前三季投资收益少8亿 营收净利双降！华域汽车如何搭乘产业东风

　　今年前三季度，华域汽车（600741）营收为917.26亿元，同比下滑13.14%；归母净利润实现31.02亿元，同比下滑37.03%。截至9月末，该公司加权平均净资产收益率为6.18%，较上年同期减少4.32个百分点

　　《投资时报》研究员 王子西

　　11月以来，汽车行业消息不断。《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》的正式发布更是广受关注。预计到2025年新能源汽车销量占比约20%，未来5年年均复合增速约42%，新能源汽车的高速增长，势必给产业链带来持续红利。

　　虽然产业红利不断释放，但是从目前来看，汽车零部件企业能否从年初疫情的影响中快速走出、全年业绩增速转正，还是个问号。

　　作为国内汽车零部件行业龙头企业，今年前三季度，华域汽车系统股份有限公司（下称华域汽车，600741.SH）实现营收917.26亿元，同比下滑13.14%；实现归母净利润31.02亿元，同比下滑37.03%。

　　对比同行业其他公司，今年前三季度，万向钱潮（000559）（000559.SZ）和万里扬（002434）（002434.SZ）营业收入分别录得74.88亿元、41.38亿元，同比变动幅度分别为-2.16%、25.77%；而归母净利润分别录得2.96亿元、5.09亿元，同比变动幅度分别为-28.86%和46.30%。

　　从上述数据来看，今年前三季度，华域汽车整体业绩的表现亮点不多。对比万里扬营收与归母净利润“双位数”的增长幅度，其营收与归母净利润反为“双位数”的下降，或显其盈利能力仍需加强。

　　值得注意的是，今年前三季度，华域汽车投资收益较上年同期减少8.06亿元，其中对联营企业和合资企业的投资收益较上年同期减少7.22亿元；另外，该公司减值损失也较上年同期增加，投资收益的锐减以及减值损失的增加或也是其利润收窄的原因之一。

　　截至2020年11月12日，华域汽车股票收盘价为33.35元/股，已连续4日收跌。

　　前三季营收净利双降

　　华域汽车深耕汽车配套领域多年，其主要业务涵盖了汽车内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件以及热加工件、新能源等。目前，该公司汽车内饰、轻量化铸铝、油箱系统和汽车电子等业务和产品已积极拓展至国际市场。

　　从近三年的业绩来看，2017年―2019年，华域汽车录得营收分别为1404.87亿元、1571.70亿元、1440.24亿元，同比增速为13.03%、11.88%、-8.36%；录得归母净利润分别为65.54亿元、80.27亿元、64.63亿元，同比增速为7.87%、22.48%、-19.48%。

　　从上述数据来看，2019年对于华域汽车有如“分水岭”般，不仅营收与归母净利润同比下滑，当年度实现的归母净利润还收窄到2017年的盈利水平。那么，进入2020年后，华域汽车的盈利能力是否有所好转？

　　近日，该公司发布三季报，单就第三季度来看，华域汽车录得营收381.04亿元，较上年同期增长8.76%；录得归母净利润为17.96亿元，较上年同期增长14.9%。从单个季度来看，长域汽车实现了营业收入与归母净利润的同向双增长，但其第三季度的“双增长”并未能扭转今年以来整体业绩的下滑。

　　财报数据显示，今年前三季度，华域汽车实现营收917.26亿元，同比下滑13.14%；实现归母净利润31.02亿元，同比下滑37.03%。截至2020年9月30日，该公司加权平均净资产收益率为6.18%，较上年同期减少4.32个百分点。

　　对于前三季度业绩下滑的原因，《投资时报》研究员未能从财报中找到说明，不过，需要注意的是，截至今年三季度末，华域汽车其他非流动资产为2.63亿元，较2019年末减少4.05亿元，变动幅度为-60.61%。对于此财务数据的变动，华域汽车表示，主要是下属公司投资预付款减少。

　　销售净利率走低

　　费用率方面来看，今年前三季度，该公司销售费用率、管理费用率（包含研发费用）以及财务费用率分别为1.22%、9.90%、0.09%。对比上年同期的数据，可以发现，除销售费用率较上年同期减少0.15个百分点，另外两个费用率均有所上升，其中管理费用率较上年同期增长0.67个百分点。

　　整体来看，截至今年三季度末，华域汽车上述“三费”合计在营业收入中的占比为11.22%，较上年同期增长0.67%。也就是说，其费用率情况变动不大，但是能否长期稳定、且降低费用支出水平，也考验着公司整体运营能力。

　　再看销售毛利率和净利率的情况。截至2020年9月30日，华域汽车销售毛利率为14.09%，较上年同期下降0.45个百分点；而其销售净利率已由2019年三季度末的6.04%下落到4.37%。从数据来看，华域汽车或还需要提高毛利率及净利率的水平，从而整体改善公司经营业绩的提升。

　　事实上，除了毛利率和净利率有所下降外，今年前三季度华域汽车投资收益及减值损失或也拖累了业绩。《投资时报》研究员注意到，今年前三季度，华域汽车投资净收益为20.03亿元，较上年同期减少8.06亿元；其中，对联营企业和合资企业的投资收益为16.37亿元，较上年同期减少7.22亿元。而信用减值和资产减值损失合计为-2.41亿元，比上年同期减值损失增加近1.5亿元。

　　从数据来看，今年前三季度，华域汽车投资收益的缩窄以及减值损失的增加，或是其利润收窄的原因之一。

　　长期借款增四成

　　另外，今年8月24日华域汽车公告表示，其全资子公司延锋汽车饰件系统有限公司（下称延锋公司）已基本完成对Adient plc（下称安道拓）之全资子公司Adient Interior Hong Kong Limited持有的延锋汽车内饰系统有限公司（下称延锋内饰）30%股权收购事宜。此次交易价格调整后实为3.69亿美元，交易完成后，延锋公司持有延锋内饰100%的股权。

　　公开资料显示， 此次股权收购的支付方式为一次性现金支付3.09亿美元，余下的0.6亿美元采用分步延迟现金支付，自2020年度起，按延锋内饰当年度经审计合并报表归母净利润的30%支付给安道拓，直至0.6亿美元支付完毕。

　　值得注意的是，该公司对延锋内饰的股比由70%上升到100%持股的同时，收购股权所支出的现金也给华域汽车带来了一定的负债影响。

　　数据显示，截至今年三季度末，华域汽车资产负债率为59.91%，较2019年末上升2.1%；短期借款为70.54亿元，较上年末增加4.75亿元；预计负债为28.02亿元，较上年末增加13.72%；长期借款由上年末的38.16亿元增加到53.25亿元，增加了39.55个百分点。

　　华域汽车表示，长期借款增加的主要原因是延锋公司为了收购延锋内饰30%股权而导致借款增加。