增收不增利”却高比例分红 九阳股份销售费用持续高位存疑

　　九阳股份有限公司(以下简称：【九阳股份(002242)、股吧】(002242,股吧)，002242.SZ)2020年业绩表现“增收不增利”。年报显示，九阳股份2020年全年实现总营业收入112.24亿元，同比增长20.02%，扣除非经常性损益的归母净利润仅为6.80亿元，同比下滑9.76%。

　　净利润没有增长的背景下，九阳股份还是持续高分红。据发现网记者不完全统计，自2008年上市以来，累计分红金额高达65.43亿元，对比15.10亿元的募资金额，分红募资比升至4.33。

　　事实上，九阳股份存在的“重销售轻研发”行为，已使得公司逐渐落后于同行业其他企业。此外，公司实际控制人还存在着高比例质押股权的问题。

　　对此，发现网针对上述问题向九阳股份发送采访函请求释疑，但截至发稿前，九阳股份并未给出合理解释。

　　增收不增利却高比例分红

　　4月30日，九阳股份发布了2021年第一季度报告：公司2021年第一季度实现营收22.43亿元，同比增长31.77%;扣非后归母净利润1.62亿元，同比增长12.57%。

       2021年第一季度报告

　　从数据来看，九阳股份2021年第一季度实现了营收净利双增长。然而，需要注意的是，2020年受新冠肺炎疫情影响，九阳股份2020年第一季度营收净利均出现了近十分之一的下滑。因此，2021年营收净利双增长或是基于2020年业绩下滑的基础上实现的。

　　实际上，2020年九阳股份业绩呈现出“增收不增利”的现象。2020年度报告显示，九阳股份营业收入112.24亿元，同比增长20.02%;归母净利润9.40亿元，同比增长14.07%。

　　值得注意的是，九阳股份2020年非经常性损益为2.60亿元。其中，非流动资产处置损益为1.55亿元，投资收益为1.24亿元。因此，九阳股份2020年扣除非经常性损益的归母净利润为6.80亿元，同比下滑9.76%。分析人员指出，这意味着九阳股份2020年业务发展或呈乏力态势，须依赖非经常性损益才得以实现增长。

　　2020年度报告

　　跟踪历年数据发现，九阳股份近年来业绩其实不够稳定。Wind数据显示，九阳股份2016年-2019年实现营收分别为73.15亿元、72.48亿元、81.69亿元和93.51亿元，同比增速分别为3.61%、-0.92%、12.71%和14.48%;归母净利润分别为6.98亿元、6.89亿元、7.54亿元和8.24亿元，同比增速分别为12.53%、-1.26%、9.48%和9.26%。

　　然而，同行业的新宝股份(002705,股吧)业绩则持续呈上升态势，且2020年表现成功赶超九阳股份。Wind数据显示，新宝股份2016年-2020年归母净利润分别为4.31亿元、4.08亿元、5.03亿元、6.87亿元和11.18亿元，同比增速分别为52.01%、-5.33%、23.21%、36.73%和62.73%。由此可见，九阳股份近年来的发展确实不尽如人意，在行业中已稍显落后。

　　而“增收不增利”这一背景之下，九阳股份还在年报中披露了2020年分红计划，以截止2020年12月31日总股本7.67亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利10.0元(含税)，不送红股，不以公积金转增股本。也就是说，九阳股份2020年拟分红金额为7.67亿元，占2020年归母净利润的93.08%。

　　据悉，九阳股份2019年分红就已超过同期净利润;自2008年上市以来，累计分红金额高达65.43亿元，对比15.10亿元的募资金额，分红募资比升至4.33。分析人员指出，九阳股份的高比例分红已持续多年，确实能激励投资者的热情，但如果没有相对应的高利润做支撑，背后或将存在危机。

　　销售费用持续增长 股权质押比例高

　　造成九阳股份2020年度“增收不增利”现象的，或许是公司营业成本的上涨。2020年报显示，九阳股份营业成本76.26亿元，同比上升20.86%。其中，销售费用18.68亿元，同比上升26.50%;管理费用3.98亿元，同比上升2.37%;研发费用3.46亿元，同比增长4.68%。

　　2020年度报告

　　受2020年新冠肺炎影响，大多数企业采用了稳扎稳打的策略，销售费用纷纷下滑。然而，九阳股份的销售费用却“不降反增”。尤为突出的是渠道、售后及广告费用方面，2019年8.17亿元，2020年增长为11.13亿元，增长率高达36.23%。

　　事实上，九阳股份的销售费用持续处于高位，且为同期研发费用的数倍。Wind数据显示，九阳股份2018年-2020年销售费用分别为13.77亿元、14.77亿元和18.68亿元，同比增速分别为25.97%、7.25%和26.50%;研发费用分别为2.98亿元、3.30亿元和3.46亿元，同比增速分别为11.66%、10.99%和4.68%。

　　销售与研发之间的投入差距近乎五倍，这或许也是九阳股份近年来逐渐落后于同行业其他企业的重要原因。Wind数据显示，2018年-2020年新宝股份销售费用分别为3.32亿元、4.70亿元和4.35亿元，同期研发费用分别为2.75亿元、3.34亿元和3.94亿元。

　　业内专业人士对发现网分析称，九阳股份此举或存在“重销售、轻研发”现象，而这也致使九阳股份产品力弱，核心竞争力逐渐缺失。持续上涨的销售费用更是导致了销售净利率的反向下滑，2018年-2020年九阳股份销售净利率分别为9.08%、8.62%和8.16%，进一步侵蚀利润空间。

　　此外，截至2020年5月14日，九阳股份第一大股东上海力鸿累计质押3.08亿股，占其持有股份80%，占公司总股本40.10%。而上海力鸿的实控人是王旭宁，也是九阳股份的实控人，目前合计持有上市公司67.06%的股权。业内人士表示，公司实控人高比例质押股权的背后，或许存在资金周转压力，不由得让人警惕，是否会对公司经营存续造成影响。

　　一直处于国内小家电领军企业的九阳股份，不知不觉中便在这场市场争夺战中落后于人了。或许九阳股份应该停下不断砸钱做营销的步伐，静下来思考一下，如何做好产品，不辜负投资者和消费者，方能有机会在这场百舸争流中再次获胜。