王者紫光股份股价启动 新基建的“茅台”龙抬头 年内股价剑指100

　　紫光系最近龙抬头，旗下上市公司【紫光股份(000938)、股吧】和紫光国微股价进入上升通道！

　　笔者最近被惊了一下，紫光国微（002049）从7月1号开始，股价像疯了一样，连续四个涨停板，市值超过600亿！四天的总成交金额近180亿，四天累计换手率超过35%，除掉大股东持有的36.39%股份，流通盘四天换手率约55%！

　　笔者赶紧看了一下紫光股份（000938），股价前一段时间波澜不惊，最近有启动的迹象，笔者花了几天的时间，仔细研究了紫光股份，得出如下结论：

　　一、紫光股份的股价相对同类股票被严重低估

　　紫光股份、浪潮信息（000977）、中科曙光（603019）都是新基建的龙头企业，笔者在这里对比一下其业绩和股价。

　　2019年，紫光股份净利润18.43亿，2020年上半年扣非净利润预增20~30%，不扣非净利润增长8%，即9.15亿；7月3日收盘市值915.2亿。

　　2019年，浪潮信息净利润9.29亿，2020年一季度净利润1.36亿，无预增，7月3日收盘市值550.2亿。

　　2019年，中科曙光净利润5.94亿，2020年一季度净利润5880.36万，无预增，7月3日收盘市值537.1亿。

　　以2019年的业绩和7月3日的收盘市值做对比，参照浪潮信息和中科曙光的估值，紫光股份的股价应该在53.43元~81.57元之间。目前股价多少呢？46元多。

　　目前浪潮信息和中科曙光没有发表二季度业绩情况，因此无法用上半年的业绩进行估值对比。

　　二、紫光股份的价值潜力尚未被充分挖掘

　　紫光股份名下有多家公司，如新华三、紫光软件、紫光数码等，其中最核心的是新华三集团。新华三的核心产品包括交换机、路由器、网络安全、大数据、云计算等产品和系统，和美国思科公司的产业、业务完全相同。思科的市值是多少呢？近2000亿美元。

　　鉴于华为目前遇到的困难，按照新华三集团现在的发展势头，加上美国惠普公司的加持，新华三集团在对应领域成为全球第二，仅次于思科，应该是没有悬念的。这种情况下，假定全球第二的估值是第一的一半，就是1000亿美元，紫光股份持有新华三集团51%的股权，就是约500亿美元（约3500亿人民币），也就是紫光股份持有的新华三集团的股权未来价值约3500亿人民币。

　　三、紫光股份的业绩未来将高速增长

　　不考虑紫光股份内紫光软件、紫光数码等公司的增长，我们看看新华三集团收入增长的可能性。

　　新华三集团目前在企业级网络市场是国内老大，在企业级市场的收入，一年是300多亿人民币，和华为合计占近80%的份额。

　　未来三年，笔者认为，仅紫光股份旗下的新华三集团，假定暂不考虑企业级市场的增长，只考虑运营商和海外市场的增长，三年后的总营收就会达到1000亿（详细分析见后文）。按照10%的净利润计算，紫光股份可以合并50多亿的利润，加上紫光股份旗下紫光软件、紫光数码等业务，紫光股份三年后的净利润会超过60亿。按照50~60倍的市盈率计算，市值会达到3000~3600亿人民币。在股本不增加的情况下，股价在150~180元之间。这还没有考虑120亿增发完成后对紫光股份业绩的全面提升因素！

　　下面分析一下新华三在国内运营商市场和海外市场的增长：

　　1、新华三在运营商市场将高速增长。国内的运营商市场历来是个大粮仓，以前受制于华三和华为的协议约束，华三不能进入运营商市场，目前这个约束协议已经过期，所以我们今年看到有新华三在三大运营商中标的新闻。三大运营商的投资每年超过5000亿，和新华三有关的市场在3000亿左右，新华三做到10%以上的市场份额，即300多亿，应该不成问题。紫光股份的董事长兼新华三的CEO于英涛出自运营商，紫光股份的总裁王竑弢也出自运营商。相信两个人在三大运营商拥有丰富的资源和深厚的人脉，加上他们对运营商业务的深刻理解，无疑将率领新华三和紫光股份在运营商市场大有作为。

　　2、海外市场的增长。以前新华三是没有海外市场的，仅有少量设备OEM给惠普，由美国惠普在海外销售，美国惠普这种老牌的科技企业，战斗力不行，运营成本又高，但以前新华三和美国惠普有协议，新华三集团不做海外市场。目前随着美国惠普自身业绩和能力的下降，加上疫情的影响，惠普将会逐步向新华三集团开放海外市场。据说，目前已经开放了日本和俄罗斯市场。笔者认为，美国惠普会最终向新华三集团开放除了北美以外的全部海外市场，为何？美国惠普不会和钱过不去，自己做不挣钱，新华三集团去做，赚钱，新华三每赚100块钱，美国惠普有49块钱，美国惠普坐着喝茶，看着别人干活，就把钱赚了，何乐而不为之。惠普留着北美自己做，一方面给自己留个面子，一方面美国政府也不敏感。

