业绩稳健增长订单进入收获期 玉禾田配置价值凸显

　　受益于“十四五”推动绿色发展的需求以及城镇化的持续推进，环卫市场将大有可为。作为行业内颇具规模和影响力的全方位一体化城市环境综合运营服务商，自今年1月23日上市以来，【玉禾田(300815)、股吧】股价曾最高上冲至151.35元/股，较发行价涨幅超412%，获得了投资者的广泛关注。

　　伴随垃圾分类政策细则逐步完善，垃圾分类将日趋精细化标准化，环卫领域需求将持续释放，行业将保持高景气度，考虑到玉禾田充裕的在手项目及稳健的经营业绩等综合竞争优势，多家券商给予公司“买入”、“关注”评级。

　　中标多个大型项目  充沛的订单奠定成长确定性

　　市场容量大、高景气度可以用来概括环卫服务行业的特征，据天风证券研报显示，行业空间方面，预计2020年全年运营市场空间可达2300亿元，未来叠加垃圾分类千亿新兴市场的入局，行业增量有望大幅扩容；景气度方面，2020年全年环卫服务行业年化金额增速高达20%，保持了较好的发展韧性，同时，据WIND数据显示，年初至今申万二级环保工程及服务指数最高点曾触及1465.67点，较年内最低点涨幅47.27%。

　　玉禾田深耕环卫行业23年，合计运营管理的环卫项目高达数百个，涉及全国17个省份40个城市，这使得公司在助力各地政府进行环卫市场化改革的进程中积累了丰富的项目运营管理经验。同时，公司在高效完成已有项目的前提下，积极主动开拓新市场，在年底到来之际，公司接连斩获三大订单，为后续高成长性提供了保障。

　　展开来看，自2020年11月26日至2020年12月1日，短短的不到一周时间内，公司即获得三个项目的中标，分别为：辽阳市中心城区环卫作业服务市场化项目、琼海市嘉积城区及部分镇墟环卫一体化PPP新增面积项目、天津市红桥区环卫一体化特许经营项目，上述项目中标金额共计14.76亿元。若将时间维度拉长来看，《红周刊》注意到，在市政环卫领域方面，公司曾中标石河子垃圾分类、博鳌亚洲论坛年会环卫保障、海南省白沙黎族自治县、湘潭市湘潭经济技术开发区等多地项目，在行业内赢得了良好口碑和品牌知名度；在物业清洁领域方面，公司承接了腾讯大厦清洁服务项目、深圳证券交易所清洁服务项目等知名保洁项目的运营，中标并签署了多个高端项目，包括北京银行及中信银行深圳分行项目、中国华商金融中心项目、海航物业省政府绿化项目等，在行业内树立了优质的品牌形象。

　　此外，值得一提的是，公司在手订单充裕。最新数据显示，截至2020年6月底，公司市政环卫业务在手合同总金额213.14亿元，待执行合同金额156.99亿元；物业清洁业务在手合同总金额14.73亿元，待执行合同金额7.05亿元，这在一定程度上保证了公司较好的成长性。

　　业绩稳健净资产收益率超30%  长期投资价值突出

　　玉禾田主营业务涵盖物业清洁和市政环卫等环境卫生综合管理服务，公开数据显示，2015年—2019年，公司营业收入年复合增长率为34%，归母净利润年复合增速为48%，业绩增长趋势明显。

　　即便在疫情影响下，今年前三季度，公司营收及归母净利润仍实现双增长，其中，营收为31.5亿元，同比增加19.73%；归母净利润为5.28亿元，同比大涨120.63%。与此同时，公司第一季度至第三季度各季度营收及归母净利润均为正值，具体来看，各季度营收分别为9.83亿元、10.73亿元、10.93亿元，归母净利润分别为1.45亿元、2.03亿元、1.8亿元，呈现出稳健的发展态势。

　　此外，《红周刊》注意到，公司前三季度期间费用率有所走低，毛利率有所提升。据天风证券数据显示，2020年第一季度至第三季度，公司期间费用率为7.65%，同比下降1.18个百分点，主要系公司规模效应逐步显现，精细化管理能力显著；毛利率为30.43%，同比上涨8.7个百分点。

　　尤为值得关注的是，净资产收益率是投资者在选股时的一个重要参考指标，考量净资产收益率的质量不仅在于短期表现优异，更在于长期出众且具备可持续性。数据显示，玉禾田近6年ROE全部超过30%，平均值更是高达36.67%。这从侧面反映出公司的稳健性，并构成其在二级市场上穿越熊牛周期的关键所在。

　　未来，随着公司募投项目的顺利实施，业务规模的不断拓展，公司营收和利润将会持续增加，净资产收益率也将继续抬升。多家券商给予公司2020年25倍左右的市盈率，考虑到目前公司市盈率约18倍，公司估值有望继续提升，在二级市场上的表现值得投资者期待。