去年营收或超10亿 净利翻倍 康华生物仍难解产品单一困局

　　深圳中金华创基金董事长龚涛1月20日接受时代财经采访时表示，凭借人二倍体细胞狂苗，【康华生物(300841)、股吧】（300841）可能还会保持3-5年的高速增长期。

　　1月19日，康华生物（300841.SZ）发布业绩预告，2020年营收约10.4亿，同比增长87.26%，归属于上市公司股东的净利润约4.08亿元，同比增长118.57%。

　　康华生物称业绩增长的主要原因是冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）（以下简称：人二倍体细胞狂苗）产品销量增加所带来的营收增长。受业绩预告的利好消息影响，1月20日，康华生物股价上涨5.98%，截至收盘报519.88元/股。

　　值得注意的是，康华生物是国内首家且目前唯一生产人二倍体细胞狂苗的企业，凭借此康华生物去年6月登陆科创板，连续收获了20个涨停板，股价从70.37元的首发价上涨至659.97元，中一签最高能赚29.48万元。

　　自人二倍体细胞狂苗2017年打开市场后，康华生物就开启高速增长模式。2017-2019年，康华生物的净利润分别为7445.79万元、1.54亿元和1.87亿元。

　　深圳中金华创基金董事长龚涛1月20日接受时代财经采访时表示，凭借人二倍体细胞狂苗，康华生物可能还会保持3-5年的高速增长期。

　　时代财经了解到，目前康华生物共有2款自主疫苗产品在售――人二倍体细胞狂苗和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗，分别于2014年和2011年上市销售。其中，人二倍体细胞狂苗是公司的核心产品，也是主要营收来源。

　　根据招股书，2017年-2019年，康华生物的人二倍体细胞狂苗占公司总营收入占比分别为92.21%、98.53%和96.9%，另一款产品ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗营收贡献不足5%。

　　不过，以一己之力撑起康华生物整体业绩的人二倍体细胞狂苗并非国内狂犬疫苗市场的主流。

　　根据中检院批签发数据，2020年康华生物的人二倍体细胞狂苗批签发数量仅356.19万支，占4.53%。不过从过去3年的趋势来看，康华生物的人二倍体细胞狂苗正在逐渐打开市场，批签发量分别为99.51万剂、223.21万剂及237.77万剂，占比为1.28%、 3.34%及 4.04%。

　　目前，国内狂犬疫苗市场批签发数量最多的是Vero细胞狂苗，2020年的批签发量达到7006.65万支，占整体狂犬疫苗市场的89.2%，其中辽宁成大（600739）的份额最大为51.2%。

　　疫苗专家陶黎纳1月20日接受时代财经采访表示，国内Vero细胞狂苗上市时间早，相对人二倍体细胞狂苗便宜很多，市场接受度、认知度已经培育完成。康华生物的人二倍体细胞狂苗产量低，所以售价较高。如果康华生物的人二倍体细胞狂苗一直处于高价，未来不太可能成为市场主流。

　　图片来源：康华生物招股书

　　根据招股书，康华生物人二倍体细胞狂苗2017年-2019年的产能为300万剂，随着签发量增加，2019年实际产量达到237.77万剂，产能利用率将近80%。

　　上市募资时，康华生物也曾明确表示，部分资金将用于“温江疫苗生产基地一期建设项目”，预计新增冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）产能 600 万支/年。

　　去年年底，康华生物在互动平台回复投资者称，公司二车间技改获批投产后，产能将从原300万支/年增加至500万支/年。新增600万支产能属于募投项目之一的新建生产线项目，预计2023年获得生产许可。

　　从价格来看，据时代财经了解，单算针剂费用，人二倍体细胞狂苗每针价格为280元，接种患者共计需要打5针，合计费用至少1250元；Vero细胞狂苗每针70元左右，打4针共计280元左右，前者费用是后者的近5倍。

　　国盛证券1月20日研报指出，人二倍体细胞狂苗作为世卫组织推荐的狂犬疫苗金标准，未来有望持续替代普通狂犬疫苗。根据中检院数据，每年狂犬疫苗的批签发量在1300800万人份左右，假如未来人二倍体细胞狂苗占比整个狂犬疫苗达到30%替代率计算，人二倍体细胞狂苗有望占到400-550万人份，对应2000-2750万支，结合康华生物2020年的批签发情况，预计2020年人二倍体细胞狂苗独家销量在340-350万支左右，存量市场替代潜在空间超6倍。

　　时代财经梳理发现，除了康华生物，目前国内还有7家企业布局了人二倍体细胞狂苗，分别为北京民海生物科技有限公司、成都生物制品研究所有限责任公司、施耐克江苏生物制药有限公司、安徽智飞龙科马生物制药有限公司、浙江普康生物技术股份有限公司、辽宁成大生物股份（600201）有限公司、中国医学科学院医学生物学研究所。

　　1月21日，时代财经以投资者身份致电康华生物，了解到目前康泰生物（300601）旗下的北京民海生物已经完成人二倍体细胞狂苗临床三期试验，预计2021年末2022年初进入生产阶段。

　　智飞生物（300122）方面则对时代财经表示，目前已经完成临床三期实验，无法预估具体的批件和生产时间。

　　图片来源：时代财经

　　为了应对产品线单一的问题，康华生物从去年7月开始布局动物狂犬病疫苗，以2800万元的价格收购广西一曜生物科技有限公司（以下简称：一曜生物）10%股权，获得其狂犬病灭活疫苗（PV/BHK-21株）产品满足上市销售条件后的独家代理销售权。

　　随着国内养宠人群的快速攀升，在目前国内狂犬病疫苗对人打的策略不变的情况下，狂犬病疫苗的需求有市场空间。《2019年中国宠物行业白皮书》显示，2019年全国城镇宠物犬猫数量达到9915万支，较上一年度增加766万只。

　　尽管动物狂犬病疫苗的市场空间不小，但根据时代财经了解，目前一曜生物的狂犬病灭活疫苗拿到了产品注册证书，但还没有拿到生产许可证，距离上市销售还有一定时间。

　　除此之外，据2020年中报，康华生物人用狂犬病疫苗固定化生物反应器培养工艺、吸附破伤风疫苗、人胚肺二倍体细胞建立及应用、吸附白喉破伤风联合疫苗等8项疫苗在研发中。