中天科技：多业务布局共筑制造强兵

　　公告摘要:公司中标国家电投大丰H3#300MW 海上风电场工程35kV 及220kV 海底光电复合电缆及附件项目,中标金额约5.5亿元。该中标项目的执行对公司2018年经营业绩将有积极影响。

　　不断斩获国内外海缆订单,中国海缆第一品牌,市场前景广阔。中天科技(600522) 是中国海缆第一品牌,工信部2016年海缆制造业单项冠军培育企业。近年来公司海缆业务快速发展,海上风电、石油钻井平台等对海底电缆和海底光电复合缆的需求快速增加,海底电缆应用于风电站及海上油气田钻井平台等;海底光缆也在军用通信领域得到更多应用,如国防、海底观测网等应用。1月德国Tennet 海上风电1.85亿海底电缆;3月国家电网舟山1.66亿海底电缆;4月沙特阿拉伯国家石油公司海底光电复合缆2.08亿,国家电投滨海海底光电复合缆及附件3.5亿;10月中标如东H3#项目6.5亿元;11月国家电投大丰5.5亿。2017年合计中标金额21.09亿元,大部分将在2018年结算,海缆业务预计未来两年复合增长达50%。

　　光纤光缆五巨头之一,光棒产能国内第三,明年产能规模释放。从光棒生产环节来看,全球套管供应量基本稳定,管内法扩展光棒产能的潜力很小。

　　管外法目前新增的产能大部分还处于基建或点火试运行阶段,短期内难以规模上量。预计光棒紧缺将持续至2018年底或2019年上半年。中国移动2018年第一期招标1.1亿芯公里,大超市场预期,我们预计2018年国内总需求3.3亿芯公里。得益于多年光纤预制棒全合成(管外法)的工艺路线以及具有完全自主知识产权,中天科技有效控制了预制棒相关制造成本,技术掌握更为成熟。2017年Q1实现1200吨光纤预制棒的产能,2017年底可达1500吨,预计2018年下半年可达1800吨。

　　新产能释放加速公司成长,多业务布局共筑制造强兵。除光纤光缆外,公司其他业务同样处于稳步推进的态势。电力线缆产能逐年扩充,积极提升特高压电缆、特种电缆等高附加值产品的销售占比。新能源板块已经成功进入分布式光伏电站、背板材料、锂电池等细分领域,分布式光伏电站并网规模已达230MW,2017年底有望增长至300MW;背板材料产能规模扩大,上半年市占率进一步提升;动力锂电池产品达到国家能量密度比最新指引要求。公司始终将“制造技术”作为公司发展的立足点,近年来又成功跻身国内海缆第一梯队供应商,可为客户提供海底光缆、海底电缆、接驳盒、水下连接器等海洋系列产品。通过在多项业务领域的先期布局,公司新增的产能稳步释放,各项业务均保持着较快的发展态势。未来,公司将基于现有业务继续进行纵向和横向的突破与发展,致力于将公司打造成为一流的“制造业强兵”。

　　投资建议:中天科技是光纤光缆五巨头之一,光棒产能国内第三,明年产能规模释放。目前公司形成了光通信、电力传输、新能源、海底光电缆等多元业务布局,加速布局“一带一路”,进一步强化智能制造竞争优势。中国移动2018年光缆集采大超预期,全年市场需求快速增长,有利于光缆一体化产业链公司发挥竞争优势。我们预计公司2017-2018年净利润分别为20.12亿和28.05亿,对应2018PE=16X,维持买入评级。

　　风险提示事件: 光纤光缆市场需求低于预期的风险;光纤行业竞争加剧的风险;新能源业务拓展不及预期的风险（中泰证券）