闻泰科技评分下滑至58分 面临偿债和商誉两大风险

　　6月23日，闻泰科技（600745）股份有限公司（下称“闻泰科技”）最新的和讯SGI评分解读出炉，该公司获得58分的低值，并在和讯SGI指数总榜单中位居第246名，排名靠后。从下图可以明显看出闻泰科技SGI指数波动变化情况，2020年第一季度55分成为其最低值，同年第三季度72分成为其最高值，随后SGI评分连续两个季度下滑，降至2021年第一季度的58分。

　　2020 年上半年，半导体业务受到全球疫情的负面影响，在菲律宾卡布尧、马来西亚芙蓉市的封装工厂均受到阶段性停工影响，同时欧洲重点汽车客户也呈现不同程度的停工，对上半年特别是二季度半导体业务构成较大影响。

　　图：闻泰科技和讯SGI指数综合评分

　　闻泰科技三大转变，涉猎领域较广

　　闻泰科技成立于2006年12月，最初主营业务是无品牌手机开发，当时，山寨手机市场较大，闻泰科技也顺势发展成为中国出货量最大的IDH企业（独立设计公司）。

　　2007年，苹果iPhone问世，手机开始向智能化转型，不改变就意味着被行业淘汰，闻泰科技创始人张学政开始转型，2008年，闻泰科技投资8000万美元在浙江嘉兴建设手机制造厂，转型做ODM，即原始设计制造商，除了主板设计外，还参与手机生产，由产业链上游延伸到下游。

　　随着2010年iPhone4的横空出世，全球很快迎来了智能手机热潮，闻泰科技因为提前布局而接到大量订单，在智能手机ODM领域崭露头角。但真正奠定闻泰科技市场地位的，则是与小米的合作，闻泰科技走上了发展的快车道，在2015年，成为全球出货量最大的ODM龙头企业。同年，闻泰科技借壳中茵股份在上交所上市。

　　好景不长，闻泰科技的发展得益于其ODM 业务，但发展同样也受制于它。由于过度依赖于手机ODM业务，甚少涉足其他产品领域，业务领域比较狭窄。2018年外部环境变动很大，行业整体发展低迷。据中国信息通信研究院(CAICT)发布的数据显示，上半年国内手机累计出货量同比减少17.8%，新机型同比减少30%。

　　数据显示,2018年智能手机成熟市场均呈现下跌趋势，北美、亚太地区和大中华地区分别下跌 6.8%、3.4%和3%。市场对入门和中档价位的智能手机的需求依然强劲，不过在 2018 年第四季度，市场对高端智能手机的需求继续放缓。高端手机在创新上后劲不足以及价格上涨，阻碍了高端手机消费者换机的决定，全球的智能手机市场正经历前所未有的激烈竞争。

　　随着全面屏技术的成熟和普及，客户纷纷终止原有普通屏项目，启动搭载全面屏技术新项目，但是新产品研发需要 60 个月时间，产品从而形成了空档期，上半年发布上市的新机型因此大幅减少，上半年经营成本增加了很多，再加上部分元器件价格上涨和汇率波动，上半年营业收入和利润低于去年同期水平，2018年闻泰科技营业收入173.35亿元，同比仅上升2.48%；归母净利润6101万，同比下滑了81.47%。

　　闻泰科技不得不重拳出击，再次转型。

　　2018年年报显示，闻泰科技正在推进重大资产重组，计划通过发行股份或现金的方式收购安世半导体，并开始在智能硬件、汽车电子和笔记本电脑等几个领域布局，智能音箱、翻译器、智能车机、全新一代 ARM 架构 Windows 笔记本电脑等新产品推出市场。

　　2019年，闻泰科技以268.54亿元收购了安世半导体79.98%的股权，正式进入半导体行业。

　　公开资料显示，安世半导体是全球知名的半导体 IDM 公司，总部位于荷兰奈梅亨，每年可交付900多亿件产品，其产品广泛应用于全球各类电子设计。公司丰富的产品组合包括二极管、双极性晶体管、模拟和逻辑 IC、ESD 保护器件、MOSFET 器件以及氮化镓场效应晶体管(GaN FET)。

　　在与国际半导体巨头的竞争中，安世在各个细分领域均处于全球领先，其中二极管和晶体管出货量全球第一、逻辑芯片全球第二、ESD 保护器件全球第一、功率器件全球第九。

　　据中国信息通信研究院分析，2019 年国内手机市场总体出货量、国产品牌手机出货量、上市新机型数量同比均下降。2019 年国内手机市场总体出货量 3.89 亿部，同比下降6.2%。其中，2G手机1613.1万部；3G手机5.8万部；4G手机出货量为3.59亿部，占总出货量的 92.19%；5G手机出货量为1376.9万部，占总出货量的3.54%，呈明显增长趋势。

　　据 TSIA发布的数据显示，2019 年全球半导体产值 4121 亿美元，同比下降 12.1％。从数量来说，2019年芯片销售总量为9320亿颗，同比下降7.2％，平均每颗芯片价格为 0.442 美元，同比下降5.3％。中国大陆市场销售1446亿美元，同比下降8.7％。

