随锐科技：融合趋势极大拓展市场深度

　　【公司概况:行业变革孕育鲨鱼苗】

　　云视频取代传统视频模式已是大势所趋,随锐科技是云视频会议新兴市场领军企业,产品服务微软(中国)、中海油、用友集团、迪卡侬集团等众多大型企业。2014-2016年,公司营业收入复合增速达61.45%,归母净利润复合增速达159.19%。

　　【行业:变革行业孕育大机遇,云视频会议全面提升行业空间】

　　公司所处视频会议云行业2015年总产值为93亿元,属于专业细分市场。当前行业面临两大变革,一方面技术进步,特别是云计算及视频解码技术发展推动成本下降,性能提升,推动市场下沉及更新迭代需求;另一方面融合趋势极大地拓展了视频会议市场的发展纵深,融合通信、融合视频监控及融合行业解决方案带来广阔市场空间。

　　云计算带来行业深刻变革:云视频技术有效打破“基于硬件的视频会议系统存在的建设费用高昂、部署实施困难、开放扩展不易,基于软件会议系统视频质量低,稳定性、安全性不足”带来的行业空间瓶颈,同时新的解码技术H.265使得高清视频会议所需带宽及CPU更低、稳定性提升,极大地提升了产业整体性能,使得一方面中小客户得以进入市场,带来10倍空间增长,另一方面传统视频会议系统出现更新换代需求,推动市场持续发展。

　　融合趋势极大拓展市场深度:以融合通信、融合视频监控服务、融合行业解决方案为代表的融合趋势进一步拓展市场纵深。前瞻产业研究院预计到2020年,我国融合通信市场规模将达到236亿元;视频会议与视频监控融合,使得视频会议进入千亿安防市场;而与高科技,金融机构,制造业,医疗,教育及政务管理等众多行业解决方案融合,则有利于视频会议系统深度契合行业特性,形成千亿应用市场。 当前国内视频会议市场集中度较高,硬件视频会议系统占据统治地位,云视频会议尚处于起步阶段,竞争者能力较为接近,随锐科技属其中头部企业。

　　【公司看点:技术引领,创新驱动】

　　技术引领发展,全球视野提供强有力保障:公司合伙人会议成员普遍具有海内外工作、学习背景,发展过程中与南京邮电大学、清华大学清华科技园、用友集团、用友畅捷通、台湾LiteOn、Zoom Video Communications, Inc、Revolve Robotics等国内外技术领先企业广泛合作,在硅谷设立研发中心,掌握音视频引擎、音视频协议和编解码、网络传输、媒体交换、云服务、通信协议、终端集成等各种通信云核心技术。 多样化产品体系,掌握云视频会议市场先机:公司产品包括公有云产品线、私有云产品线,涵盖基于硬件、基于软件及基于云的解决方案,同时提供互动直播视频云产品与服务,产品多样化程度高,此外公司在研产品还包括智慧通信机器人(300024) 、统一通信云平台、虚拟现实(VR)/增强现实(AR)的三维视频通信、超大规模的多方视频通信云平台、音视频兼容多方会议交换平台等,可满足多样化视频通信需求。目前公司产品广泛应用于广东省国资委、陕西省国际信托公司、广东省航运集团等大型政企中。

　　董事长两次增持,彰显发展信心:公司实际控制人舒骋分别于2016年4月、2016年10月先后两次参与公司定向增发,彰显实际控制人对公司发展信心。

　　【随锐科技未来战略规划】未来公司将推进“十十百千”战略,即2017-2019年,公司要达到超过十万家年度付费的政企总数,超过十亿的公司年收入规模,超过百万政企客户群支撑的业务及伙伴发展平台,公司通信云产品与服务平台的日活跃政企用户数超过一千万。

　　【财务分析及盈利预测】纵向来看,公司体量规模,毛利率、净利率、净资产收益率等盈利能力指标,资产负债率持续下降,流动比率、速动比率持续上升,偿债能力持续改善;横向来看,公司运营情况处于同类公众公司前列。归母净利润水平、净利率、净资产收益率等盈利指标,流动比率、速动比率也处于行业领先水平,相比同行运营状况良好。

　　不考虑并购,我们预测2017-2019年公司营收分别为4.61亿元,6.80亿元,9.34亿元,同比增长率分别为52.21%、47.49%、37.33%;净利润分别为0.37亿元、0.43亿元及0.49亿元,同比增长分别为12.27%、18.36%及12.60%,对应每股收益分别为0.22元、0.26元及0.30元。

　　【风险提示】公司相比传统视频会议系统企业渠道尚在建设中;新业务不达预期风险。（广州广证恒生证券）