快递行业价格战有望偃旗息鼓 五股或迎腾飞契机

　　快递行业价格战有望偃旗息鼓 5只个股吸金逾2000万元顺丰控股系列研究之一:从快递小哥到空铁陆一体化,物流网络引领时代发展德邦股份:当下“零担之王”,未来大件快递领域的顺丰韵达股份:增速还是一如既往的快申通快递:网络优化任重而道远,但已迈出坚实一步【圆通速递(600233)、股吧】:圆通速递国际化布局再下一城

　　（原标题：快递行业价格战有望偃旗息鼓 5只个股吸金逾2000万元）

　　快递行业价格战有望偃旗息鼓 5只个股吸金逾2000万元

　　日前，国家邮政局统计数据显示，上半年，全国快递业务量完成220.8亿件，同比增长27.5%；快递业务收入完成2745亿元，同比增长25.8%。其中，同城业务量和业务收入分别完成50.9亿件和419.4亿元，同比分别增长26.2%和34.1%；异地业务量和业务收入分别完成164.7亿件和1388.6亿元，同比分别增长27.5%和25.1%；国际/港澳台业务量和业务收入分别完成5.2亿件和289.7亿元，同比分别增长43.1%和20.3%。

　　分析人士表示，长期来看，快递行业单价水平总体趋于平稳，随着行业集中度的不断提升，结构不断优化，未来快递企业之间再度展开价格战的概率大幅降低，行业整体有望进入健康发展的良性区间。

　　市场研究中心根据数据统计发现，上周五，快递行业内的10只个股中，云图控股、【苏宁易购(002024)、股吧】、圆通速递、德邦股份4只个股均实现不同程度的上涨，涨幅分别为2.66%、1.95%、0.93%、0.28%。

　　资金流向方面，大单资金的布局或是个股上涨的重要因素之一，上周五，申通快递(1393.49万元)受到1000万元以上大单资金青睐，居于首位，此外，顺丰控股、【云图控股(002539)、股吧】、苏宁易购、圆通速递4只个股也均获得100万元以上大单资金追捧，分别为：376.09万元、348.20万元、203.59万元、140.10万元，上述5只个股合计吸金2461.47万元。

　　业绩方面，在已披露中报业绩预告的7家上市公司中，共有6家公司报告期内业绩预喜，具体来看，苏宁易购中报净利润有望同比增长19倍以上，凸显出较高的成长性，此外，韵达股份、云图控股、三泰控股、申通快递、顺丰控股中报业绩同比增幅均有望超过20%。

　　机构评级方面，近30日内，板块**有6只个股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级，具体来看，苏宁易购期间机构看好评级家数为15家，居于首位，顺丰控股(4家)、德邦股份(3家)、韵达股份(3家)、申通快递(3家)4只个股也均获3家及以上机构集体看好，此外，圆通速递也于近期获得机构看好。

　　对于苏宁易购，天风证券表示，从2018年下半年来看，一方面，第三季度的8月18日和第四季度的11月11日两个大促销季将继续为公司全年成交总额的增长提供有效保证；另一方面，由于上半年线下开店速度加快，尤其是苏宁小店和零售云店已分别开业超过700家，将为下半年业绩带来有效增量贡献。预计公司2018年-2020年净利润分别为77亿元、37亿元、44亿元，对应市盈率分别为16倍、32倍、27倍，维持“买入”评级。

　　对于快递行业的未来发展，广发证券表示，在行业增速换档，市场竞争白热化的阶段，产能优化、资本投入对快递公司的影响最为重要，而产能的优化与扩张依赖于企业现金流量的支撑。充裕的经营性净流入现金让企业能更好地投资扩产，产能优化进一步反哺主营业务，创造更好的现金流，从而形成一个良性循环。建议新阶段从成本与现金流的双重视角去考查快递公司，建议关注当前优势突出的：韵达股份、圆通速递。

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　　顺丰控股（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　顺丰控股系列研究之一:从快递小哥到空铁陆一体化,物流网络引领时代发展

　　顺丰控股 002352

　　研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠 撰写日期：2018-08-08

　　快递小哥+丰巢,物流神经末梢配送体系国内登顶。截止2017年,顺丰拥有自有以及外包快递小哥近20万,打造了国内规模最大的“最后一公里”自营团队,提供高质量物流服务体验,塑造优质快递品牌;顺丰15年牵头成立丰巢科技,布局终端智能快递柜,目前与中邮速递易形成双龙头竞争格局,完善全国物流网络神经末梢体系。

