品渥食品利润下滑：押宝新渠道致费用上涨 股价大跌引投资者不满

　　历经连续几年的业绩增长后，“进口食品第一股”【品渥食品(300892)、股吧】（300892）露出疲态。2021年半年报显示，品渥食品上半年净利下降超三成，除“德亚”乳品外，啤酒、粮油、综合食品、谷物系列营收全线下滑。

　　业绩不振背后，与品渥食品大力投入新渠道致费用上涨、毛利率下降有关。对“德亚”牛奶营收贡献的过分倚重，也让品渥难以走出品类“依赖症”。同时，品渥食品“跌跌不休”的股价也引发投资者不满。

　　难逃乳品“依赖症”

　　财报显示，品渥食品2021年上半年营收为6.89亿元，同比微增0.97%；净利润4425.55万元，同比减少34.22%。除“德亚”乳品外，其他品类收入全线下降。

　　具体而言，品渥食品上半年乳品系列营收为5.32亿元，同比增长10.86%；啤酒系列营收为8988.57万元，同比减少5.01%；粮油系列收入为2890.09万元，同比减少16.74%；综合食品系列、谷物系列收入分别减少50.83%、43.63%。

　　资料显示，品渥食品成立于1997年，主要从事自有品牌食品的开发、进口、销售及国外食品的合作代理销售业务，自主开发和推广“德亚”乳品、“瓦伦丁”啤酒、“亨利”谷物等自有品牌以及“品利”橄榄油等合作品牌。2020年9月，品渥食品在深交所敲钟上市，成为A股“进口食品第一股”。

　　从早期招股书可以判断，品渥食品对“德亚”乳品十分倚重。“德亚”乳品于2012年推出，占品渥主营业务收入的比例从2017年的50.05%提升至2019年的70.15%。2020年、2021年上半年，乳品系列营收占比进一步上升到72.89%、77.2%。

　　与“德亚”乳品相比，品渥其他品类的表现却不尽如人意。2020年，其综合食品系列、粮油系列、谷物系列主营业务收入就已出现下降，降幅分别为20.58%、9.41%、0.32%。

　　在今年4月举行的线上业绩说明会上，品渥食品非乳品业务的业绩表现也引发投资者关注。有人建议其打造进口食品全品类矩阵，使用同一品牌，而不是多品牌各自为战进而分散主营业务，增加营销成本。还有投资者认为，品渥食品业务核心是牛奶、啤酒，其他品类销量和市场占有率几乎可以忽略不计。对于如何改善粮油系列业绩表现，品渥食品回复投资者称，“公司成立品利事业部，未来将在橄榄油外继续开发具有竞争力的产品。”

　　押宝新零售致费用上升

　　品渥食品在此次半年报中解释称，公司乳品系列收入保持增长，其他品类产品收入下降，主要是受市场销售渠道变化影响，线下直营渠道销售下降19.46%，影响了收入增长；为扩大品牌影响力，公司加大了渠道内的品牌费用和直播费用的投入，导致本期毛利率下降，销售费用上升；针对新渠道新产品加大了促销活动力度，导致毛利下降和销售费用增加。

　　从这一表述不难看出，新渠道的费用投入成为影响品渥食品上半年业绩的主要因素。财报显示，“紧跟新零售变化，布局全渠道”是目前品渥食品实施的渠道策略。在线下，其直销渠道覆盖了麦德龙、家乐福、大润发、沃尔玛、百佳、苏果超市等约4500家门店；线上电商渠道主要覆盖天猫、京东、盒马鲜生、苏宁易购（002024）、顺丰优选、7FRESH等。目前线上渠道销售占比已超过50%，“特别是叮当买菜、朴朴超市等新零售渠道增长迅速”。

　　品渥食品在今年4月召开的业绩说明会上提出，品牌是快消品公司最有效的“护城河”，已在新零售、社区团购、社交电商及直播电商等新型渠道加快拓展速度。

　　半年报显示，品渥食品直接在天猫、淘宝、京东等电商平台投放广告或购买品牌推广服务。2021年，旗下“瓦伦丁”啤酒与多特蒙德足球俱乐部再次签约，进行体育营销；同时进行影视剧、综艺节目植入等。不过，押宝新零售渠道并未给品渥食品带来预期的“增长点”。2021年上半年，品渥食品线上直营渠道交易额为8816.94万元，同比增长约62.45%；订单数为123.71万个，增长70.19%；客户数量为92.25万个，增长57.13%。尽管交易数据呈增长态势，但其线上、线下渠道的毛利率却在整体下降。

