德威新材资金危机之下债务逾期 募投项目产品毛利率大幅下滑

　　近日，德威新材（300325）因信披违规遭证监会立案调查，此前，其控股股东和高管也频频违规，屡遭监管。此外，其债务出现逾期，偿债压力巨大。更要命的是其已连续两年亏损，今年的业绩情况也令人担忧。

　　7月8日晚间，德威新材发布公告称，因公司涉嫌信息披露违法违规，中国证券监督管理委员会决定对公司立案调查。

　　实际上，从德威新材的过往来看，其控股股东、高管违规、违约等行为频频发生，而且还因为控股股东的违约，间接影响到了上市公司的业绩，导致其2019年出现大幅亏损。

　　此外，德威新材的资金状况亦令人担忧，自2018年起，该公司便出现债务逾期，偿债压力巨大。另外，据《红周刊》记者核算，该公司财务数据之间的勾稽关系也存在异常。

　　控股股东存在违规行为

　　除了因涉嫌信息披露违法违规遭中国证券监督管理委员会的立案调查外，德威新材的控股股东和高管曾数次因违规、违约等行为而收到过监管函。

　　2018年5月4日，德威新材披露了《重大资产购买暨关联交易报告书（草案）》，当时公司控股股东、实际控制人以及公司董事、监事、高级管理人员均承诺：“自德威新材重大资产购买复牌之日起至实施完毕期间，不减持所持上市公司股份。若违反上述承诺，由此给上市公司或者其他投资者造成损失的，将向上市公司或其他投资者依法承担赔偿责任。”

　　但令人感到意外的是，2018年11月23日至11月29日，公司董事戴红兵减持了德威新材80万股，减持金额为221.03万元；2018年11月9日至11月15日，公司监事薛黎霞减持了德威新材33.02万股，减持金额为98.87万元。很明显二人均违反了上述承诺，于是2019年5月，二人便收到了创业板管理部发送的监管函。

　　2019年12月30日，德威新材财务总监陆仁芳因股票质押被动平仓，通过集中竞价方式减持德威新材股份74.37万股，减持金额241.70万元。此时德威新材重大资产购买事项尚未实施完毕，本次减持亦违反了上述承诺。

　　此外，根据创业板相关规定，作为上市公司高管，需在减持前15个交易日披露减持计划，但此次减持并没有披露任何相关信息。很快陆仁芳便接到了监管函。

　　除此之外，德威新材控股股东德威投资也多次收到过创业板公司管理部的监管函。

　　2019年4月，德威投资所持有上市公司的股权被冻结，但直到2019年6月其才披露了该信息。由于信息披露不及时，其收到了监管函。谁知今年5月5日其又一次收到了监管函，原因是德威投资于2020年1月14日至1月23日、2020年2月19日至2月28日期间，因强制平仓以集中竞价方式分别减持德威新材股票0.76万股、522.44万股。上述减持行为分别发生在德威新材2019年度业绩预告、业绩快报披露前十日内，构成敏感期交易，亦违反了创业板有关规定。

　　此外，由于德威投资股票质押违约，还对上市公司造成了不小影响。2019年德威新材的归母净利润亏损5.88亿元，同比减少484.01%。对此，上市公司给出的理由之一便是：由于德威新材控股股东股票质押违约，导致公司的融资能力受到影响，在有限的流动资金的前提下，公司只好优先选择毛利率高、回款情况好的产品进行生产和销售，不得不放弃部分订单。

　　大股东和高管屡屡违规、违约的行为，不仅影响了上市公司的业绩和信誉，而且也反映出上市公司在管理方面存在不少的问题。

　　出现债务逾期

　　目前，德威新材的资金链状况亦令人担忧。

　　据数据显示，2016年至2019年四年间，除了2018年之外，其余年份德威新材经营活动产生的现金流量净额均为负数，这三年中，累计净流出了12.69亿元，远远超过德威新材自2012年上市以来，经营活动产生的现金流量净额为正值年份的总额，可见近年来，该公司的“造血”能力越来越弱。

　　除此之外，2007年至2018年，德威新材投资活动产生的现金流量净额也均为负数，也就是说，这些年来其大量的投资并没能为公司“补血”。那么德威新材维系运营的资金又从何而来呢？翻阅财报不难看出，其运营资金主要依靠筹集来补充。自2011年起，德威新材筹资活动产生的现金流量净额越来越多，2011年至2019年，其筹资活动产生的现金流量净额合计数达23.34亿元。