　　公路干线从快递向重货延伸,打造完整中国UPS网络基础。顺丰已经拥有较完整的服务快递业务的干线大网,依托快递大网,顺丰自15年开始大力拓展重货业务,同时逐步搭建独立的重货物流网络,18年收购新邦进一步加速了重货物流网络的拓展,有望复制UPS,打造出“快递+重货”综合物流网络。独 家切入铁路运输,普列和高铁的运能、效率利用空间巨大。顺丰在铁路运输领域率先布局,近两年积极寻求与铁总合作,17年开始与中铁快运正式展开合作,推出了“高铁极速达”服务。公司在铁路运输上具有卡位和先发优势,将有效利用普列和高铁的运能和效率,进一步完善公司的陆运网络。

　　国内独 家航空货运枢纽设立,空运网络日臻完善。2018年2月,顺丰联合湖北政府投资建设鄂州民营货运机场获得批准,依托鄂州机场的核心枢纽作用,公司将进一步升级已成为我国第一的航空物流网络,抢占有限的航空资源,实现真正意义上的降本增效,深化公司在航空运输领域的竞争壁垒。

　　研发持续投入,引领中国物流网络技术水平发展。顺丰对科技的重视程度逐渐加深,科技投入的收入占比自2016年的1.89%提升至2017年的2.26%,公司技术水平在物流领域处于领先地位(中转场自动化程度高于通达系、物流无人机技术全国第一等)。

　　投资建议:龙头地位及竞争壁垒明显,业绩稳健增长确定性高,发展空间巨大,预计公司2018-2020年EPS分别为1.13、1.41、1.76元,对应PE分别38x、30x、24x,给予“买入”评级。

　　风险提示:行业竞争加剧,新业务拓展不及预期。

　　快递行业价格战有望偃旗息鼓 5只个股吸金逾2000万元顺丰控股系列研究之一:从快递小哥到空铁陆一体化,物流网络引领时代发展德邦股份:当下“零担之王”,未来大件快递领域的顺丰韵达股份:增速还是一如既往的快申通快递:网络优化任重而道远,但已迈出坚实一步圆通速递:圆通速递国际化布局再下一城

　　德邦股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　德邦股份:当下“零担之王”,未来大件快递领域的顺丰

　　德邦股份 603056

　　研究机构：申万宏源 分析师：王立平 撰写日期：2018-07-12

　　公司在零担行业领先优势明显,精准聚焦大件快递与现有快递龙头实现错位竞争。2017年,公司实现营业收入203.50亿元,同比增长19.70%,2012-2017年复合增长28.23%。完成货运量1093.00万吨,同比增长5.39%,2012-2017年复合增长为24.38%。其中零担业务收入连续多年排名第一,并且是第二名的2倍以上,2018年1月成为第一家登陆资本市场的零担企业。

　　零担业务:砥砺奋进,成就“零担之王”荣耀。以直营网络为主的经营模式为高品质服务奠定基础,使得公司包裹完整率行业领先。在同行业最早启动校园招聘,配以独特的人才培训选拔体系,高素质人才进一步激励员工专注提升客户服务体验。与麦肯锡等知名咨询公司合作,借力咨询打造公司管理的“软实力”。坚持“精准定位,专一聚焦”的经营哲学,使得成功开辟出属于自己的蓝海。 大件快递:志存高远,精准发力谱写新篇章。短期来看,2017年,公司快递实现收入69.28亿元,同比增长69.14%。毛利率5.45%,自2016年首次毛利率转正以来进一步提升,未来将继续享受单件毛利增长与业务量高增长的戴维斯双击。长期来看,德邦选择大件快递有“大件商品网购风已起”之天时、“定位3-60公斤避开与现有快递龙头直接竞争”之地利、“已具备大件快递的深厚功底”之人和,德邦股份完全有能力在大件快递取得与顺丰在商务件市场相似的地位。

　　投资建议。考虑到与顺丰控股一样,德邦股份同样是直营模式,且同样定位中高端实现差异化竞争,因此公司行业内可对比的公司为顺丰控股。考虑到公司盈利相对稳定、周期性较弱,尤其快运与大件快递属于服务于制造业、电商的服务性行业,因此使用P/E估值法比较合理。我们预计2018-2020年归母净利润分别为8.40亿元、13..06亿元、17.36亿元,复合增速47%。2018-2020年EPS分别为0.88元、1.36元、1.81元,对应PE分别为29倍、18倍、14倍。考虑到公司未来仍然具有较高成长性,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示。大件快递市场竞争加剧;快递公司切入快运行业速度加快,从而引起快运行业竞争加剧;大家电、家居行业线上交易额增速不及预期

　　快递行业价格战有望偃旗息鼓 5只个股吸金逾2000万元顺丰控股系列研究之一:从快递小哥到空铁陆一体化,物流网络引领时代发展德邦股份:当下“零担之王”,未来大件快递领域的顺丰韵达股份:增速还是一如既往的快申通快递:网络优化任重而道远,但已迈出坚实一步圆通速递:圆通速递国际化布局再下一城

