海尔智家或赴港上市 “海尔兄弟合体”能否解决短板问题

　　中国商报/中国商网（记者 祖爽）“海尔兄弟”这次真的要“合体”了。9月10日晚间，海尔智家（600690）股份有限公司（以下简称海尔智家）发布公告称，现已向港交所主板递交上市申请，中金公司及摩根大通为联席保荐人。

　　这一消息也意味着，海尔电器集团有限公司（以下简称海尔电器）私有化进程越来越近。海尔电器也在公告中称，已获海尔智家溢价约17.35%提私有化，海尔智家将寻求以介绍方式将其H股于联交所主板上市。

　　长期以来，海尔集团家电业务拥有两个上市平台，一个是A股上市的海尔智家，一个是港股上市的海尔电器，海尔智家亦是海尔电器的重要股东。背景资料显示，海尔智家主要为综合白电业务平台，并负责一二线KA（重要客户）渠道销售；海尔电器目前主要从事研究、开发、生产及销售以“海尔”为品牌名称的洗衣机及热水器。

　　去年12月，就有市场传闻称，海尔智家要私有化海尔电器，直接导致海尔电器股票紧急停牌。彼时，海尔电器回应称，私有化尚在探讨阶段，目前仍未达成任何私有化协议和安排。今年7月，双方发布公告披露了海尔电器私有化草案，参与本次交易的海尔电器股东在协议安排生效后，每股股份获得1.6股海尔智家新发行的H股股份，以及每股1.95港元的现金付款。计划生效后，海尔电器将成为海尔智家的全资附属公司，海尔智家H股将以介绍方式于香港联交所上市。

　　根据招股说明书，2017-2019年，海尔智家的营收分别为1542亿元、1776亿元及1980亿元，净利润分别为91亿元、99亿元及123亿元。股权方面，截至今年8月31日，海尔集团直接及透过其附属公司和投票权安排间接持有海尔智家约40.03%的已发行股本，其中约16.30%为直接持有，约23.73%分别透过其下附属公司和投票权安排持有。

　　中国商报记者梳理发现，从半年报成绩来看，海尔智家的盈利能力依然是其短板。海尔智家上半年营收为957.28亿元，同比下降4%；归母净利润27.8亿元，同比下降45%。虽然其营收比格力电器（000651）高出260多亿元，但净利润却比格力电器低了36亿元。从净利润这一指标来看，美的集团（000333）139.28亿元的净利润是格力电器的两倍，是海尔智家的五倍。目前海尔智家的净利润率仅为2.9%，而美的集团达到10%，格力电器为9.15%。

　　分产品来看，海尔智家上半年电冰箱营收为267.38亿元，同比减少5.83%；洗衣机营收为197.06亿元，同比减少3.21%；空调营收为169.95亿元，同比减少5.32%；厨电营收为140.65亿元，同比增长0.93%。

　　家电行业观察人士刘步尘认为，海尔智家和海尔电器任何一家都不能代表海尔集团的家电业务，两家公司的财报也无法简单相加，因此在与格力电器和美的集团相比时，海尔集团处于明显劣势地位。

　　家电行业分析师梁振鹏也对记者表示，如果海尔电器私有化变成海尔智家全资持有的子公司，既可以让两个公司管理层合并，节约人力成本，又可以使公司的经营决策效率和管理效率提升，从而有利于公司利润的提升。除此之外，海尔智家与海尔电器的合并，也可以进一步提高海尔主营家电业务的市值，拓展在资本市场的想象空间。

　　国盛证券曾作出预测，从2020-2024这五年，若营收增速按照平均10%增长，到2024年后由于海尔智家的效率提升，净利润率将提升至7%左右，按照15倍市盈率，海尔智家2024年估值约3075亿元，相比目前整体市值存在接近100%的涨幅空间。

　　“合体”后的“海尔兄弟”能否实现质的飞跃，对美的集团和格力电器造成更大的威胁？一切问题的答案仍静待揭晓。