雅克科技：收购科美特,电子特气布局再落一子

　　公司公告:拟以发行股份方式购买科美特90%股权以及江苏先科84.825%股权,发行价格为20.74元/股,合计发行约1.19亿股,合计约24.67亿元,其中科美特交易作价13.23亿元,江苏先科作价11.44亿元。交易完成后,公司将持有科美特90%的股权和江苏先科100%的股权,沈氏家族成员合计持有上市公司股份比例由60.08%下降为49.32%,仍为上市公司的控股股东及实际控制人。

　　通过完全控股江苏先科间接控股韩国UPChemical,成为国内最大IC前驱体制造企业。2016年公司牵头实现江苏先科对UPChemical96.18%股权的收购,目前江苏先科已完全控股UPChemical,公司持有江苏先科15.175%股权,本次交易完成后,公司将间接持有UPChemical100%股权。UPChemical主要产品为IC前驱体,属于电子特种气体,广泛应用于16纳米、21纳米、25纳米等高端制程下DRAM以及先进的3DNANDFlash的制造工艺。全球半导体前驱体市场规模超过8亿美元,未来五年年均增长率达到10%。前驱体全球主要厂家为DNF、法液空、林德气体等少数企业,UPChemical拥有多项领先技术,并向SK海力士、三星电子等龙头存储器企业供货,未来将有望在国内建厂并与长江存储(武汉新芯)、中芯国际等企业合作。收购完成后公司将成为国内最大的IC材料企业。

　　收购科美特,电子特气布局再落一子。科美特主要产品为六氟化硫及四氟化碳,主要用于电工高压输配电设备和半导体制造领域,工业级六氟化硫客户主要包括山东泰开、平高集团、西电集团和上海思源等国内大型电气设备制造商和印度、海湾地区等国外的电气设备制造商,电子级六氟化硫和四氟化碳最终客户包括林德气体、昭和电工、关东电化以及台积电等日本、台湾企业。科美特2017-2019年实现的经审计的净利润具体为2017年不低于1亿元、2017年与2018年之和不低于2.16亿元、2017-2019年三年之和不低于3.6万元。

　　半导体领域持续布局协同性显着,打造电子化学品行业龙头。根据SEMI估计,2017-2020年间全球投产62座半导体晶圆厂,其中26座位于中国大陆,占比高达42%。随着全球半导体产业向大陆迁移,半导体材料企业身处集成电路产业上游,将迎来广阔的市场空间。此前公司通过收购华飞电子切入IC封装领域,此次收购江苏先科、科美特,公司在半导体芯片制造领域积累了如三星电子、SK海力士、台积电、武汉新芯、英特尔大连等优质客户,通过结合UPChemical雄厚的产品研发制造经验以及科美特强大的成本控制能力、优秀的运营管理能力,未来协同效应充分发挥,公司将成为电子化学品龙头企业。

　　盈利预测与评级:公司作为全球阻燃剂龙头,转型持续布局电子化学品领域,有望成为行业龙头。维持买入评级,维持盈利预测,预计17-19年归母净利润1.01、2.62、3.44亿,对应停牌前日股价PE为73、28、21倍。考虑此次收购影响,预计17-19年备考利润约2.60亿、3.82亿、5.04亿,对应收购市值PE37、25、19倍。

　　风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、新材料拓展不达预期;3、外延收购低于预期。(申万宏源(000166))