国盛证券：维持双良节能“增持”评级 扩产节奏如期推进 硅片业务进展顺利
摘要： 国盛证券发布研究报告称，维持双良节能（600481）(600481.SH)“增持”评级，预计2021-23年三年实现收入30.54/75.49/91.68亿元，实现归母净利润2.8/6.13/8.27
国盛证券发布研究报告称，维持双良节能（600481）(600481.SH)“增持”评级，预计2021-23年三年实现收入30.54/75.49/91.68亿元，实现归母净利润2.8/6.13/8.27亿元，对应估值69.7/31.8/23.6倍。
事件：公司发布《关于全资子公司签订重大采购合同的公告》。
国盛证券主要观点如下：
锁定未来五年13.495万吨多晶硅供应，有望保障硅片产能释放。
9月22日，公司发布签订采购合同的公告，硅片业务主体双良硅材料(包头)分别与江苏中能硅业、新特能源签订多晶硅长单采购合同，锁定未来五年约13.495万吨的多晶硅供应，年均供应量约为2.7万吨，对应硅片产能约10GW，有望保障公司硅片产能释放。拆分来看，公司与江苏中能签订的采购量为5.275万吨(含块状硅与颗粒硅)，约定采购时间为2021年9月-2026年12月;与新特能源签订的采购量为8.22万吨，约定采购时间为2022年1月-2026年12月。
扩产节奏如期推进，硅片业务进展顺利。
公司共布局40GW硅片扩产计划，其中一期20GW项目进展顺利，根据双良节能公众号信息，9月11日，包头生产基地成功完成首台单晶炉的安装，预计首批560台单晶炉将在年底前陆续完成交付、安装，年底实现硅片投产。此外，公司于6月30日成功完成首根单晶硅棒的拉制工作，将从工艺层面推进扩产项目顺利投产，硅片扩产项目进展顺利。
发布定增预案拟募集35亿元，保障扩产项目资金来源，顺应行业大尺寸转型趋势，全部采用1600型单晶炉。
8月8日，公司发布定增预案，拟募集35亿元，主要用于一期20GW硅片扩产项目。据中国光伏行业协会预测，2021年182+210尺寸硅片市占率将从2020年的不到5%提升至接近50%，大尺寸硅片需求快速提升。公司顺应光伏行业大尺寸转型趋势，扩产项目全部采用1600炉型单晶炉，可生产210及以下规格的硅片，满足客户对大尺寸硅片的需求。
风险提示：硅料扩产收缩，公司还原炉业务不及预期;硅片竞争加剧，公司硅片业务不及预期。
硅片
