东吴证券--用友网络：国际大厂案例落地 验证云时代弯道超车

　　【研究报告内容摘要】

　　云平台生态全面升级,带动企业服务新增长:用友“SaaS加速器计划”鼓励各类开发者基于用友云平台进行原生开发与深度融合,用友将通过品牌背书、技术支持、开发培训、平台免费使用、营销支持、产业基金投资等全方位赋能,以商业创新为SaaS产业加速,助力伙伴快速成长。

　　截止2019年底,用友云市场入驻伙伴超过5000家,上架产品及服务超过8000款,发布/上市66款云融合产品,已经成为国内领先的企业服务生态平台。2020鲲鹏计划提出入驻产品及服务超过1万个、入驻伙伴超过8000家的目标。2020全新“SaaS加速器计划”将进一步实现对用友云生态模式的全面升级,推动更多开发者基于用友云平台原生开发与深度,形成更多云服务成果,从而形成更加完善的用友云平台生态,带动企业服务新增长。

　　境外大厂接连合作,用友产品弯道超车。根据公司官微,近日宝马与用友达成重大项目合作,用友将助力宝马打造全新的数智化营销服务体系,为宝马及其经销商在中国市场提供更全面的信息技术支持,支撑未来业务的不断增长。去年NC云推出以来,公司打造社会化链接推动企业数字化管理的产品理念陆续得到国际巨头认可。用友领航企业服务31年,已为超过522万家企业和公共组织提供云服务,覆盖不同行业,助力其数智化发展。宝马等国际型巨头选择用友,是用友云竞争力的体现,云时代用友正在与海外ERP巨头的竞争中逐渐实现弯道超车。

　　本土超大型企业有望突破,云业务继续翻倍。近年来公司一直加强组织裂变和产品发展,升级客户经营体系,为服务超大型客户做准备。具体包括加快NCC产品发展,推进大型企业关注的领域应用,包括采购云、人力云,财务云,营销云等,为大企业混合云产品方案提供良好支撑。

　　随着国际型巨头率先落地标杆案例,本土央企和大型企业有望展开与用友NC云的合作,今年用友有望实现众多本土大型企业集团的突破。截止2019年三季度,高端云产品NC-Cloud签约客户数超过150家,拉开和竞争对手的差距,并带动云业务继续高增长,我们预计今年公司云业务收入仍能保持翻倍增长。

　　盈利预测与投资评级:预计19-21年归母净利润为12.05/13.39/18.58亿元,EPS为0.48/0.53/0.74元,对应PE为98/88/64倍。公司产品竞争力提升,2020年云业务继续翻倍确定性强,大型企业集团案例今年有望陆续落地,龙头地位更加牢固,维持“买入”评级。

　　风险提示:云业务发展不及预期;宏观经济对传统ERP业务影响。