　　那新华三集团能不能做好海外市场呢？答案是：没问题，肯定能做好！为何这样说：

　　其一，紫光股份董事长兼新华三CEO于英涛国际化背景很好，是个留学的海归，不仅在工作上号称"紫光集团第一悍将"，而且英语流利。中国的很多企业之所以国际市场做不好，原因在于CEO还是个"土八路"；

　　其二，新华三的团队是高度国际化的，新华三的核心团队主要来自于华为、3COM、惠普，工作开会都是英语，有国际工作经验；

　　其三，紫光旗下的欧洲Linxens公司是高度国际化的，可以给新华三在国际市场当带路党。

　　其四，在海外能否打败思科？新华三和全球老大思科是老对手，思科在中国就是被新华三给打出去的，同样性能、品质的产品，新华三的价格更便宜，服务更好，交付效率更高！如果美国也不反对（因为有美国惠普在），你买谁的？

　　其五，海外的销售团队和服务团队哪里来？这个最简单，随着美国实体名单上的中国企业在海外业务的萎缩，他们的一些海外员工会选择进入新华三，新华三也可以自己再派点人出去，再加上美国惠普向新华三移交一些销售关系和人员，就足够了！

　　总体结论，未来三年，以新华三在国内企业级市场现有的300多亿为基础，如果在国内三大运营商市场增长300多亿，海外市场增长300多亿，新华三的营收增加到1000亿，应该是没有太大问题的，而且只是现有产品扩展市场份额，不需要增加额外的研发支出。

　　有句话，很有意思，这句话是："买不到华为，就买新华三吧；新华三在哪里，新华三在紫光股份！"

　　四、120亿增发和"信创"产业给紫光股份带来的新动能

　　120亿的增发主要聚集于5G、人工智能、云计算、大数据等领域，和新华三是没有直接关系的。预计120亿增发完成后，在未来的2~3年会给紫光股份每年新增20亿以上的利润。我们知道，在ICT领域，研发和产品、应用只有一步之遥，以紫光的效率，研发投入会迅速转化为收入和利润。

　　"信创"产业（即安全可控）会给紫光股份带来新动能。我们知道，由于美国惠普持有新华三49%的股权，新华三是不能进入"信创"领域的，随着紫光股份120亿增发的完成，紫光股份在信创领域会有极大的发展。

　　增发完成后，未来2~3年，紫光股份原有10亿利润加上120亿增发形成的20亿利润，紫光股份本部的利润会有30亿以上，加上新华三集团51%股权对应的50多亿利润，紫光股份的利润会超过80亿。猜测120亿的增发股价可能在60元，紫光股份新增2亿股，增发完成后，合计22.43亿股，以50~60倍的市盈率估值，市值在4000~5000亿之间，股价在180~200元之间。

　　五、新华三2018年成立了新华三半导体，自研芯片，目前已经发布了高端路由器芯片，下一步会推出网络交换机芯片，除满足自用外，还可以对外销售。

　　新华三正在打造自己的"华三海思"，未来新华三将拥有自己的"小海思"。

　　当前的国际环境虽然给中国的一些企业带来了困难，但却给新华三带来了极大的机遇。未来新华三半导体的芯片除了满足自用外，还可以销售给华为和中兴、【星网锐捷(002396)、股吧】（002396）等国内公司。

　　预计2~3年后，新华三半导体的年净利润会在20~30亿人民币，可以拆分上市，估值会超过1000亿人民币，这将给紫光股份带来500亿以上的估值提升！

　　六、在当前国际环境下，紫光股份的安全性边际极高

　　目前，美国惠普持有新华三49%的股份，美国Intel持有紫光展锐13%的股权，美国西部数据持有紫光西数49%的股权，紫光和美国企业搞的是"你中有我，我中有你"，利益完全交织在一起。美国人是商业利益动物，没有比商业利益更能打动美国人的了，对美国人而言，没有比利益更好的说辞了，利益胜过千言万语，胜过最美妙的普世价值观。

　　在这种利益格局下，在当前的国际环境下，紫光股份的安全边际极高。

　　综上所述，笔者认为，紫光股份股价的底部区间是60~80元，安全区间是100~120元，激进区间是150~200元，3~5年的想象空间是300~400元。所以笔者判断，在年底前，如果大盘的趋势不变，紫光股份的股价将站上100元的位置。

　　遍看所谓的"新基建龙头股"，笔者认为，只有紫光股份符合新基建龙头股的称呼，不是之一，是唯一！

　　紫光股份就是新基建的"茅台"！

　　时间会证明一切。