泸州老窖发债募资15亿用于酿酒技改工程 白酒销量三年下滑18%

　　3月11日，泸州老窖（000568）发布公告显示，公司在2020年向合格投资者公开发行公司债券，本期债券发行规模不超过15亿元。

　　公告显示，募集资金将用于酿酒工程技改项目(二期工程)、信息管理系统智能化升级建设项目、黄舣酿酒基地窖池密封装置购置项目及黄舣酿酒基地制曲配套设备购置项目。

　　本期债券为泸州老窖2019年获准发行40亿元债券项下的第二期发行。2019年7月18日，泸州老窖获准公开发行不超过人民币40亿元(含40亿元)的公司债券，采用分期发行方式，其中首期发行规模为25亿元，已于2019年9月4日在深交所发行上市。

　　总融资70亿投资技改工程，为扩大国窖1573产能

　　对于为何发行债券，泸州老窖曾回复投资者称，公司于”十三五“期间开展了一系列工程建设项目，总投资74亿元的酿酒工程技改等重大投资需要资金。对于本次债券发行的募集资金用途，泸州老窖表示，将用于酿酒工程技改项目（二期工程)、信息管理系统智能化升级建设项目和黄舣酿酒基地装置设备购置项目。

　　2016年，泸州老窖曾发布公告投资74亿用于酿酒工程技改，其中一期项目30亿元通过非公开发行股票募集，而后又发债募资40亿元将主要用于技改二期项目。

　　泸州老窖表示，技改项目完成后，将形成年产优质基酒10万吨，曲药10万吨，储酒能力30万吨的现代化产业基地，预计2020年12月完成一期工程，2025年完成二期工程。其中技改一期将新建7000个窖池，产优质基酒3.5万吨。

　　泸州老窖股份有限公司董事长刘淼曾表示，泸州老窖酿酒工程技改项目将在保持泸州老窖现有白酒产能不变的基础上进一步提高优质基酒比重，优化产业结构。

　　泸州老窖提高优质基酒比重意在提高国窖1573的产能。此前泸州老窖给投资者的答复显示，“国窖1573目前基酒有2万多吨的储备，技改项目建成投产后，原来生产中低等级基酒的老窖池可以置换出来生产国窖1573。”

　　2016-2018年及2019年前三季度，泸州老窖的营业总收入分别为86.27亿元、103.95亿元、130.55亿元和114.77亿元，年复合增长率达到23.02%

　　从泸州老窖的业绩结构来看，高档产品的营收增长为泸州老窖提供了主要动力。财报显示，泸州老窖高档酒类的营收占比连年提高。2016-2018年高档酒类分别实现营收29.2亿元、46.48亿元和63.78亿元，占比33.85%、44.72%和48.85%。

　　本次泸州老窖融资70亿元投入技改项目意在扩大高端品牌国窖1573的产能，进一步增加高档酒类的收入。

　　酒业营销专家蔡学飞表示，国窖1573作为高端名酒的代表。它的发展也受制于优质产能的稀缺性，必然要解决优质基酒产能问题。从而为下一步的提价或是放量，提供信任背书以及生产基础。

　　销量三年下滑18%，销售费用和涨价支撑业绩增长

　　在泸州老窖重金投入酿酒技改工程提高优质基酒产能时，其销售量和生产量却已经连续下滑。

　　财报数据显示，2016年至2018年，泸州老窖白酒生产量分别是17.62万吨、16.08万吨和15.67万吨；销售量分别是17.9万吨、15.41万吨和14.64万吨，销量在三年内下滑了18.21%。

　　在白酒销量下滑的基础上，泸州老窖的高档酒收入却始终保持增长，这背后实际支撑泸州老窖业绩不断上升的是激增的销售费用和涨价。

　　2016-2018年及2019年前三季度泸州老窖的销售费用分别为15.57亿元、24.12亿元、33.93亿元和26.05亿元，年复合增长率47.59%，远超同期业务收入增速。

　　涨价是支撑泸州老窖业绩增长的另一个支柱。尤其最近两年来，泸州老窖多次宣布停货、提价。通过涨价政策泸州老窖的高端品牌国窖1573零售价从2016年的660元/瓶，涨至现在的1299元/瓶。

　　但值得注意的是，国窖1573在高端白酒市场上的份额并不高。资料显示，飞天茅台和五粮液（000858）占据高端白酒市场90%的份额，排在第三位的国窖1573仅占约6%。

　　在白酒销量持续下滑的背景下，泸州老窖70亿投入技改扩大国窖1573产能是否能支撑现在的价格体系和实现业绩增长目前看来都还是一个未知数。

　　蔡学飞认为，中国白酒随着消费频次与消费量的下降，消费升级的趋势是必然的，且会导致行业挤压态势分化。“行业挤压态势下进一步分化，名酒的优势会加强。国窖11573这样的老牌名酒优势还是比较明显。而且也能够价格升级和品牌升级带动整个泸州老窖系列产品的发展啊。对此我持乐观看法。”