隆基绿能：一体化龙头地位稳固，差异化打造长期竞争力

　　事件：公司发布2022年半年报，2022年上半年，公司实现营业收入504.17亿元，比上年同期上升43.64%；归属于上市公司股东的净利润64.81亿元，比上年同期上升29.79%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润64.05亿元，比上年同期上升30.58%。

　　积极拓展业务，保障高质量发展。2022年上半年，公司实现单晶硅片出货量39.62GW，其中对外销售20.15GW，自用19.47GW；实现单晶组件出货量18.02GW，其中对外销售 17.70GW（包括BIPV组件对外销售87.35MW），自用0.32GW。

　　打造差异化产品，构建长期竞争优势。电池组件方面，公司已研发和储备多种新型电池组件技术，在n型TOPCon、p型TOPCon、n型HJT和p型HJT等多种新型高效电池技术方向寻求突破，创造性地开发了HpbC结构电池。上半年，公司在M6全尺寸单晶硅片上采用掺镓p型硅片制备的硅异质结电池，创造了电池转换效率25.47%、无铟HJT电池转换效率25.40%、电池光电转换效率26.50%的世界纪录。公司还发布了行业首个一站式户用光伏解决方案“隆基向日葵(行情300111,诊股)”，使用户可以享受更低的信贷成本，获得高可靠、高质量和长生命周期的光伏发电收益，以此树立行业合规标杆。

　　调节产线改造、产能建设节奏，适应市场变化。报告期内，因电价原因公司暂停了云南各地的后续规划产能建设，加快推进鄂尔多斯(行情600295,诊股)项目年产46GW单晶硅棒和切片项目、西咸乐叶年产15GW单晶高效单晶电池项目和泰州乐叶年产4GW单晶电池项目进度。同时，公司持续推动全球生产基地182组件产品相关的产能升级，及时出清不适应行业发展趋势的资产，报告期内计提固定资产减值损失4.72亿元。进入2022年第三季度，上游硅料环节的新增产能开始集中投产，叠加部分硅料企业产能检修的结束，上游硅料环节的供给压力将得到明显缓解，从而带动终端需求的持续放量。

　　投资评级与估值：公司作为一体化龙头企业，组件出货量遥遥领先。技术和品牌优势显着，有望长期受益于光伏行业的发展。预计公司2022-2024年归母净利润分别为133.8、177.6和226.0亿元，EPS分别为1.76、2.34、2.98元，对应PE分别为30、23和18倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示：国际贸易摩擦风险、市场竞争风险、国际化经营管理风险、汇率波动风险、供应链稳定风险。