51.84%。港机业务本身盘子已经较大,历年波动不大,公司是由政府主导,小公司很难达到公司目前的规模化、集约化的生产,再者行业是个资金密集型、劳动力密集型、技术密集型的行业,现在小公司达不到这个实力水平,因此,公司市场占比将长期稳定保持高位。海工业务大幅下滑主要源于油价持续疲软。油价在低于60美金的情况下,海工业务几无盈利,短期内暂时看不出明显反弹迹象。海工装备处于深度调整期。

　　公司开拓营收渠道,南京宁高BT项目已经收尾,此类项目将继续推进,钢结构业务板块以及船舶运输板块也为公司贡献一定业绩。

　　一带一路与国企改革的真正受益者:公司是一带一路的真正受益者,主要是港机业务随着一带一路推进,在东南亚地区顺利推进,加强推广港机设备。由于这些国家地区相关产业尚不成熟,公司议价能力强,毛利率水平高。上半年公司亚洲地区(除中国大陆)营收42.5亿元,同比增长28.7%,发展势头强劲。

　　而国企改革方面,集团母公司中交集团是国企改革的试点企业,集团疏浚业务等优质资产丰富,此外,振华重工是A、B股的股本结构,在国企改革大背景下,公司整合预期想象空间大。

　　公司有望成为一带一路与国企改革的双重受益者。

　　预计公司2016/2017/2018年营业收入243亿元/241亿元/248亿元,分别同比增长4%/-1%/3%;归母净利润2.16亿元/2.57亿元/3.81亿元,对应EPS为0.05、0.06、0.09元,对应PE分别为-102、85、58倍。基于公司在行业中绝对龙头地位、一带一路对于公司的带动作用、且集团优质资产较多,具备想象空间。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　一带一路国际合作论坛将开 概念股引关注西部建设:新疆需求边际改善驱动业绩弹性 提示站点土地价值振华重工:一带一路赢家 国企改革想象空间大中国中车:轨交产业独占鳌头 装备输出亮剑海外中海油服:业绩承压大幅下滑 17年或将迎来转折

　　中国中车:轨交产业独占鳌头 装备输出亮剑海外

　　中国中车 601766

　　研究机构：东北证券 分析师：笪佳敏,瞿永忠 撰写日期：2017-03-13

　　报告摘要:

　　中国中车是国内轨道交通高端装备制造龙头。铁路设备制造领域的整车市场上,中国中车拥有机车、客车、货车和动车组的生产资质,其中在机车、客车和动车组制造市场中国内市场几乎没有竞争对手,货车市场相对竞争成分,但中车仍占据主要市场份额。

　　动车组业务向好,2017年板块业绩有望反弹。2016年动车招标严重低于预期,铁总换帅和中国标动体系未确立是主因,目前影响2016年正常招标进程因素消失,2017年将恢复正常招标水平;同时,“十三五”期间铁路固定资产投资维持高位,机车投资比例基本不变的情况下铁路装备市场仍然巨大,加之检修后市场规模持续放大,动车组业务板块将保持增长。

　　需求端持续改善,机车和货车销量反转,客车业绩稳步提升。2016年以来铁路货运止跌企稳和公路货运限重等众多因素影响,机车和货车需求端持续改善,在前期招标有限的情况下,供需出现严重失衡。2017年铁总已经公布货车招标40000辆和机车招标586辆的情况下,全年实现 货车招标超过50000辆和机车超过700辆的体量可以预期,机车和货车业务板块中短期内持续好转。

　　受益行业迅猛发展,城轨地铁板块将水涨船高。“十三五”期间,城轨建设加速推进,新增运营里程将在“十二五”的基础上至少实现翻番;2017年是城轨爆发年,新增运营里程和开工里程将超千里,中国中车在城轨地铁的市场份额超过95%,中国中车确定性受益。

　　投资建议:在“一带一路”背景下,中国中车的海外市场有望持续开拓,轨道交通高端装备制造输出海外预期取得实质性进展,“高铁外交”将助力这一过程加速推进;在“十三五”铁路固定资产维持高位和城轨迅猛发展背景下,中车业绩有望持续增长。我们预计公司2016-2018年EPS为0.39/0.50/0.57元,给予“买入”评级。

　　风险提示:海外市场拓展受阻;铁路固定资产投资严重低于预期;城市轨道交通建设不及预期。

　　一带一路国际合作论坛将开 概念股引关注西部建设:新疆需求边际改善驱动业绩弹性 提示站点土地价值振华重工:一带一路赢家 国企改革想象空间大中国中车:轨交产业独占鳌头 装备输出亮剑海外中海油服:业绩承压大幅下滑 17年或将迎来转折

　　中海油服:业绩承压大幅下滑 17年或将迎来转折

　　中海油服 601808

　　研究机构：安信证券 分析师：王书伟 撰写日期：2017-03-23

　　事件:中海油服发布2016年报,公司16年营收151.52亿元,同比下降35.9%,归母净利润亏损114.56亿元,同比下降1166.8%。

　　点评:

　　下游需求不振,公司业绩大幅下滑:公司业务贯穿海上油气勘探、开发、生产的各阶段。据Spears&Associates估计,16年油服市场规模2213亿美元,同比减少33%。公司业绩随之承压,钻井平台使用率同比下降18.9%,作业日数同比下降25.1%;船队使用率同比下降8.5%;二维采集、处理公里数分别下降50.8%、70.3%。油服需求减少导致服务价格大幅下降,致使公司16年毛利率同比下降32.4%。考虑行业低迷,公司资产减值82亿元,同比增长366.8%,也是今年净利润大幅下滑的一个原因。

　　油公司资本支出增加,公司业绩拐点已现:据国际信息服务机构IHS预测数据,2016年全球上游勘探开发投资预计同比下降26.8%。随着油价中枢回升到50美元/桶区间,油公司资本支出计划陆续提升。IHS预测17年恢复上涨8.4%至3990亿美元,总体上,17年全球油气资本性投资总额有望暂停下滑趋势,油田服务招投标有所活跃。

　　受下游需求回暖提振,公司业绩从去年下半年开始好转,尤其是四季度,公司获得营收43.48亿元,经营性现金流26.47亿元,相比前三季度有明显好转。

　　中海油17年资本支出预计600-700亿元。根据以往经验,勘探与开发的资本支出占总支出65%左右,与公司主营业务直接相关,公司作为旗下子公司有望率先受益。

　　投资建议:我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为6.98亿元、14.23亿元、18.49亿元,对应EPS分别为0.15元、0.30元、0.39元;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为15.29元。

　　风险提示:国际油价下行,公司海外拓展不达预期