石油石化板块一季度表现良好 概念股聚焦

　　石油石化板块一季度表现良好 概念股聚焦中海油服:业绩承压大幅下滑 17年或将迎来转折洲际油气:收购哈国油气运输公司 海外油气布局再加码通源石油:公司发布业绩预告 2016年将实现扭亏东华能源:三季报基本符合预期 等待宁波PDH项目投产

　　中海油服:业绩承压大幅下滑 17年或将迎来转折

　　中海油服 601808

　　研究机构：安信证券 分析师：王书伟 撰写日期：2017-03-23

　　事件:中海油服发布2016年报,公司16年营收151.52亿元,同比下降35.9%,归母净利润亏损114.56亿元,同比下降1166.8%。

　　点评:

　　下游需求不振,公司业绩大幅下滑:公司业务贯穿海上油气勘探、开发、生产的各阶段。据Spears&Associates估计,16年油服市场规模2213亿美元,同比减少33%。公司业绩随之承压,钻井平台使用率同比下降18.9%,作业日数同比下降25.1%;船队使用率同比下降8.5%;二维采集、处理公里数分别下降50.8%、70.3%。油服需求减少导致服务价格大幅下降,致使公司16年毛利率同比下降32.4%。考虑行业低迷,公司资产减值82亿元,同比增长366.8%,也是今年净利润大幅下滑的一个原因。

　　油公司资本支出增加,公司业绩拐点已现:据国际信息服务机构IHS预测数据,2016年全球上游勘探开发投资预计同比下降26.8%。随着油价中枢回升到50美元/桶区间,油公司资本支出计划陆续提升。IHS预测17年恢复上涨8.4%至3990亿美元,总体上,17年全球油气资本性投资总额有望暂停下滑趋势,油田服务招投标有所活跃。

　　受下游需求回暖提振,公司业绩从去年下半年开始好转,尤其是四季度,公司获得营收43.48亿元,经营性现金流26.47亿元,相比前三季度有明显好转。

　　中海油17年资本支出预计600-700亿元。根据以往经验,勘探与开发的资本支出占总支出65%左右,与公司主营业务直接相关,公司作为旗下子公司有望率先受益。

　　投资建议:我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为6.98亿元、14.23亿元、18.49亿元,对应EPS分别为0.15元、0.30元、0.39元;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为15.29元。

　　风险提示:国际油价下行,公司海外拓展不达预期

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　　洲际油气:收购哈国油气运输公司 海外油气布局再加码

　　洲际油气 600759

　　研究机构：申万宏源 分析师：谢建斌 撰写日期：2016-12-12

　　投资要点:

　　事件:公司于12月9日公告收购哈萨克斯坦油气运输公司(以下简称“运输公司”)50%股权,交易对价为10030万美元。运输公司2015年总资产为11333.1万美元,总收入6702.9万美元,净利润为1879.8万美元。

　　收购资产运输业务一体化,盈利能力稳定。运输公司的主营业务为石油和液化石油气的运输、储罐租赁和委托寄存服务,公司共拥有超过3000辆运输罐车,主要为油罐车及液化石油气罐车,是哈萨克斯坦最大的运输罐车租赁商之一。运输公司旗下拥有PremiumOilTransLLP(POT)、ErtysServiceLLP(ES)、KazykurtSouthLLP(KS)以及BatysPetroleumLLP(BP)100%的股权以及DTI-AORLLP(DTI)70%的股权,其中POT主要经营货运代理及货物收发服务;ES、KS、BP主要经营运输罐的蒸汽清洗和日常维修服务;DTI主要经营铁路建设和运营维护。运输公司采取了和单个客户议价的方式来确定租赁价格,通过与哈萨克斯坦三大炼化厂商良好的合作关系,拥有稳定的业务收入及较好的盈利能力。

　　业绩承诺保增长,资产协同效应可期。运输公司交易对手TCO做出业绩承诺,16-18年运输公司净利润均不低于前一年,以15年净利润1879.8万美元为基准,则每年至少贡献给上市公司净利润约6000万元(以美元汇率6.5计算)。洲际油气现已在哈萨克斯坦布局马腾和克山两大油田,此次的资产收购将会促进三者的协同效应,进一步拓展下游客户资源,与公司原油开采、贸易业务形成互动,降低开采油田的原油销售成本,增厚业绩。

　　原油价格回弹强势,公司是油价上涨的最受益标的。目前OPEC与俄罗斯减产协议已经达成。我们预计原油价格将会站稳50美元/桶的大关,长期将保持震荡上行趋势。在目前产能情况下,公司成功收购班克斯后将实现年产185万吨原油,是油价上行最受益的弹性标的之一,对应油价弹性为油价每上涨10美金,公司净利润增长6亿元。同时公司现有和即将完成收购的资产仍有较大产能扩张空间,油价上涨的业绩弹性或将进一步提升,更多受益于油价上行估值与投资建议:我们上调盈利预测,预计公司16-18年净利润为1.64、4.23、9.85亿元(调整前分别为1.04、3.63、9.25亿元,主要是收购资产带来的6000万元净利润增厚),考虑到17年增发完成后对应总股本31.59亿股,公司16-18年每股收益为0.07、0.13、0.31元/股,用DCF估值法得到每股价值11.1元,相对当前股价有20%上涨空间,维持“买入”评级。

　　石油石化板块一季度表现良好 概念股聚焦中海油服:业绩承压大幅下滑 17年或将迎来转折洲际油气:收购哈国油气运输公司 海外油气布局再加码通源石油:公司发布业绩预告 2016年将实现扭亏东华能源:三季报基本符合预期 等待宁波PDH项目投产