　　然而，凭借着筹集资金维系企业正常经营，一方面需要支付大量的财务成本，另一方面也会受到金融市场政策变化的影响，一旦金融政策收紧，企业筹资能力出现问题，很可能会出现资金危机。

　　2017年，德威新材筹资活动产生的现金流量净额高达8.37亿元，大量的筹资使得其当年的财务费用高达7463万元。而2018年和2019年，尽管其筹资活动产生的现金流量净额的规模有所收窄，但其实际的筹资规模却仍旧在增加，导致其财务费用分别增长到了1亿元和1.1亿元，其有息负债越来越高。

　　从目前的货币资金和短期负债情况来看，德威新材所面临的债务压力巨大，截至2020年一季度末，该公司账户上的短期借款合计为15.69亿元，一年内到期的非流动负债为1.48亿元。而同期德威新材账户上的货币资金仅有1.1亿元。

　　实际上，自2018年起，该公司便开始出现债务逾期，据2019年年报显示，德威新材已逾期未偿还的短期借款总额为1.36亿元，上述所有债务的逾期时间均为2018年末，其逾期利率大多为13.05%和18%，因此，若算上逾期利率的话，德威新材的逾期借款规模超过了1.5亿元。

　　募资项目合理性存疑

　　目前德威新材已经连续两年亏损，2020年第一季度的业绩亦出现亏损。据财报披露，因疫情影响，公司各大生产基地开工率不足，进而导致公司的营业收入严重下滑。在这样的情况下，其2020年是否能够扭亏为盈，也令人担忧，一旦其业绩再度亏损，德威新材很有可能会陷入退市危机。

　　值得一提的是，今年4月17日，德威新材发布了非公开发行A股股票预案，拟募集资金总额不超过7亿元，其中4.9亿元用于年产6万吨PBT等新材料项目，其余部分补充流动资金。对于本次定增，德威新材表示，能够拓展公司业务布局、优化业务结构、提高抗风险能力，同时，能够增强公司资本实力，满足运营资金要求。然而，从PBT产品的毛利率情况来看，其募投项目却不容乐观。

　　德威新材是一家专业从事线缆用高分子材料的研发、生产和销售的企业，其控股子公司江苏和时利新材料股份有限公司主要产品包括PBT树脂、PBT纤维、锦纶短纤和TPEE树脂及改性产品等。记者翻阅年报发现，德威新材2018年PBT树脂的毛利率为14.65%，而到了2019年，其PBT树脂的毛利率却突然下降至8.76%，而该年度德威新材的综合毛利率为13.64%，比PBT树脂的毛利率要高出不少，这意味着PBT树脂产品实际上拖了德威新材的后腿。如此情况之下，其募集大量资金投入毛利大幅下滑的PBT项目，其中的合理性就需要打上一个问号。

　　营收数据存疑

　　除了上述问题之外，据《红周刊》记者计算，近年德威新材的营业收入和现金流及经营性债权之间的财务勾稽关系也有不少疑点。

　　据年报显示，2018年德威新材营业收入为21.94亿元，其中境外收入为2.33亿元，这部分不需要缴纳增值税，剩下国内营收部分需要考虑到增值税问题。由于自2018年5月1日起，其适用的增值税税率由17%下降到16%，由此可以估算出当期的含税营收大约是25.14亿元。按照财务勾稽关系，该部分含税营收应体现为同等规模的现金流入以及经营性债权的增减，那么德威新材的财务数据变化是否符合该逻辑呢？

　　在合并现金流量表中，2018年德威新材“销售商品、提供劳务收到的现金”为9.82亿元，再加上预收款项所减少的280万元，那么当期该公司与营收相关的现金流入金额大致为9.85亿元，将之与含税营收相比较，少了15.29亿元。理论上这将导致该年度德威新材经营性债权出现同等规模的增加。

　　然而在资产负债表中，截至2018年末，德威新材的应收票据、应收账款和应收账款所计提的坏账准备金额分别为9.26亿元、7.43亿元和8938.71万元，以上三项合计较2017年末仅增加了4400余万元，这明显和理论上应该增加的金额并不相符，大概存在14.86亿元的差额。

　　以同样的逻辑核算其2019年的数据，发现亦存在2.51亿元的勾稽差异。不过据年报显示，该公司2018年末和2019年末，已背书及贴现尚未到期的承兑汇票金额分别为9.4亿元和3.57亿元，金额比较大，这是否是导致上述勾稽差异的原因尚不得知，不过相对于2018年14.86亿元的勾稽差异金额，仍需要上市公司给出合理解释。