科迪乳业：“网红奶”助力销量增长 高收入及低费用率带动利润上升

　　日前，科迪乳业(002770)公布公司17年一季度报告：公司一季度实现营收2.25亿元，同比增长57.16%，实现归属于上市公司股东净利润2257.57元，同比增长38.51%。公司2017年一季度在洛阳巨尔并表、募投产能释放以及春节消费旺季等因素的影响下，业绩实现超预期。

　　1、一季度受益于产能释放和巨尔并表，营收亮眼。

　　公司一季度收入同比增长57.16%，远高于2016年一季度3.35%的同比，实现了跨越式发展。主要由于以下几方面原因：

　　1)春节期间需求旺盛，带动一二月份销量上涨;

　　2)公司2016年5月完成了对洛阳巨尔的收购并实现并表;

　　3)IPO募投项目20万吨液态奶已于2016年下半年投产，改善了前期因产能不足而导致营收增速受限的问题，同时下半年推出的新品爆款“网红牛奶”还在畅销期，收入贡献较为突出。

　　公司还通过“网红奶”电商的推广成功吸引了华东地区经销商，并顺势打入当地线下渠道，预计后期随着更多产品的推出华东地区销量的增长较为可观。

　　2、原材料上涨导致毛利率下滑明显。

　　公司一季度毛利率26.91%，同比下降5.37%，我们认为主要是包括原奶、白糖及包装在内的原材料成本上涨，其中公司为提高当地奶农的积极性，约定原奶收购保护价为3.7元/公斤，所以受原奶部分波动的原因较小，毛利率的下降更多来源于白糖和包装材料的上涨。

　　3、收入的飞涨以及费用率的降低带动利润大幅上升。

　　公司一季度期间费用率为13.92%，同比减少4.08%。其中销售费用1207.93万元，同比增长16.43%，主要因为销售量的上升导致运输费用的上涨、产能的扩张带动渠道运营费用的上涨以及春节期间促销力度加大。但从销售费用率角度看，2017Q1同比减少1.88%至5.36%;管理费用率同比下降0.14%至3.67%;财务费用减少2.07%至4.89%。尽管销售毛利率同比大幅减少，但三种费用率的下降使销售净利率维持在稳定水平。

　　预计科迪乳业公司2017-2019年EPS分别为0.32元、0.48元和0.68元。

　　根据赢家江恩星级评定模型：002770股票分析综合评论：科迪乳业002770当前趋势运行在生命线以下弱势休息区域，中期资金筹码占流通盘32.7%，主力控盘度较高大方向依然乐观。通过江恩价格工具分析，该股短期支撑是10.01元，阻力是11.26元;通过江恩时间工具分析，该股短期时间窗为 2017-03-20号和2017-04-10号，中期时间窗2017-05-01号和2017-06-04号 ，结合持仓成本做好计划。