资本围猎下 家居企业的千亿梦如何照进现实？

　　当下，资本正在加速影响家居行业。一是，随着居住观念的转变与相关消费投入的增加刺激，家居领域头部企业们正在密集寻求上市进一步扩大规模；另外，家装作为大家居行业的流量入口，吸引了大量资本进场参与角逐，相关行业巨头正在加速布局。今年，家居行业内的热点事件大部分都与资本市场有关，家装行业格局风云变幻。

　　年初，【天安新材(603725)、股吧】（603725）发布公告拟收购鹰牌4家子公司66%股权；近日，天安新材公告显示，该次重大资产购买之标的资产已完成过户手续，此外，双方合资成立鹰牌实业；

　　4月29日，久未露面的国美电器黄光裕出现在“打扮家”家装战略发布会，宣布国美电器正式进军家居行业，目标3年内实现5000亿的市场规模；

　　6月25日晚，尚品宅配（300616）集团公告：股东达晨财信、天津达晨将其持有的部分股份转让给北京京东。同时，还将以定向发行827.81万股、募资不超过5.34亿元的方式，引入京东作为战略投资者；

　　7月1日，证监会官网披露《箭牌家居集团股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》和《中山朗斯家居股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》两份招股书；

　　7月3日，深圳证券交易所受理土巴兔集团股份有限公司的创业板上市申请。同一天，居然之家（000785）与红星【美凯龙(601828)、股吧】（601828）在北京举行战略合作签约仪式；

　　7月6日，贝壳找房宣布与圣都家装达成协议，将收购圣都100%的股权，总对价不超过人民币80亿元，并根据包括监管批准在内的惯例交割条件分阶段推进收购安排；

　　8月4日，惠达卫浴（603385）公告拟收购LA’BOBO，强化瓷砖岩板业务，双方于8月30日正式举行战略合作签约仪式；

　　8月30日，【四通股份(603838)、股吧】（603838）要约收购结果确认，唯美系占股35.99%成实控人；……此外，截至7月，2021年已有6家家居企业先后登陆A股，目前还有40多家在IPO排队中。显然，资本正在加速影响家居行业。家居企业应该拥抱资本吗？拥抱资本的正确姿势应该是怎样的？

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　　有利益的地方就有资本

　　但凡有利益的地方就有资本，可以说在所有的商业活动中，资本的嗅觉是最敏锐的。今年资本扎堆加速进军家居行业的现象无不昭示着一个事实：家居行业是有利可图的，且未来的空间不小。据亿欧网数据，目前泛家居行业的市场规模约4.5万亿元，在整个大消费领域，这种规模是屈指可数的，由此可见泛家居市场的前景。资本入驻的逻辑搞清楚了，那么为何资本选择了这个时间节点？首先，这与行业的发展阶段有关。根据行业生命周期理论(Industry Life Cycle) ，行业的生命发展周期主要包括四个发展阶段：进入期、成长期、成熟期、衰退期。行业的生命周期曲线忽略了具体的产品型号、质量、规格等差异，仅仅从整个行业的角度考虑问题。行业生命周期可以从成熟期划为成熟前期和成熟后期。在成熟前期，几乎所有行业都具有类似S形的生长曲线，而在成熟后期则大致分为两种类型。

　　第一阶段，该产业处于发展的初期，这时候行业增速非常快，渗透率迅速提升。只要是行业的参与者都能获得行业的发展红利。这一时期的产品设计尚未成熟，行业利润率较低，市场增长率较高，需求增长较快，技术变动较大，行业中的用户主要致力于开辟新用户、占领市场，但此时技术上有很大的不确定性，在产品、市场、服务等策略上有很大的余地，对行业特点、行业竞争状况、用户特点等方面的信息掌握不多，企业进入壁垒较低。第二个阶段，在第一阶段的机会出现后，其他资本会逐步进入这个行业，导致行业竞争加剧。这个阶段虽然行业在高速增长，但是由于竞争加剧，利润率可能在下降，参与者往往增收不增利。在后期，没有竞争力的企业会渐渐退出。第三个阶段，经过第二阶段竞争加剧后的残酷厮杀，有竞争能力的企业活下来并抢占更多的市场份额。这阶段的行业增速虽然已经较第一第二阶段放慢，但是由于龙头企业定价权上升，其利润率也在回升。第四个阶段，经过长期的演绎，这个行业逐步变成夕阳行业，行业增速出现负增长，甚至被其他新兴产业替代。就目前整个家居行业的现状来看，行业正处于第二个阶段的末期（成长期），在迈向第三个阶段（成熟期）的路上。这个阶段不似第一阶段的“一好百好”，乱花渐欲迷人眼，很难分清哪家企业究竟更能长远发展；也不像第三阶段的龙头企业地位彻底形成，市场占有率集中，龙头企业定价权上升（如家电行业），资本即使插足，也获取不到太大的利益。截至目前，A股已有约80家泛家居类上市公司，涵盖了五金、地板、陶瓷、卫浴、家具、床垫等多个细分领域。在各细分领域中，前十强的企业大多都已上市，但尚没有出现营收超300亿元的大公司。按照上市企业的营收规模，当前家居行业、建材行业的三家龙头分别为欧派家居（603833）、尚品宅配、索菲亚（002572），以及东鹏控股（003012）、蒙娜丽莎（002918）、【帝欧家居(002798)、股吧】（002798）等。2020年，除了欧派家居外，其余五家企业营收规模均未能突破百亿元。简而言之，在这个阶段入局，资本试错的成本更低，获利空间更大，也更容易掌控话语权。此外，除去行业发展阶段的因素外，新冠疫情也是一剂资本加速进军行业的催化剂。据高盛投行的调查报告显示，今年年初，并购交易活跃程度是去年疫情开始前的两倍。虽然很多公司在疫情严峻的情况下变得保守起来，但随着部分地区疫情稳定且疫苗推出，企业也更积极地开始从风险及机遇的角度出发进行大规模的并购。高盛投行认为，虽然现在仍存在许多不确定性，但不论是科技、消费产业，还是大健康行业，都纷纷开始动作，现在是一个良好的时机。家居行业属于消费产业中重要的一环。经过了一轮疫情危机的洗牌，敏锐的资本感受到这是一个“抄底”的良机。这也正是今年资本市场在家居行业如此活跃的原因之一。

