ST新梅爱旭科技系列报告：技术优异成本领先 电池片龙头扬帆起航

　　原标题：【ST新梅(600732)、股吧】（600732）爱旭科技系列报告②：技术优异成本领先，电池片龙头扬帆起航 

　　ST新梅 资产重组完成，光伏电池片龙头爱旭科技已经整体注入上市公司，爱旭科技技术及成本优势明显，有望依托资本市场取得长期高速增长。维持“增持”评级。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。上调2019-2021年盈利预测至0.33(+0.3)、0.54(+0.51)、0.66元，上调原因为重大资产重组完成，爱旭科技已整体注入上市公司，公司主业已变更为光伏电池片的研发生产销售。维持目标价10.80元，对应2020年20倍PE。

　　技术领先，成本控制出色，爱旭科技是高效电池领军企业。爱旭科技注重研发，研发团队庞大，约520人。爱旭科技率先将管式技术引入PERC电池生产，目前电池转换效率可达22.5%，量产转换效率领先行业平均水平，并率先建成可全部量产166mm电池的天津工厂。同时爱旭科技成本控制优异，2019年1-5月其产品非硅成本降低到0.253元/瓦，大幅低于行业平均水平达0.05-0.1元/瓦。爱旭科技在2019年、2020年将有望形成9GW、13GW的产能，成为高效电池领军企业。

　　登陆资本市场，有望实现跨越式发展。依托较高的产品转化效率和优异的成本控制，爱旭科技电池片盈利能力出众，在2018年行业遭遇困难的情况下，依然实现了3.45亿元的归母净利润，ROE达22%。盈利能力远超融资成本，在这样的盈利能力下，爱旭科技可以依托“融资及利润再投入-扩充产能-实现高于融资成本的超额利润”，从而持续发展，不断为股东创造价值，具备非常好的成长性。目前爱旭科技已经具备佛山、义乌、天津三个基地，后续将持续扩充产能。

　　ST新梅爱旭科技系列报告②：技术优异成本领先，电池片龙头扬帆起航