并购16家乳企 新乳业再收“一只酸奶牛” “鲜战略”棋局再落一子

　　消费日报网财经讯 依靠并购整合迅速实现全国化的【新乳业(002946)、股吧】（002946）(002946.SZ)，2021年仍在并购道路上加速狂奔。1月6日，新乳业公告称斥资2.31亿元收购“一只酸奶牛”60%股权。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬对消费日报财经频道记者表示，新乳业的这起收购是非常有针对性的，非常精准地洞悉到整个市场的变化，从2018年开始，新中式茶饮以及咖啡，已经成为新生代最青睐的两个双子星的一个品类市场。 “从整个产业端、渠道端以及消费端看，我对新乳业的这个布局非常看好，既有利于它在整个市场的拓展，又使得新乳业在品牌的联动、服务体系的完善、客户粘性的加强等方面，都得到了很好的加持以及夯实。” 朱丹蓬补充道。

　　2.31亿元饮下“一只酸奶牛”

　　业绩承诺累计净利不低于1.28亿元

　　新乳业在公告中表示，为稳步扩大公司经营规模，进一步拓展公司在终端渠道上的布局，拓宽私域流量入口，实现用户精准运营和服务，推动公司数字化战略转型，提升公司长期价值，公司与华昌明、伍元学、华自立及其控制的重庆霖霜企业管理咨询中心、重庆蕴棠志企业管理咨询中心、重庆优又佑企业管理咨询中心、重庆竞润瀚虹企业管理咨询有限公司签署了《关于“一只酸奶牛”之投资合作协议》。根据协议内容，华昌明、伍元学、华自立将以合法形式拥有或实际控制的与“一只酸奶牛”品牌相关的资产以及业务资源置入成立的新公司，并由新乳业收购新公司60%股权的交易，交易对价为2.31亿元。

　　一只酸奶牛官网显示，该公司致力酸奶类饮品开发，试图将其打造国内特色酸奶饮品第一品牌。根据从经营区域来看，一只酸牛奶的核心市场在四川、重庆。该公司表示，2018年将完成华南、华东地区网点布局，并有选择地开发西北和华北等地区。新乳业对一只酸奶牛信心十足，在公告中表示一只酸奶牛在现制茶饮行业中表现优异，现门店数量已逾千家，主要集中在成都、重庆、西安等地，2019年营业收入约人民币2.4亿元，净利润约3500万元。

　　新乳业表示，目前公司现金流充足，本次收购以自有资金进行支付，不会影响公司现金流的正常运转，不会对公司构成财务压力。本次交易对公司本期以及未来在财务状况、经营成果方面将产生积极影响。民生证券认为，若2021年1月份交易完成，新乳业2021年营收和归母净利润将分别提升3.3%、5.4%。

　　此外，新乳业收购价格低于二级市场估值水平。此次收购价格为2.31亿元，对应2019年的PE为11倍，远低于新乳业在二级市场的估值水平。值得关注的是，新乳业要求一只酸奶牛三年内完成累计净利润不低于1.27亿元。其中，第一年度净利润应不低于人民币 3850万元，第二年度净利润应不低于人民币 4235 万元，第三年度净利润应不低于人民币 4658万元。能否顺利完成业绩目标，尚未可知。但是对新乳业盈利能力的改善是显着的。一只酸奶牛主营现制饮品，具备高盈利特征，2019年净利率为15%，而新乳业2020年前三季度的净利率为3.98%。 若收购完成，将提升新乳业的净利率水平。

　　瞄准茶饮赛道

　　“鲜战略”棋局再落一子

　　收购一只酸奶牛，新乳业对现制茶饮赛道的野心，可见一斑。2020年茶饮赛道成为资本热捧的对象，根据企查查数据，2020年3月份，喜茶已完成第四轮融资，由高瓴资本和Coatue(蔻图资本)联合领投，投后估值将超过160亿元;12月31日，奈雪的茶完成C轮融资，在PAG领投的一轮融资中筹资超过1亿美元，估值近20亿美元。两者均值均超百亿元，更是让新乳业认准茶饮赛道是个香饽饽。

　　朱丹蓬表示，新乳业的这起收购是非常有针对性的，非常精准地洞悉到整个市场的变化，从2018年开始，新中式茶饮以及咖啡，已经成为新生代最青睐的两个双子星的一个品类市场。根据美团点评的数据，截至2018年第三季度末茶饮门店数量已达41万家，同增74%。

　　此外，新乳业收购一只酸奶牛，是其在 “鲜战略”棋局上再落一子。2020年新乳业打出“鲜活”战略的招牌，而现制茶饮是对鲜价值的延展和提升。国盛证券认为，渠道方面，本次入股有助于新乳业打通线上线下，有望丰富“鲜活Go”全渠道消费者营销平台的触点;用户方面，标的公司具备1000多家门店和广大的对奶制品有天然好感的年轻粉丝，有助于新乳业保持品牌的新鲜度和年轻化。新乳业亦表示， “一只酸奶牛”品牌所具有的“新客群、新场景、新消费”的年轻化属性，可赋能新乳业“三新战略”，有利于加强公司在终端渠道上的布局，拓宽私域流量入口，实现用户精准运营和服务，推动公司数字化战略转型，提升公司长期价值。

　　曾收购16家乳企

　　并购是实现全国化最优解?

　　新乳业从初创到走向全国，靠得都是并购。总体来看，新乳业的并购经历可分为两大阶段，从2002年到2015年是第一阶段，2002年新乳业并购四川华西、昆明雪兰、杭州双峰等8家乳企。当然，第一段并购经历并不理想，从2002年开始至2007年的乳业投资中承担了总共近6000万元的投资亏损。

　　第二阶段始于2015年，在第二轮并购潮中，苏州双喜、湖南南山、西昌三牧等在被收购一年之后的净利润均有所改善。其中湖南南山2019年营业收入增速达44%，并实现扭亏为盈。不得不说，并购对新乳业的业绩改善十分明显，该公司2020年前三季度实现营收46.57 亿元，同比增长10.32%;实现归母净利润1.85 亿元，同比增长3.70%。其中收入大幅增加，很大程度上得益于7月并表寰美、澳牛带来收入增量贡献;而单看第三季度实现归母净利润大增45.46%，也是主要得益于并表寰美、澳牛带来各项费用率下降。

　　在并购一只酸奶牛之前，新乳业已经并购了16家乳企，有失亦有得。并购是新乳业布局全国化的最优解吗?朱丹蓬表示，并购肯定是最快的一条捷径，因为整个时间成本降到最低，经营的风险降到最低，资金的使用率可以做到最高。所以未来有很多的头部企业，它的整个增长以及扩张的手段跟途径一定是通过并购的。