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　　资本加速入驻，影响有几何？

　　资本今年扎堆进入行业，究竟带来的影响有几何？首先，资本的入驻会使得“强者恒强”。通常情况下，资本会“择优录取”，比如贝壳收购圣都、京东收购尚品宅配股权以及天安新材收购鹰牌子公司股权等。与互联网行业喜欢孵化新兴企业不同，在传统的家居行业中，资本一般不会选择一些名不见经传的小企业，而会选择有一定行业地位及市场份额的中大型企业。这样的选择便会造成“强者恒强”的局面。当“强者恒强”的局面逐渐形成后，便会加速行业从成长期到成熟期的发展。也就是说，行业的品牌集中度会加速提升，龙头企业的行业地位会加速巩固，进入行业的壁垒大幅度提升。新兴品牌的诞生及存活率会越来越低。同时，由于资本的加持，行业的研发创新也将迎来高潮。

　　比如说，资本加速进驻整装市场后，未来消费者的装修会越来越便捷、高效，且价格会越来越趋于合理化、透明化；再比如，资本的入驻将加大智能家居的研发，令智能美好人居生活提前到来；还有的企业利用资本优势优化智能生产线，降低能耗，不仅彻底达到绿色生产的目的，而且降低生产成本、提升产品品质。从社会环境的角度来看，这些影响是有百利而无一害的，为我们的生活环境、家居场景带来极多的好处及便利。

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　　家居企业应该拥抱资本吗？

　　既然资本带来的好处这么多，那么家居企业应该积极拥抱资本才对。理论上而言，这样的结论似乎没有错。但是实际上，资本也分“好资本”与“坏资本”。家居企业在拥抱资本之前也应做好调研，搞清楚联姻资本的好坏。有一项调查数据显示，高达50%以上的公司被兼并收购后，经营状况会大不如前。这样的原因有很多，资本方入场有的时候仅仅是为了该公司的某项技术，也有可能仅仅是为了这个公司的品牌影响力，实际上对公司的后续发展情况并不关心；还有一种情况，资本方入场后由于股权控制日益扩大，在后续发展中掌握了企业话语权。一旦产生分歧，很可能造成企业方难以掌控的局面，严重的甚至会失控被迫离场；另外，资本的入局还可能导致人才的动荡、管理的变更以及为了资本拼命“制造”业绩，企业失去了发展的初心，最后造成畸形的局面。

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　　拥抱资本的正确姿势

　　那么应该如何正确拥抱资本呢？笔者日前采访行业一位大佬，提及其企业的上市规划，这位大佬说：“我们近几年都不打算上市。首先我们现在虽然发展不错，但是纵观整个制造业而言，我们的体量还太小。体量如果不够大，上市的话意义也不大，很难引起资本市场的关注。甚至有时候会因为上市，要对得起广大股东及股民的利益，而改变企业的发展节奏，这对我们而言得不偿失。另外，我们企业现阶段发展的经济支撑比较充足，暂时也不需要外界力量来加持。”从这位大佬的谈话可以看出，他是真正思考且权衡过企业与资本之间的关系。而不是为了跟风而跟风，为了上市而上市。因此，在拥抱资本之前，企业应当清晰认知现阶段行业的发展现状以及自身阶段性目标定位。究竟是为了拥抱资本而拥抱资本，还是企业现阶段的发展确实需要资本的加持。对于加持的资本方更应全方位进行调研，搞清楚资本方的加持动机。切不可为了拥抱资本而拥抱资本，更不应凑行业的热闹。

　　结 语

　　可以预见，资本对于行业的加持将会加速前行，这也是行业发展到现阶段的必然过程。从宏观层面来看，资本的加速进场将加速行业的洗牌进度，加快行业品牌集中度的提升，提升行业的创新速度及数量，加快健康、智能美好人居生活场景的到来。而从微观层面来看，企业应当在搞清楚入场资本的动机以及行业及自身的发展阶段及需求的情况下，以积极的心态拥抱资本。对于暂时不受资本关注的企业而言，也不必过度沮丧，健康规划发展好企业才是未来的根本。