水泥迎来顺周期 水泥板块走强

　　11月16日收盘，水泥概念走强，收至3.32%。

　　板块内，天山股份（000877）领涨，涨至6.21%；鲁北化工（600727）、华新水泥（600801）、皖维高新（600063）和新疆天业（600075）跟涨，涨超5%。

　　本周建筑材料概念上涨2.67%，超额收益为2.73%，资金净流入额为-7.08亿元。

　　本周全国水泥均价444.7元/吨，周环比+5.7元/吨。本周全国水泥市场价格继续上行，环比涨幅为1.3%。价格上涨地区主要集中在华东、中南和西南，上调10-30元/吨。11月中旬，南方地区水泥市场需求表现旺盛，企业发货均保持在产销平衡或销大于产，拉动水泥价格继续走高。进入11月下旬，北方地区水泥市场需求将陆续结束，预计价格再波动的可能性不大

　　天风证券（601162）研报指出水泥概念：本周长江流域继续提价，成都上调50元/吨，当前价格425元/吨，重庆主城区上涨30/吨，其他区域均在落实过程中，若本轮价格执行到位，将减少长三角流入，有利于华东地区价格后续上涨。此外，长三角、京津冀等地印发《2020-2021年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，后续建议关注区域内是否环保停产。中期维度，区域供给严格管控延续，行业景气有望保持平稳运行。估值方面，水泥相对其他周期核心资产PE低位，也处于近3年低位。龙头可关注周期核心资产海螺水泥（600585），区域上关注四季度价格弹性最好的华东华南地区龙头。组合推荐，海螺水泥+祁连山（600720），关注万年青（000789），华中水泥龙头华新水泥，以及中国建材(H股)、天山股份、祁连山、宁夏建材（600449）等。

　　海螺、万华、三一等是周期板块最硬的核心资产，长期竞争力得到市场认可，PE估值的横向比较是具有意义的。行业重点公司海螺水泥、华新水泥、万年青与冀东水泥（000401）的PE-TTM分别为8.30、9.35、8.03和9.09，而同为周期标的的三一重工（600031）PE-TTM为(15.97X)、万华化学（600309）PE-TTM为(37.38X)，各龙头水泥公司估值水平在可比公司中明显居于低位。

　　从历史上看，当前水泥制造板块总体市盈率PE为9.3，处于较低水平，为近五年的35%分位数，市净率PB为1.7，为近五年的50%分位数。整体处于较低估值区间，安全边际较高。2020年第四季度与2021年，随着市场悲观预期逐渐改善，板块公司估值或逐步修复，有望实现边际改善。

　　从美林时钟位置来看，明年经济逐步走向复苏概率大，水泥将继续处于盈利上升周期，目前估值显着低于其他周期类资产，存在修复空间，龙头可关注周期核心资产海螺水泥，区域上关注四季度价格弹性最好的华东华南地区龙头。组合推荐，海螺水泥+祁连山，关注万年青，华中水泥龙头华新水泥，以及中国建材(H股)、天山股份、祁连山、宁夏建材等。