　　通源石油:公司发布业绩预告 2016年将实现扭亏

　　通源石油 300164

　　研究机构：广发证券 分析师：罗立波,刘芷君 撰写日期：2017-01-09

　　公司发布2016年业绩预告

　　公司晚间发布公告,预计2016年全年业绩实现扭亏为盈,实现归母净利润2000-2500万元。公司2015年同期亏损4643万元,2016年能够实现扭亏主要得益于内部调整和外延收购两方面,也为2017年运营奠定基础。

　　内部降本增效,提升运行效率

　　2016年公司通过裁员降薪,严格预算,抓回款、降应收、降库存等措施,使管理费用和管理成本大幅下降;通过对整个业务进行了重新梳理,淘汰和撤出不盈利项目和无效产能,关停了和转让了短期内竞争力难以提升的子公司业务,使公司的亏损源得到有效控制,运营质量得到明显提升。

　　外部股权收购,加强业务合作和股权合作

　　2016年公司参股了一龙恒业公司18%的少数股权和盛源宏公司16.5%少数股权,收购了永晨石油的55%的剩余股权提升了公司的盈利能力。永晨石油2016年业绩承诺为4,287万,一龙恒业2016年业绩承诺为5,000万。

　　完成Cutters收购,加快北美优质项目并购进度

　　2016年底,公司通过并购基金完成对Cutters的收购。早在2015年3月公司就完成对美国APS的收购,迈出布局北美市场的步伐。本次选择和与APS具备显著协同效应和互补性的Cutters作为收购对象,是公司布局北美市场的又一重要战略举措。本次收购标的Cutters与APS的业务协同效应显著,收购实施后公司将成为在北美市场具备一定规模和影响力的企业。

　　投资建议

　　我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.058、0.174和0.293元(不考虑后续收购),并继续给予公司“买入”的投资评级。

　　石油石化板块一季度表现良好 概念股聚焦中海油服:业绩承压大幅下滑 17年或将迎来转折洲际油气:收购哈国油气运输公司 海外油气布局再加码通源石油:公司发布业绩预告 2016年将实现扭亏东华能源:三季报基本符合预期 等待宁波PDH项目投产

　　东华能源:三季报基本符合预期 等待宁波PDH项目投产

　　东华能源 002221

　　研究机构：中信建投证券 分析师：王强 撰写日期：2016-11-01

　　事件

　　公司发布2016年三季报,实现营业收入137.9亿元,同比增长26.8%;实现归母净利润3.65亿元,同比增长162%;按增发完成后16.2亿股本全面摊薄实现每股收益0.23元,其中2016Q3实现业绩0.12元,业绩开始逐季度释放,基本符合预期。

　　简评

　　三季度旺季,丙烷脱氢制丙烯单位净利接近1700元

　　今年由于大石化烯烃链的行业景气,再加上油价相对低位带来原料丙烷比较便宜,丙烷脱氢的单位毛利逐季显著扩大。三季度作为原料丙烷的季节性需求淡季,丙烯-丙烷价差持续扩大,在不考虑氢气的收益的情况下,PDH单位毛利在8月底9月初一度超过2000元/吨,创历史新高,为近5年来最为景气的阶段之一。

　　公司拥有副产品氢气消化和下游聚丙烯的配套,单位净利比行业平均高400-500元/吨。三季度接近2亿的单季度业绩,比三季度修正预告的中枢位置略低一点,但公司三季度PDH整体单位净利接近1700元总体还是符合预期;因为受二季度检修后的影响,目前符合还没满产,8成多的负荷还是略微会影响一些。

　　宁波福基石化预计11月试车、明年初转固,下一主要增长点

　　丙烯是仅次于乙烯的一种重要石油化工基本原料,我国是目前全球最大的丙烯和丙烯衍生物进口国,长期以来丙烯和聚丙烯不能自给自足,进口依存度较高。公司是国内最大的进口LPG供应商、东亚最大的LPG贸易商之一,公司积极开拓LPG下游应用领域,大力发展乙烷、丙烷、丁烷的深加工产业,致力于成为以油气资源为核心的清洁能源综合运营商,实现公司的战略转型和升级;利用上游资源掌握、中游强大物流体系支撑、下游聚丙烯装置配套,打造了独特的丙烷-丙烯-聚丙烯全产业链。

　　公司在张家港建设了3年多的扬子江石化首套年产66万吨丙烷脱氢制丙烯、40万吨聚丙烯项目均一次性投料开车成功,自2015年8月底试车、2016年2月底转固,经过4-5月常规检修后,三季度开始业绩释放,成为公司利润主要增长点。

　　公司宁波福基石化的2套66万吨PDH和40万吨聚丙烯项目正在有序推进,预计9月下半月投料试车,明年贡献全年业绩。公司引入优先级股权投资将助推宁波福基石化二期项目的建设发展,二期项目预计将于2017年底投产。因此,公司未来2年将进入较为高速的业绩增长期。

　　投资建议

　　巴拿 马运河扩容后,中东丙烷降价,使得上半年美国丙烷原料比中东便宜的状况反而改变过来,因此公司上半年与美国签订的一部分丙烷原料长协可能在四季度要做一定程度的减值计提;我们小幅下调今年的业绩预测,预计公司2016-2018年实现归属于上市公司股东的净利润分别为8.2亿、17.4亿和20.8亿,按刚完成增发后的16.2亿股本全面摊薄测算,我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.51元、1.07元和1.28元;对应PE分别为29倍、14倍和12倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:油气价格大幅波动,公司产能投放不及预期。