　　闻泰科技双翼齐飞，在通讯板块和半导体业务增长。当年，闻泰科技实现营业收入415.78亿，同比增长139.85%；其中通讯板块营业收入397亿，同比增长139.41%；半导体业务营业收入15.9亿，同比增长100%；实现归母净利润12.53亿，同比增长1954.37%；扣非净利润11.05亿，同比增长2570.36%。

　　2020年年报显示，闻泰科技已完成对安世半导体剩余股权的收购，实现对安世集团 100%的控股。

　　自此，闻泰科技成为“ODM+半导体”双龙头企业，主要从事通讯和半导体两大业务，通讯板块主要是通讯终端产品的研发和制造业务，半导体及元件概念主要是半导体和新型电子元器件的研发和制造业务。

　　3月29日，闻泰科技与欧菲光（002456）签署了相关协议，拟以24.2亿元现金购买广州得尔塔影像技术有限公司100%股权以及江西晶润光学有限公司拥有的相关设备。5月10日，闻泰科技宣布正式接手苹果第三大摄像头模式供应商。在苹果产业链整体低迷的当下，收购这么一个被苹果剔除的标的，未来充满了未知。

　　面临偿债和商誉两大风险

　　据闻泰科技2020年年报披露，公司实现营业收入517亿元，较上年同期增长 24.36%；从收入构成来看，通讯板块实现营业收入417亿，较上年同期增长 5.05%，远低于机构预测的40%左右的同比增速；半导体及元件概念实现收入98.9亿元，较上年增长521.96%。其中，国内营业收入186.91亿，同比下降2.1%；国外营业收入为328亿，同比增长46.76%。

　　据透露，2020 年上半年，半导体业务受到全球疫情的负面影响，在菲律宾卡布尧、马来西亚芙蓉市的封装工厂均受到阶段性停工影响，同时欧洲重点汽车客户也呈现不同程度的停工，对上半年特别是二季度半导体业务构成较大影响，2020 年，公司半导体业务实现收入 98.9亿，受疫情带来的成本影响，毛利率小幅下降至27.16%，总出货量889.9亿颗，该业务三、四季度才恢复增长。

　　2020年，闻泰科技加强研发投入，加大了对新客户、新产品、新技术的投入力度。产品集成业务2020年研发投入约为21.47亿元，产品集成业务2020年的研发费用 18.43亿元，销售费用 4.02亿、管理费用8.98亿。另外，第四季度以来，上游器配件包括手机屏幕、芯片电子料等价格都有一定涨幅，对公司盈利能力构成一定影响。

　　闻泰科技的发展似乎并没有表面那么风光，从单项财务数据来看，闻泰科技的加权净资产收益率下滑加剧，2019年第四季度19.51%降至2021年第一季度的2.21%，资产收益率是反映公司成长性的主要指标，闻泰科技净资产收益率下降明显，反映出其持续经营能力减弱。

　　图：闻泰科技和讯SGI指数 数据来源：公司各季度报、年报

　　闻泰科技同时面临偿债和商誉两大风险，它以借款方式收购安世半导体合计花了331.24亿，从财务数据来看，闻泰科技总资产合计586.38亿，同比减少16.52亿，所有者权益合计298.67亿，负债合计287.71亿，闻泰科技商誉226.97亿，商誉占净资产的比重接近80%，有些过高，减值准备为0元，其中214亿元为收购安世半导体交易所形成，一旦确认需要减值，势必将对公司业绩造成较大冲击。

　　据了解，闻泰科技5年内要还清境内50亿并购借款，还款来源为上市公司的盈利和目标公司的盈利分红。另外，安世集团还背负境外银团借款56.32亿。一季报显示，该公司短期借款6.49亿，长期借款6.78亿，经营活动产生的现金流净额为-3.94亿，资金不足。

　　还有一个不好的消息，2020年7月21日至2021年5月6日，三家大股东累计减持股份已接近公司总股本的5%，闻泰科技的发展似乎并不被股东们看好。

　　近几年，智能手机在海内外市场的增长红利渐消。不过，随着5G的到来，迎来新一轮的换机潮，换机周期加速品牌厂商中低端手机下沉，ODM机型出现量价齐升趋势。

　　根据IDC最新报告，2021年第一季度全球智能手机出货量预计将同比增长13.9%，2021 年全年增长 5.5%。预计在2020-2025年预测期内，全球智能手机市场的复合年增长率(CAGR)2020 年年度报告将达到3.6%。到2021年，5G智能手机出货量将占全球销量的40%以上，到 2025 年将增长至69%。总体来看，手机和IoT市场将面临较大发展机遇。

　　闻泰科技作为ODM行业的龙头企业，本就具有得天独厚的优势，虽说其近几年发展滞涨就是受限于智能手机业务，但若抓住此次5G换机潮，业绩也一定会亮眼。

　　据透露，该公司着手布局5G、电动汽车、物联网的发展机遇，加大投入来保证公司未来几年保持较好增长，其计划在2023年将平板、笔电、IoT、智能硬件、汽车电子等非手机业务营收比重从目前的约5%，提升到30%。