瑞尔特：盈利能力有效增强 行业层面需求持续释放

　　事件：近期，瑞尔特(002790)公布2016年业绩报告：公司2016年实现营业收入8.17 亿元，同比增长 0.25%;实现归属于上市公司股东的净利润1.76 亿元，同比增长13.67%。业绩符合预期。公司是国内卫浴配件行业龙头企业，研发、制造和质控体系完备，客户均为国内外知名卫浴企业。在国家节水政策的引导之下，行业层面需求持续释放。我们看好公司 IPO 募投项目逐步达产对业绩的提升。

　　点评：

　　1、收入增幅较小但整体盈利能力持续提升。

　　2016 年，公司收入基本与 2015 年持平(+0.25%)，毛利率小幅提升至 37.05%(+2.12pct.)。期间费用率减少0.44pct.。其中，销售费用率及管理费用率增加 0.35pct/0.25pct.，财务费用率降低 1.05 pct，主要系由于人民币贬值，汇率变动影响。归母净利润率为21.56%(+2.55pct.)。公司整体盈利能力持续增强。

　　2、外销收入下滑抵消内销收入增长，核心产品毛利提升增强公司盈利。

　　2016年，公司内销收入为 4.63 亿元(占总收入的 56.66%)，同比增长 3.29%。但受到主要出口区域南美地区经济不景气，区域内客户需求降低的影响，公司外销收入为 3.54 亿元(占总收入的 43.34%)，同比下滑 3.48%，基本抵消了公司本土销售收入的增长，造成 16 年整体收入与 15 年基本持平。2016 年，公司整体盈利能力继续增强，主要得益于两大核心产品冲水组件和静音缓降盖板的毛利率分别较 2015 年分别提升了 2.49pct.和 2.73pct.。同时，公司高毛利产品隐藏式水箱销售收入大幅增加 49.93%。两项因素叠加，促使公司盈利能力有效增强。

　　3、公司拥有新增产能消化能力，行业层面需求仍在释放。

　　1)截止目前，公司已获的 500 多项专利，并通过了美国 UPC、加拿大 CSA 等欧美发达国家的权威品质认证。正是由于公司在产品研发、制造和质控等方面的突出优势，使得公司能够与 ROCA、KOHLER 和箭牌等国内外知名卫浴企业建立良好、稳定的合作关系。2016 年末，公司募投项目已开始有新增产能释放。其中，“新建年产 1,120 万套卫浴配件生产基地项目”投资进度达 85.39%，产能利用率为 43.57%，产生效益为 4,531.12 万元。凭借今后募投项目产能的渐次释放，公司在生产方面的规模优势亦将更加凸显。

　　2) 据有关统计，在全国 669 座城市中有 400 余座供水不足，其中近 110 座城市严重缺水。2016 年 10 月，国家发改委等九部门联合发布的《全民节水行动计划》 ，鼓励居民选购节水型器具，并将制定和实施坐便器等用水产品“以旧换新”政策。在国家政策的引导下，无疑将放大节水型卫浴配件的市场需求，同时也将规范卫浴配件行业标准、提升工业化水平、促进产业升级。另一方面，伴随农村居民收入的持续增加，消费观念的转变，以及新农村建设的持续推进，未来农村卫生洁具的消费需求或能逐渐释放，卫浴配件行业也将持续受益。

　　预测瑞尔特公司2017-2018 年 EPS 分别为：1.41元、1.77 元。

　　根据赢家江恩星级评定模型：002790股票分析综合评论：瑞尔特002790当前趋势运行在生命线以下弱势休息区域，中期资金筹码占流通盘3.72%，主力控盘度较低未来上涨的潜力有待观察。通过江恩价格工具分析，该股短期支撑是36.19元，阻力是40.71元;通过江恩时间工具分析，该股短期时间窗为 2017-04-05号和2017-04-26号，中期时间窗2017-05-17号和2017-06-20号 ，结合持仓成本做好计划。