　　韵达股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　韵达股份:增速还是一如既往的快

　　韵达股份 002120

　　研究机构：申万宏源 分析师：王立平 撰写日期：2018-05-22

　　事件。公司公告2018年4月份快递服务主要经营指标:完成业务量5.52亿件,同比增长52.49%;快递服务业务收入9.14亿元,同比增长30.95%。

　　智能化设备赋能助力业务量增速持续加速度。4月业务量增速52.49%,远远跑赢行业同期25.8%的增速,究其主要原因,公司近几年自动化分拣设备投入功不可没。以2017年为例,在业务量同比增长高达46.86%的背景下,生产人员从2016年6924人下降到2017年6515人,这体现出公司逐步以自动化设备替代人工劳动的趋势。在业务量增速持续加速度的背景下,公司通过对自动化、智能化设备投入的加大,既减少对人工技能的依赖,又可以加大全程时效、提高快递服务水平。以百万件申诉率与菜鸟指数为例,韵达持续位于加盟快递公司的前列。在商家逐渐将快递物流作为消费者购物体验的关键环节、并将性价比作为选择快递供应商重要指标背景下,韵达股份较好的服务质量助力其业务量持续跑赢行业。

　　单件平均收入的变化与价格策略无关。以2017年为例,单件收入同比下降8.98%,下降幅度为0.19元。但细拆单件收入,每件中转费与2016年基本,单件面单费下降0.18元,这与电子面单的使用率进一步提升有关。再以2017年4月为例,单件平均收入同比下降14.13%,应与公司包裹轻量化策略有关,这也反应了公司在极高业务量增速背景下,开始从服务公司经营策略出发对业务需求进行筛选。从加盟商的反馈,一方面总部的收费标准并没有下降,另一方面总部开始不同程度限制加盟商对大件的揽收。

　　快递行业仍在高景气的通道。一方面,4月快递行业平均单价同比增长0.56%,是历史上除了春节错期以外正常月份的首次正增长。我们认为2017年行业均价总体将会呈现企稳态势,具体到单月将会呈现窄幅区间波动态势。此外,快递淡旺季单价差异将会逐渐明显,电商旺季所在的单月有望出现单价同比正增长,背后的主要逻辑是行业短期供给不足;另一方面,CR8达到81.1,自2018年以来,CR8也基本上是逐月破新高的态势,背后的主要逻辑仍然是中小公司加速离场,如快捷、全峰等。

　　投资建议。快递行业仍在高景气通道,2017年行业终端价格企稳比较确定,竞争格局持续改善。自动化、智能化设备投入将会赋能韵达的快递网络,助力公司未来业务量增速继续在加速度的跑道上狂奔。我们维持2018-2020年盈利预测,预计2018-2020年EPS为1.64元、2.06元、2.64元,对应PE为31倍、25倍、19倍,维持“买入”评级。

　　快递行业价格战有望偃旗息鼓 5只个股吸金逾2000万元顺丰控股系列研究之一:从快递小哥到空铁陆一体化,物流网络引领时代发展德邦股份:当下“零担之王”,未来大件快递领域的顺丰韵达股份:增速还是一如既往的快申通快递:网络优化任重而道远,但已迈出坚实一步圆通速递:圆通速递国际化布局再下一城

　　申通快递（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　申通快递:网络优化任重而道远,但已迈出坚实一步

　　申通快递 002468

　　研究机构：申万宏源 分析师：王立平 撰写日期：2018-05-15

　　投资要点:

　　事件:近期公司公告,分别以2.89亿元、1.24亿元收购北京和武汉两地转运中心资产。

　　2017年营业收入同比增长28.10%,归母净利润同比增长17.93%。2018Q1营业收入同比增长33.48%,归母净利润同比增长17.24%。

　　网络优化任重而道远,但已迈出坚实一步。从过去来看,申通快递无论是业务量增速还是服务质量指标均落后于行业,究其原因,主要是较低的转运中心自营率。以2017年为例,全网转运中心82个,自营转运中心仅48个,自营率仅59%。从此次公告信息来看,显然公司已经意识到转运中心自营的重要性,并已迈出全网优化的坚实一步。此次投入4亿元左右进行直营化改造,2017年投资额则达到14亿元。从长期来看,直营化改造具有两点意义:一个是全网一盘棋,能够逐步提升申通快递的服务质量;二个则是直营转运中心数量增多后,能够直接带来中转收入,一定程度增强公司盈利能力。

