贵州茅台上半年净利增9%：增速创7年来新低 基金大举减仓易方达退出前十股东

　　7月30日晚间，贵州茅台（600519）披露半年报：今年上半年公司实现营业收入490.87亿元，同比增长11.68%；实现净利润246.54亿元，同比增长9.08%。

　　从增速情况看，营收增速提速，净利润增速却出现放缓。2020年上半年营收、净利润增速分别为11.31%和13.19%。

　　搜狐财经盘点发现，今年上半年贵州茅台销售费用、管理费用分别增长10.94%和17.31%，主要为酱香系列酒促销费增加以及职工薪酬费用、商标许可使用费增加导致。

　　贵州茅台也在系列酒上倾注了更多的资源，报告期内，增加的62个经销商主要为酱香系列酒的经销商。

　　半年报显示，张坤掌舵的易方达蓝筹精选混合型证券投资基金退出前十大股东行列，招商中证白酒指数分级证券投资基金新晋前十大股东。

　　净利润增速低于10% 为2015年以来半年报最低值

　　这是2015年以来，贵州茅台净利润增速最慢的半年报。

　　公开资料显示，2015年-2021年半年报披露，其净利润增速分别为9.11%、11.52%、28.20%、40.82%、26.11%、13.19%、9.08%，7年间净利润增速第一次降至10%以下。

　　今年上半年，贵州茅台营收增速为11.68%，虽然较去年有所提升，但相比2019年上半年18.24%的增速还有所差距。

　　根据茅台此前披露，今年的经营目标是营业总收入较上年度增长10.5%左右。

　　销售费用和管理费用的增加或为净利润增速放缓的原因之一。

　　根据披露，今年上半年，贵州茅台销售费用为12.91亿元，同比增长10.94%，主要为本期酱香系列酒促销费增加。

　　管理费用为34.87亿元，同比增长17.31%，茅台表示，主要是本期职工薪酬费用、商标许可使用费等增加。

　　其中，职工薪酬费用为18亿元，同比增长超过30%。关联交易披露，今年上半年，贵州茅台给茅台集团的商标使用费为6.1亿元，同比增长9.5%，且为现金支付，去年这一费用为5.57亿元。

　　从销售情况看，茅台酒收入429.5亿元，占比仍高达87.6%，同比增长9.4%；系列酒收入60.6亿元，较上年46.5亿元的收入增长30%。

　　同时，直销收入达到95亿元，占比19%；而在去年，直销收入为51.5亿元，占比仅为11%。一年时间，贵州茅台直销收入增加了43.5亿元，近乎翻倍。

　　报告期内，贵州茅台减少了12家经销商，主要为茅台酒经销商，增加的62个经销商则主要为酱香系列酒的经销商。

　　产能方面，报告期内，贵州茅台完成基酒产量5.03万吨，其中茅台酒基酒产量3.78万吨，较去年上半年同比增长3%，系列酒基酒产量1.25万吨，同比增7.8%。

　　业绩未及券商预期，张坤减持退出十大股东

　　尽管贵州茅台在今年上半年实现营收、净利双增长，但对于券商眼中的“贵州茅台”，这一增长并不不满意。

　　根据多家机构研报显示，预测贵州茅台2021年营业收入预计在1105.83亿元-1124.96亿元，营收增幅均在13%以上；而净利润增幅也均预测超过16%。

　　但搜狐财经梳理发现，2020年上半年营收、净利分别占比全年营收、净利润约46.31%和48.40%；2019年上半年营收、净利分别占比全年营收、净利润约46.22%和48.42%。

　　2021年上半年，贵州茅台分别实现营业收入490.87亿元、净利润246.54亿元。按照上述比例估算，半年度营收平均占比全年46.27%，半年度净利润平均占比全年48.41%，预估2021年全年贵州茅台分别实现营收、净利润1060.88亿元和509.27亿元，预计增幅分别为11.77%和9.05%，均未及市场最低预期目标。

　　事实上，随着贵州茅台业绩增幅逐渐收窄，部分明星基金经理也逐渐减持。

　　搜狐财经注意到，在今年半年报中，张坤所管理的易方达蓝筹精选退出十大股东。

　　同花顺（300033）数据显示，截至2021年3月31日的一季度，张坤管理的易方达蓝筹精选迈入贵州茅台432万股，持股比例0.34%。

　　但截至今年6月30日，张坤所管理的易方达蓝筹精选减持贵州茅台股份比例6%减持股数达6万股。今年二季度，张坤执掌的3只基金产品，累计减持贵州茅台市值达7.41亿元。

　　无独有偶，截至今年上半年，共1658家主力机构(基金1652家，券商集合理财6家)持有贵州茅台，持仓量总计8730.96万股，占流通A股6.95%。与一季度相比较，共有623家减仓，共计减持635.92万股；其中394家机构从主力名单中消失，原累计持有9.01亿股。

　　此外，【中泰证券(600918)、股吧】（600918）研报显示，板块持仓高位回落，白酒减仓。截止2021年二季度末，白酒持仓明显回落，持仓比例由15.87%回落至13.85%，环比下滑2.03pct。

　　贵州茅台股价跌破1700元 接近2020年年底水平

　　7月6日，贵州茅台股价收盘价正式跌破2000元。

　　截至今日，近一月贵州茅台股价跌幅达18.36%，今日收盘价为1678.99元，下跌4.05%，已跌破1700元，股价接近于2020年年底水平。

　　同时，白酒概念整体下挫，中证白酒7月下跌21.04%，山西汾酒（600809）、水井坊（600779）、舍得跌停。

　　浙商证券（601878）近日发表的研报指出，白酒概念出现大幅回调，食饮板块下跌来源于多方面，比如社零数据不及预期，带来市场对于消费二次探底的担心，以及市场对白酒概念政策风险担忧加剧等。但白酒行业属性决定更看中高净值人群消费情况，而不简单对照平均购买力，赛道优势仍然明显。结合基本面调研，景气度向好趋势未变，结合中秋旺季和估值切换催化，错杀后带来的配置机会。

　　中泰证券7月29日发表的研报中分析表示，白酒二季度高端白酒增长稳健，次高端白酒维持高增长。天气因素和疫情反复下消费相对疲软，行业迎来库存去化，整装待发。

　　国开证券同样表示，白酒概念需求向好、次高端以上市场扩容。短期来看，行业库存处于低位、动销良性，且主要产品价格保持上涨趋势，高端及次高端仍然处于较高景气状态。中长期来看，“喝少喝好”消费理念不断深化，结构性高景气持续。