信达证券--赛轮轮胎：越南与欧盟贸易协定最快7月生效 赛轮越南产能加速腾飞

　　【研究报告内容摘要】

　　事件:

　　根据中国新闻网2020年2月13日消息,当地时间2020年2月12日,欧洲议会以401票支持、192票反对和40票弃权的表决结果,通过了越南与欧盟自由贸易协定(EVFTA);以407票支持、188票反对和53票弃权的结果,通过投资保护协定(EVIPA)。

　　点评:

　　自由贸易协定最快7月生效,4.5%轮胎关税有望取消。根据消息,当地时间2020年2月12日,越南与欧盟自由贸易协定(EVFTA)批准程序继续向前迈进一步,12日获得欧洲议会表决通过。越南工商部等部门马上召开记者会,表示越方将加快批准越南与欧盟自由贸易协定(EVFTA)的相关流程,预计提交2020年5月开议的国会审议。越南与欧盟自由贸易协定再经越南国会审议通过后,最快2020年7月生效。根据该项协定,越南将与欧盟28个经济体互享关税优惠,协定一旦生效后,欧盟立即取消越南进口税85.6%左右,占越南对欧盟出口金额的70.3%。另一方面,由欧盟出口到越南也将有48.5%的税立刻被取消,占欧盟对越南出口金额的64.5%;双方货品99%的关税将在10年内陆续取消。根据欧洲关税数据库数据,目前越南轮胎出口至欧盟,征收4.5%的关税。如果自由贸易协定在2020年7月生效,轮胎关税有望取消。

　　中国轮胎海外产能布局以泰国为主,赛轮越南优势进一步凸显!根据我们统计,截止2019年底,中国轮胎企业已建海外产能全钢胎产能达到690万条/年,半钢胎产能达到4650条/年。其中,建在泰国的产能全钢胎产能为570万条/年,建在越南的仅有【赛轮轮胎(601058)、股吧】（601058）的120万条/年全刚胎;半钢胎建在泰国的为3350条/年,建在越南的有赛轮1000万条/年和建大轮胎的300条/年!2019年11月18日,赛轮与固铂合资成立的ACTR轮胎公司(越南三期项目)在越南西宁省正式开业。越南三期项目为240万条/年全钢胎(其中,公司持股比例65%),则截止2020年2月,赛轮在越南的产能已经达到360万条/年全钢胎和1000万条/年半钢胎。如果越南与欧盟的贸易协定在2020年7月生效且取消的关税产品中包含轮胎,赛轮越南工厂生产的轮胎产品出口至欧洲相较于国内出口至欧洲的产品优势将更加显着。美国和欧洲是轮胎出口最大的两个目的地,随着越南与欧洲贸易协定的签署和通过,赛轮越南的区位优势将更加突出。除此以外,我们认为越南与欧盟双边关税的全面取消,与中国加入WTO的情况类似,将有利于越南经济的高速发展,也会刺激越南本地的轮胎需求。因此我们认为,从出口和本土需求两个方面,越南与欧盟自由贸易协定的通过都将加速赛轮越南的盈利腾飞!

　　盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年的归母净利润分别达到11.98亿元、14.20亿元和16.88亿元,同比增长79.34%、18.53%和18.83%,以公司当前股本计算摊薄EPS分别达到0.44元、0.53元和0.62元,对应2020年2月13日收盘价(4.56元/股)的动态PE分别为10倍、9倍和7倍,维持“买入”评级。

　　风险因素:1、全球宏观经济形势波动,导致需求持续下行。2、中国轮胎出口持续遭遇更为严厉的国际反倾销打压的风险3、天然橡胶、合成橡胶价格大幅波动的风险。