　　上半年，品渥食品统一入仓模式、线上自营两大线上渠道的主营业务成本分别增加9.58%、56.23%，毛利率分别减少2.27%、10.68%。其中统一入仓模式下，京东系统主营业务收入1.69亿元，同比增长9.09%；天猫超市系统营收下降23.73%至7225.45万元，两平台收入占比分别为24.48%、10.5%。在线下，品渥自营渠道营收1.44亿元，同比减少19.46%，毛利率下降3.32%。

　　同样的问题也曾出现在其过往财报中。2020年，品渥食品除粮油系列外，其他品类产品的毛利率均有不同程度下降，整体毛利率下降4.37%。从渠道看，其线上营收为8.69亿元，同比增长20.23%；线下收入为6.33亿元，同比减少3.53%。

　　股价下跌引投资者不满

　　业绩不保的同时，品渥食品股价大跌也引发投资者不满。

　　2002年9月24日，品渥食品在深交所创业板敲钟开市，发行价为26.66元/股。2021年1月，品渥食品股价达到87.22元/股的历史峰值，此后多次波动，截至8月19日收盘报36.36元/股，与峰值相比下跌近六成。

　　有投资者在今年4月的业绩说明会上提问，“最近贵公司股价不断下跌，说明市场对公司的发展存在疑虑，是否采取一系列措施来促进股东的信心？”还有投资者称，品渥食品股价持续下跌，询问董事长王牧有无增持计划。对于上述问题，品渥食品回应称，“股价表现受二级市场整体走势等多方因素共同影响。公司会努力抓好经营管理，用更好的效益回报股东。”

　　在业内看来，品渥食品能否保持“德亚”牛奶的竞争力并补齐其他业务短板，将决定其业绩和股价能否长红。

　　尼尔森报告显示，2019年，德亚纯牛奶市场份额为1%，占进口纯牛奶市场份额的12%；德亚酸奶市场份额为0.4%，占进口酸奶市场份额的89.2%；两者在纯奶和酸奶的整体市场份额为0.7%，占进口纯奶和进口酸奶市场份额的15.4%。尽管在进口乳品中保持份额优势，但品渥食品提醒，进口食品行业准入门槛较低，竞争较为激烈，如果公司无法提高新产品开发能力、加强渠道建设和品牌推广，则将在激烈的市场竞争中逐步丧失现有优势。

　　从竞争环境来看，德亚牛奶目前的同类型对手主要有纽仕兰、兰雀、尼平河等，而明治、味全等外资品牌则将重心放在了低温乳品上。除加强新零售渠道投入外，品渥食品推出了 “德亚”法国有机奶系列，布局中高端市场，并称未来会继续推出高附加值产品，通过开发更多经销商和终端网点快速下沉市场。

　　乳业专家宋亮分析认为，进口奶看似门槛不高，实则利润薄，通常情况下毛利在20%左右，净利不到5%，一旦汇率波动叠加通货膨胀、物流成本、疫情影响等因素，就容易产生亏损，因此进口奶的最大出路在于走量。在进口高端奶源成本相对较低的背景下，德亚牛奶通过推出高附加值产品稳住利润的路线是正确的，长期来看，新零售渠道的运营成本有望降低。不过，目前国内食品市场在打价格战，挤占了进口食品消费，这或许是品渥非乳品业务营收全线下降的主要原因。

　　食品产业分析师朱丹蓬则认为，全渠道运营对品渥食品的渠道运营能力提出了考验，而渠道费用对其利润的吞噬也很严重。品渥食品的问题在于不像中国本土产品一样能够针对不同渠道推出不同产品，这就导致不同渠道间有冲突。以生鲜电商、社区团购等渠道为例，其最大优势在于贴近消费者，购买频次高，流量大，但劣势在于对供应商压价厉害，由此判断品渥食品渠道费用高等现状会持续一定时间，“规模效应起来才行”。

　　针对上述问题，互联网记者8月20日联系品渥食品证券部电话，其电话无法接通，截至发稿，采访邮件尚未回应。

　　互联网记者 郭铁

　　编辑 李严 校对 柳宝庆