江丰电子年报解读：全球半导体靶材第一梯队，零部件业务打开市场想象空间

　　4月6日，江丰电子发布2022年年度报告，实现营业收入23.24亿元，同比增长45.80%；归属于上市公司股东的净利润2.65亿元，同比增长148.72%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.18亿元，同比增长186.50%；基本每股收益1.11元，拟每10股派发现金红利2.06元(含税)。

　　江丰电子是高纯溅射靶材国产领军者，主要产品包括铝靶、钛靶、钽靶、钨钛靶等，产品应

　　用于半导体(主要为超大规模集成电路领域)、平板显示、太阳能等领域。近年来，公司持续投入零部件制造工艺的研发，生产的零部件产品主要用于超大规模集成电路芯片领域。各产品技术突破叠加行业景气度，业绩持续增长。

　　在高景气赛道背景下，江丰电子是否为好公司？如今的股价是否在好价格的区间？本文将详细解析。

　　公司快速募资扩张不改其投资价值

　　江丰电子在近年的经营情况可以用快速募资扩张来概括。

　　在2022年，江丰电子通过可转债募投项目的实施，在广东惠州和湖北武汉建设平板显示用靶材及部件生产基地，将就近为平板显示器制造商供应靶材及机台相关部件，从而进一步扩大平板显示用高纯金属溅射靶材及相关机台部件的生产能力，目前项目正在按计划积极推进。

　　公司在2022年进一步通过定增募集资金近16亿元在浙江余姚及海宁建设超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材生产线。

　　过去一年公司超高纯靶材实现销售收入 16.11 亿元，同比增长 36.40%。笔者认为相比光伏等新能源产业链的疯狂增加产能，江丰电子快速扩张市场份额的战略举措是更加合理的。因为在半导体材料方面，国产厂商几乎没有存在感，而江丰电子在高端领域有技术突破的公司更加稀少。

　　近年来芯片的集成度越来越高，对超高纯金属溅射靶材提出了新的技术挑战，公司持续追踪下游客户技术路线演变，坚持长期的研发投入，保证产品始终能够满足行业内客户最前沿的技术需求，实现了先进制程领域超高纯金属溅射靶材在客户端的规模化量产。2022年公司研发费用投入达1.24 亿元，同比增长 25.73%。

　　公司的各种材料靶材在 28-7nm 技术节点的全面量产，部分靶材产品在 5nm 技术节点已经量产。公司经过多年发展，逐渐成长为国内高纯溅射靶材产业的领先者，能够在全球范围内与美国、日本跨国公司进行市场竞争，逐渐进入国内外知名厂商(台积电、SK 海力士、中芯国际、联华电子、京东方等)的供应体系，积累众多优质的客户资源。

　　如此来看，江丰电子是将其技术优势转换实实在在转化为批量生产和规模化供应的优势，彻底解决高质量产品的充足供应难题。与国内本土靶材企业相比，公司的靶材产品营业收入规模显着高于阿石创，可见高产半导体材料龙头公司正冉冉升起。

　　公司近年来还持续投入零部件制造工艺的研发，投资强化装备能力，建成了零部件生产的全工艺、全流程生产体系，并建成了宁波余姚、上海奉贤、沈阳沈北三个零部件生产基地，为零部件产能的扩张创造了有利条件。

　　在快速扩张背景下，公司对于投资者的回报相比价值股显然是偏少的，但是江丰电子从公司科研技术叠加战略布局都属于是基本面优良的好公司，快速募资扩张不改其投资价值。

　　高速增长叠加政策支持，公司的股价或具有安全边际

　　由于受技术、资本和人才的限制，全球高纯溅射靶材市场一直被日本和美国几家跨国公司所垄断，呈现出寡头竞争的局面。就拿半导体靶材市场来说吧，根据前瞻产业研究院的统计，在2019年，日本和美国四家公司占据了全球半导体靶材市场的80%左右。美日靶材企业拥有完整的从金属原料高纯度制备到靶材生产的纵向一体化技术，在电子产品高端靶材制造领域占有主导地位。

　　尽管高纯溅射靶材行业跨国公司竞争优势明显且处于行业领导地位，近年来，以江丰电子为代表的本土企业不断弥补国内同类产品的技术空白， 缩小了与日美竞争对手的差距，已具备一定国际竞争力。据天风证券测算，2021 年全球半导体用溅射靶材市场规模为 16.95 亿美元，而且平板显示靶材需求规模有望进入长期增长，于 2022 年达到 206.5 亿元的市场规模，综合来看江丰电子的国产替代空间还很大。

　　江丰电子打造的业绩第二增长极——半导体零部件业务具备更大的想象空间。

　　半导体精密零件是半导体装备的重要组成部分，它决定着半导体装备的核心组成和优良的性能，也是半导体装备制造过程中比较困难和技术含量比较高的环节之一。同时，半导体精密零件作为支撑半导体装备产业乃至整个半导体产业链的支撑，是国内半导体装备企业被“卡脖子”的关键。根据天风证券的预测，2021年半导体精密零件市场规模将突破300亿美元大关。

　　公司的新开发的各种精密零部件产品已经在多家国内半导体设备及芯片制造头部企业实现批量交货，同时，战略布局了国内紧缺、受国外控制的高纯硅、石英和陶瓷等半导体零部件，广泛应用于 PVD、CVD、刻蚀机等半导体设备机台。

　　为何江丰电子的高成长相比新能源能够更加具有确定性？这是因为公司所处的行业位置目前来看难以在五年撼动。半导体材料从研发立项到批量供货耗时5-6年是正常现象(研发周期1-2年，测试验证周期2年以上，从验证通过到批量供应又需要1-2年)，要进入这个行业不仅仅需要技术突破，而且需要供应链的认可，这种信任关系不会因为价格战而发生变化。

　　2023年开年以来，中国各地相继出台了一系列半导体产业扶持政策，为中国半导体产业发展提供了强有力的政策支持。例如，一些地方政府将设立半导体产业发展基金，加大对半导体产业的投入力度，以支持企业研发、生产和推广。另外，一些地方政府还将提供税收优惠政策、人才引进政策等，为半导体企业提供更好的发展环境。

　　政策支持叠加江丰电子自身的实力给公司的股价带来了一定的安全边际，相较于新势力频频的新能源产业，江丰电子这类急需突破相关技术瓶颈的公司更加具有稀缺性，值得投资者重点关注。