长源东谷97％收入来自五大客户，资产负债率达59％，资产抵押风险大

　　4月14日，【长源东谷(603950)、股吧】(603950.SH)发布了《首次公开发行股票招股意向书》，拟在上海证券交易所上市，总发行股票5788.05万股，发行价为15.81元/股，市盈率为22.99倍。

　　长源东谷成立于2001 年 12 月 19 日，公司主营业务为柴油发动机零部件的研发、生产及销售。主要产品包括柴油发动机缸体、缸盖、连杆、飞轮壳等发动机零部件。据财报显示，2019年长源东谷营业收入为11.55亿元，同比增长8.3%，2019年归母净利润为2.69亿元，同比增长48.10%。

　　5月14日，公司将开放网上申购，这只新股如何？南财AI新闻实验室新股排查课题组为大家扒一扒。

　　97%收入来自五大客户，资产负债率达59%，资产抵押风险大

　　长源东谷在4月14日发布的《首次公开发行股票招股意向书》中一共提示了29个风险。

　　南财AI新闻实验室整理发现，排除一些常规性风险，其中有三大风险跟公司的经营关联性非常高，值得投资者注意，分别是主要客户集中风险，资产负债率水平较高风险和资产抵押风险。

　　首先是主要客户集中风险，据招股书披露，2017-2019年，长源东谷对前五大客户的销售收入分别为11.43亿元、10.47 亿元及 11.17亿元，占当期销售收入比例分别为98.53%、98.15%及 96.60%，其中对第一大客户的销售收入占当期销售收入比例分别为73.79%、63.90%及 64.41%。长源东谷称公司主要收入及利润来源于上述核心客户，存在客户相对集中的风险。

　　因此，公司提示“如上述客户因宏观经济、产品结构调整、技术改进或其他因素发生部分或全部业务订单转移，将导致其对公司采购减少；亦或因公司技术因素、产品质量因素或其他因素，导致公司无法满足其生产技术要求、供货要求、认证要求，甚至导致其与公司产生技术合作纠纷进而暂停或终止与公司的合作，将对公司的生产经营构成重大不利影响”。

　　其次是资产负债率水平较高风险，2017-2019年各期末，长源东谷母公司资产负债率分别为71.38%、71.46% 及 64.69%，合并资产负债率分别为60.86%、68.29%及 59.04%。公司于报告期各期末的资产负债水平较高。

　　长源东谷在招股书中称资产负债率较高的主要原因是“公司为抓住市场机遇，扩大生产能力和产销规模，满足日益增长的资金需求，借款增加较多所致”，也提示“虽然公司在各贷款银行和供应商中信用良好，并未发生过借款和应付款项逾期不能偿还的情形，但是较高的资产负债率仍使公司面临一定的偿债风险”。

　　第三是资产抵押风险，长源东谷将生产经营用的主要土地、厂房及设备抵押给银行进行债务融资。据招股书披露“于 2019 年 12 月 31 日，公司的房屋建筑物和机器设备账面余额、在建工程账面余额及土地使用权账面余额被抵押的比例分别为 47.10%、42.18%及 98.74%。此外，公司持有的北京长源及襄阳长源朗弘的股权亦被质押给银行”。

　　长源东谷表示虽然目前公司经营状况良好，盈利能力较强，现金流较好，具备较强的偿债能力，公司不能偿还债务而被债权人行使抵押权的可能性较小，但是如果公司在未来经营过程中，遇到不可预料的突发事件，导致公司盈利能力和现金流发生重大不利变化，公司有可能不能及时偿还借款，从而导致债权人对被抵押的资产采取强制措施，进而影响公司正常生产经营。

　　监管聚焦五大供应商采购金额变动和偿债能力

　　长源东谷提交上市申请后发审委在2018年11月30日给出反馈意见。

　　监管关注的公司五大供应商采购金额变动，偿债能力和长期未支付出资款的原因值得注意。

　　首先是前五大供应商采购额变动，2017-2019年长源东谷对前五大供应商的采购金额占比分别为83.72%，80.07%，75.86%，发审委要求公司补充说明金额变动的原因以及与业务规模变化的匹配性。

　　公司在招股书中回复称，2017年受政策红利的影响，在手订单量比较高，且新增较多设备，需耗费材料调试，因此采购增幅较高，总体来讲，与公司业务规模变化匹配，与公司运营情况相符。

　　其次是公司的偿债能力，据招股书披露，2017-2019年，公司长期借款余额分别为 56803万元、60000 万元及 68300 万元，其中银行借款金额分别为 26803万元、30000万元及 38300 万元，其他机构借款金额分别为 30000 万元、30000 万元及 30000 万元，合计占负债总额比例分别为 48.08%、33.11%及 42.55%。发审委要求说明长源东谷整体的偿债能力，是否存在较大的银行借款偿付压力。

　　公司在招股书中披露，2017-2019年，公司的流动比率分别为1.45，1.26 和1.91，速动比率分别为 1.25，1.13 和1.68。公司表示报告期内，公司流动资产占资产总额比重较高，资产流动性较好，短期偿债风险较低。

　　第三是长期未支付出资款的原因。发审委关注到在2017年末，公司其他应付款中应付投资款为尚未支付的对联营企业河北福田浩信的出资款，要求公司说明长期未支付的原因及合理性。

　　公司在招股书中回复称，对河北福田浩信的其他应付款系尚未支付的北京长源对联营企业河北福田浩信的出资款，公司随着联营企业的生产经营计划和进展逐步支付该投资款。2017-2019年，其他应付款系未支付的北京长源对联营企业河北福田浩信的出资款分别为1926.15万元，2020.88万元和 4221.54万元。