鹰眼预警：齐峰新材营收增长和净利背离 盈利能力下降

　　【齐峰新材(002521)、股吧】（002521）披露2019年年度报告，公司2019年完成产量35.43万吨，完成销量34.84万吨；实现营业收入32.5亿元，同比下降11.67%；归属于上市公司股东的净利润为1.33亿元，同比增长127.43%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。

　　营收增长和净利背离 因2018年基数低

　　齐峰新材是一家主营装饰原纸业务的公司，产品包括装饰原纸（素色装饰原纸、可印刷装饰原纸等）、表层耐磨纸、无纺壁纸原纸三大系列500多个花色品种。

　　齐峰新材2019年年报显示，其主要收入构成为：可印刷装饰原纸占比54.14%；素色装饰原纸占比30.8%；壁纸原纸占比8.99%；表层耐磨原纸占比5.67%；其他业务占比0.41%。

　　2017-2019年，齐峰新材的总营收分别为35.73亿元、36.79亿元、32.5亿元，所对应的增长幅度分别为31.94%、2.96%、-11.67%。公司2017年的业务增幅较大，2018年的增速出现了放缓，2019年则出现了较大幅度的下滑。也就是说，公司的业绩增速出现了三连降。

　　齐峰新材的第一大收入来源为可印刷装饰原纸，最近3年的营收分别为19.38亿元、19.31亿元、17.59元，所对应的增幅为44.24%、-0.38%、-8.9%。同时，相比2018年，公司素色装饰原纸、表层耐磨原纸、壁纸原纸的营收降幅分别为16.95%、32.84%、31.77%。

　　2017-2019年，齐峰新材扣非后的净利润为1.52亿元、0.4亿元、1.15亿元，所对应的增幅分别为11.04%、-73.89%、189.78%。公司2018年的业绩变动较大，主要是因为原料成本大幅提高和环保政策日趋所导致，2018年较低的业绩基数导致了2019年业绩的大幅增长。

　　如果与2017年的业绩进行对比，齐峰新材的业绩实际上并没有增长。相比2017年，齐峰新材2019年的营收由19.38亿元下降至17.59亿元，下滑了9.24%；而同期扣非后的净利润则由1.52亿元下降至1.15亿元，下滑了24.34%。也就是说，从最近3年的情况来看，齐峰新材扣非后净利润的下滑的速度是超过营收下滑速度的。

　　盈利能力下降 原材料价格波动导致毛利率异常

　　2015-2019年，齐峰新材的毛利率分别为22.21%、16.3%、14.54%、11.29%、14.06%；净利率分别为11.47%、5.24%、4.49%、1.59%、4.08%。从最近2年的数据来看，相比2015-2017年，齐峰新材的毛利率和净利率均出现了较大幅度的下降，尽管公司2019年的毛利率和净利率数据有所反弹，但均未超过2017年的数据。也就是说，相比2015-2017年，齐峰新材产品的竞争力和公司的盈利能力出现了下降。

　　但值得注意的是，公司2018年的毛利率波动最大，主要是因为原料成本大幅提高所导致。2018年，齐峰新材的营业收入增长了2.63%，但是营业成本却增长了6.49%。大幅增加的营业成本导致公司的营业成本率从2017年的85.46%上升到了2018年的88.71%，同时也将公司的净利率从2017年的4.49%压低至2018年的1.59%。

　　来源：公司2018年年报