毛利率持续下滑，鼎信通讯管理变革反成祸首？

　　近日，鼎信通讯发布了2019年财报，与2018年类似，鼎信通讯仍未能有效解决增收不增利的情况。根据其发布2019年年度报告，报告期内鼎信通讯实现营收18.1亿元，同比微增3.79%；归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比下滑20.58%。

　　实际上，自2017年第四季度以来，鼎信通讯的净利润增长率已经连续9个季度为负，其中更是有8个季度净利润降幅达到10%以上。而更令投资者感到忧虑的是，刚刚发布的2020年一季报显示，鼎信通讯净利润仅为-5392.83万元，同比下降527.97%，首次由盈转亏，鼎信通讯净利润到底去哪了？

　　主营业务疲软，鼎信通讯怎么了？

　　资料显示，鼎信通讯是一家拥有自主研发平台、自主IC设计、嵌入式软件、工程设计及自动化生产的集团化企业，主营业务为低压用电产品的研发、生产、销售及服务，主要产品包括低压电力线载波通信模块（含芯片）产品、采集终端设备和智能电能表等。

　　2019年，鼎信通讯净利润的大幅下滑，与其主营业务的表现不佳关系密切。

　　根据财报，业务占比达32.28%的载波模块(含芯片)业务成为鼎信通讯净利下滑的主因。2019年，载波模块（含芯片）产量、销量分别为18,161,240PCS、15,304,641PCS，同比分别下降-29.54%、-41.22%，而库存量却同比上升140.04%，这直接导致营业收入降低-24.14%，仅为5.62亿元，而且由于营业成本下降幅度小于营收下降幅度，导致该业务毛利率减少6.82个百分点。

　　采集终端设备业务虽然占营收比例并不高，但却出现了大幅度下降。2019年，公司采集终端设备产量、销量分贝为1,059,129PCS、946,164PCS，同比大幅下降-72.14%、-75.63%，业务带来营收2.66亿元，同比大幅下降-42.34%。

　　鼎信通讯对此解释称，国家电网和南方电网的用电信息采集系统第一期建设进入收尾阶段，窄带载波需求下降，HPLC和宽带载波的需求尚未进入高峰期，采集终端产品进入模块轮换周期，整机招标数量下降。

　　在载波模块(含芯片)业务和采集终端设备业务出现大幅下滑的同时，鼎信通讯消防电子业务却实现了稳定增长。根据财报，2019年公司区域销售网络加速覆盖布局，新增 20 余个销售及技术服务办事处，快速拓展二、三线城市的销售覆盖率。2019年持续中标碧桂园、万科、绿地、新城、蓝光、复地、新希望(30.150, 0.05, 0.17%)等百强地产总部战略合作，连续两年中标中城联盟。百强地产总部战略合作已达30余家，区域战略合作已达40余家，业务增量40%以上。

　　然而，除了低迷的业务表现，鼎信通讯还面临着来自资金方面的压力。根据2019年财报，鼎信通讯营业周期自2012年来分别为125.88天、155.53天、156.79天、231.77天、234.64天、336.19天、373.26天、403.25天，呈现出稳步增长的状态，这一定程度上反映了公司产品竞争力逐渐趋弱的走向。而在2019年，公司的应收账款达到了9.1亿元，同比增长了17.83%，占全部营收的一半以上，与此同时经营活动现金流同比下降了39.46%，仅为9191.35万元。

　　费用率飙涨，经营管理模式变革收效几何？

　　然而，导致鼎信通讯净利润大幅下滑的因素中，收入的放缓还在其次，费用率的大幅飙升才是2019年度“偷走”净利润的最大原因。

　　2018年7月，为适应行业变化及客户需求，鼎信通讯召开了管理变革启动会，标志着鼎信通讯正式迈入第二个发展阶段，开启了全面管理变革。此后，公司确定了"愿景、使命、战略目标与核心价值观",学习了干部的使命与责任、IPD(集成产品开发)、ISC(集成供应链)、战略管理、BLM模型等一系列企业经营管理理念，决定全面启动管理体系、组织架构和企业文化的变革，规划用两年半的时间，逐步建立适合鼎信通讯发展的经营管理体系。

　　彼时，公司称2019年将成为鼎信发展的分水岭，成功的管理变革会让企业步入发展快车道，公司将努力实践“增强组织活力，提升组织效率，把能力建在组织上”，实现鼎信通讯的长期可持续发展。

　　然而单从2019年来看，鼎信通讯的全面管理变革并不那么成功。从公司期间费用水平来看，鼎信通讯2019年的期间费用（除研发费用以外）为5.15亿元，同比上升10.23%，期间费用占营业收入的比例为28.45%，与上年26.79%的期间费用率相比有所提升。

　　具体来看，鼎信通讯2019年销售费用为3.65亿元，同比增长15.48%，销售费用率为20.14%，较上年提升；管理费用为1.6亿元，同比上升12.95%，管理费用率为8.84%，较上年提升。可以看出，两项费用增长幅度均超过其2019年营收增速，更大幅超过净利增长率。

　　期间费用率中唯一出现下滑的是财务费用，报告期内总额为-955.19万元，同比下降196.93%，财务费用率为-0.53%，较上年下滑。公司对此解释称：主要是因为可转债转股及提前赎回冲减财务费用。

　　费用率的提升进一步侵蚀了鼎信通讯的利润率，财报显示，2019年公司业务盈利能力下滑，公司本期毛利率为45.54%。而在此前的2015年至2018年，鼎信通讯的毛利率分别为60.61%、62.09%、58.48%和50.88%。

　　另外，营业成本中研发费用是另一大幅度下降的项目。根据财报，2019年公司产品线芯片研发团队完成拥有独立自主知识产权的TCC081F芯片、TCS081F芯片和基于28nm芯片制造工艺的TCC091、TCRS091等系列国产电力线载波专用通信芯片。然而，在此情况下鼎信通讯的研发费用却出现了下降，财务数据显示，公司2019年的研发费用为2.35亿元，同比下降11.23%，本期研发费用在营收中的占比为13.01%。

　　对比去年研发费用情况来看，公司2018年研发费用为2.65亿元，占同期营业收入的比例为15.21%。

　　从数据来看，鼎信通讯全面管理变革并未取得预期的成就，反而因为行业变化出现了业绩下滑持续下滑的局面，而更令人感到担忧的是，公司在研发方面的投入无论是绝对数值还是营收占比，都出现了减少的趋势，这对未来公司竞争力的提升来说将带来不确定性。