　　业绩持续稳定增长。从业务量来看,2017年完成业务量38.98亿件,同比增长19.64%。2018Q1完成业务量8.8亿件,同比增长19%。从2013年以来,公司连续业务量增速落后行业,市占率也从当年的第一位滑落至2017年的第四位、2018Q1的第六位。但作为最老牌的快递公司,如果直营化改造较为顺利执行,我们仍看好其未来的发展空间;从单价来看,2017年单件收入较去年同期增长0.22元/件,2018Q1单件收入较去年同期增长0.29元/件,主要原因是纸质面单价格向上调整、派费向上调整。

　　快递行业正处于“强者愈强弱者愈弱”的态势。从近期行业数据来看,2018年1-4月CR8达到81.1,连续破新高,背后的主要逻辑是中小快递公司正在加速离场,龙头优势愈发明显。在这个阶段,申通快递加码转运中心建设,有望在网络优化顺利完成后,重新恢复其老牌快递龙头的优势。

　　投资建议。2017年以来,公司逐步加大投入力度,尤其是今年开始通过直营化改造优化网络,如果进程顺利,公司无论是服务质量还是盈利能力都将得到较大改善,其老牌快递公司的龙头优势也有望得到恢复。但从短期来看,网络优化任重而道远。考虑到直营化改造过程中存在的不确定性,我们调整公司2018-2019年盈利预测,预计2018-2020年EPS 为1.21元、1.54元、1.80元(2018-2019年EPS 原值为1.43元、1.89元),投资评级从“买入”调整至“增持”。

　　快递行业价格战有望偃旗息鼓 5只个股吸金逾2000万元顺丰控股系列研究之一:从快递小哥到空铁陆一体化,物流网络引领时代发展德邦股份:当下“零担之王”,未来大件快递领域的顺丰韵达股份:增速还是一如既往的快申通快递:网络优化任重而道远,但已迈出坚实一步圆通速递:圆通速递国际化布局再下一城

　　圆通速递（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　圆通速递:圆通速递国际化布局再下一城

　　圆通速递 600233

　　研究机构：申万宏源 分析师：王立平 撰写日期：2018-06-08

　　事件。公司公告,全资子公司香港翠柏与菜鸟网络、中国航空(集团)联合体成功中标了香港国际机场高端物流中心发展项目。

　　公司的战略目标是将香港打造为全球转运中心。2017年公司完成先达国际控股权的收购,迅速拓展公司全球网络覆盖,现已基本形成了覆盖欧洲、北美、东南亚等国家和地区的全球物流骨干网络。作为圆通国际业务总部,先达国际将助力圆通汇聚国际人才,整合全球资源。自2017年开始,圆通速递国际在香港进行了大规模投入与布局,建立自己的配送网络,投入多辆中港卡车运营。此外,公司发起的全球包裹联盟,旨在通过联盟共享打通国际网络资源。此次与中国航空、菜鸟联合在全球最繁忙货运空港——香港国际机场启动建设一个世界级的物流枢纽,根本目的是全面实施走出去战略。

　　走出去的战略目标仍然是抢抓跨境电商物流的机遇。根据阿里研究院测算,2020年跨境电商零售进出口额将达到3.6万亿元,年均复合增幅为35.4%。按照物流成本占货值15%估算,2020年跨境电商零售物流市场规模将超过5000亿元,年均复合增速35%。圆通速递通过参与联合体并中标香港国际机场高端物流中心,依托香港机场国际航运枢纽地位,将有利于公司加快推动跨境物流业务的发展。根据规划,该项目建设多层的现代化空运物流中心,菜鸟、中国航空、圆通速递三方股权比例分别为51%、35%、14%,项目预计2023年投入使用,届时将成为全球先进的数字物流中心,每年可处理数千万件跨境电商包裹。

　　圆通速递战略布局方面一直擅长抢先。2003年,圆通速递是行业内率先提出“全年无休”服务理念的快递企业;2005年与淘宝展开战略合作;2015年引入战略投资者阿里;2016年成为国内第一家上市的民营快递公司。在通达系快递公司里,圆通速递也是唯一一家布局航空机队的公司,也是第一家通过海外并购的方式进行海外网络的布局。我们认为,一方面随着国际化战略的持续推进,国内国际融合发展将使圆通航空布局优势进一步发挥;另一方面,长期来看圆通速递的前瞻性战略布局有希望助其从通达系脱颖而出。

　　投资建议。公司正在全力追赶“失去的一年”,无论是业务量增速还是业绩增速都得到了较好的体现。从长期来看,公司在战略设定方面一直擅长抢先,航空、国际化、产品升级均走在通达系前列。未来的业务优势,必定是从当前的战略布局优势转化而来,我们仍然看好圆通速递未来能够脱颖而出。我们维持2018-2020年的盈利预测,预计2018-2020年EPS为0.70元、0.93元、1.23元,对应PE为24倍、18倍、14倍,维持“买入”评级。