南都电源再融资背后：遭降维打击丢市场 并购问题频发

　　7月1日，【南都电源(300068)、股吧】（300068）发布修订后的《公开发行可转换公司债券预案》，拟公开发行可转换公司债券募集资金不超过10.16亿元，用于年产2000MWh 5G通信及储能锂电池建设项目、新能源电池研发中心项目，并补充流动资金。由于发行监管办法的修改，发行已无需证监会核准。

　　在锂电池早已成为动力和储能领域主流应用产品的当下，南都电源作为已日渐被淘汰的铅酸电池行业的领军企业，正面临着电池技术落后、下游市场被蚕食的窘境。公司寄希望于借助此次10亿元可转债融资，快速扩充产能并填补研发的短板。

　　不过，从目前行业竞争格局、公司过往多次收购体现出的管理能力等方面看，南都电源借此次10亿元融资，扭转眼下不利的市场局面并实现突破的难度究竟有多大，值得投资者细细琢磨。

　　遭遇龙头公司降维打击 丢市场份额前景不明

　　南都电源早期曾是国内铅酸电池生产的头部企业，业务经过不断调整和增加，目前涉及通信及数据、智慧储能、绿色出行、资源再生四大板块，主要营收来源还是阀控密封铅酸蓄电池和再生铅业务，另有部分锂电池产品收入。

　　作为最大收入来源的铅酸电池，由于技术含量不高，近几年毛利率一直维持在百分之十几的低位水平，再生铅业务毛利率更是低于10%，公司近三年总体毛利率水平呈现持续下行的态势。

　　值得注意的是，由于应用于储能的铁锂电池和铅蓄电池的技术含量低下、盈利水平偏低，动力锂电池企业一度对该领域涉足较少。不过，随着电力、5G通信等行业的快速发展、全球储能电池需求量激增，动力锂电池头部企业也开始关注到这一市场。

　　根据CNESA数据显示，2019年，中国新增投运的电化学储能项目装机排名榜中，宁德时代（300750）赫然出现在储能技术提供商（电芯供应商）排行榜第一的位置，另一家动力锂电池上市公司国轩高科（002074）位列第三，市场份额均轻松超越曾经排名第一的南都电源。

　　动力电池公司的进入，使得南都电源传统优势领域的市场份额迅速丢失。

　　2019年中国储能技术提供商排名

　　实际上，南都电源也试图进入动力电池领域，不过主要目标市场并非新能源汽车，而是毛利率依旧偏低的低速电动自行车领域。从同类公司天能电池的毛利率水平看，电动自行车电池产品的毛利率也处于不足20%的较低水平。

　　面对激烈的电池行业竞争环境和相对落后的技术储备，南都电源此次融资10亿用于扩大产能和研发投入，前景极不明朗。

　　屡借对外收购扩张业务 并购问题频发

　　再生资源业务是南都电源的另一大重要收入来源，主要由收购而来的华铂科技承担。四年前首次收购部分股权至今，南都电源的一系列操作令人疑惑。

　　2015年6月，南都电源以3.16亿元现金，从上海南都伟峰投资管理有限公司手中，购买了安徽华铂再生资源科技有限公司51%股权。

　　由于业务需要，2017年3月，南都电源再次收购华铂科技剩余49%股权，交易对价达19.6亿元。不到两年时间，标的估值增加6倍。

　　然而，高溢价追加收购并未带来预期效果。

　　2017年至2019年，华铂科技扣非净利润合计12.43亿元，仅完成业绩承诺的75%。此外，在未完成业绩承诺的情况下，收购形成的2.3亿元商誉并未计提减值准备。

　　并购出状况的不仅是华铂科技。

　　2017年，南都电源斥资近9000万元，从自然人张君鸿手中收购北京智行鸿远汽车有限公司9%股份。原股东承诺2017年至2019年，标的公司扣非净利润总额不低于4.3亿元，而智行鸿远实际净利润为-1.96亿元，不仅未能盈利，反而大幅拖累公司业绩。

　　此外，南都电源收购的界首华宇电源有限公司，2019年净亏损3038.07万元，收购形成的1.38亿元商誉余额，也未计提商誉减值准备。

　　主业面临被动不利局面，多次对外收购的后遗症又屡屡显现，南都电源10亿融资究竟能否挽救公司于水火，还要等待时间的检验。