恩捷股份23.4亿收购上海恩捷剩余股权 标的整体估值490亿三年增长7.9倍

　　在下游新能源汽车市场快速增长的背景下，【恩捷股份(002812)、股吧】(002812.SZ)继续展开对锂电池隔膜子公司上海恩捷的收购，以进一步提升盈利能力及市场地位。

　　早在2018年8月，恩捷股份作价近50亿元收购上海恩捷90.08%股权，涉足锂电池隔膜行业。2020年恩捷股份再收购上海恩捷5.14%股权，对于后者的持股比例进一步提升。

　　此次，恩捷股份计划以23.422亿元的价格收购两名关联方持有的上海恩捷剩余股权，以实现对上海恩捷的100%控制。

　　记者注意到，在本次收购中，上海恩捷100%股权的预估值达490亿元，相较于2018年上市公司首次收购时给出的55亿元估值已经增长435亿元，增幅接近790%。而在去年的收购中，上海恩捷的整体估值约为95.44亿元。

　　由于新能源汽车行业景气度提升，带动锂电池及锂电池隔膜产业快速发展，上海恩捷较强的盈利能力是恩捷股份持续收购的主要原因。今年一季度，上海恩捷营业收入和归母净利润分别为11.2亿元、3.84亿元。

　　目前，上海恩捷已成为全球出货量最大的锂电池隔膜供应商，市场份额全球第一。

　　三次收购完成全控上海恩捷

　　6月22日晚间，恩捷股份披露重组预案。上市公司拟以发行股份及支付现金的方式购买Yan Ma、Alex Cheng持有的上海恩捷3.25%股权及1.53%股权。经交易各方协商，本次交易标的资产的预估价为23.422亿元。其中，上市公司将分别向两名交易对手支付现金对价不超过5.5亿元、2.5亿元，其余部分以股份支付。

　　同时，上市公司还拟向不超过35名特定投资者募集配套资金约15.422亿元，用于支付本次交易的现金对价、锂电池隔膜项目建设及补充上市公司流动资金。

　　值得一提的是，本次交易的两名对手方与上市公司存在关联关系。其中，Yan Ma为上市公司实际控制人李晓明家族的成员，且为上市公司董事，而Alex Cheng为上市公司董事。

　　由于本次交易前，恩捷股份直接持有上海恩捷95.22%股权。本次交易完成后，上市公司直接持有标的公司100%的股权，标的公司的净资产及经营业绩计入归属于上市公司股东的所有者权益和净利润的比例将提升。

　　记者注意到，上海恩捷由恩捷股份在2018年收购而来。2018年8月，彼时名为【创新股份(002812)、股吧】的上市公司，作价近50亿元完成对上海恩捷90.08%股权的收购，将公司主要业务由包装印刷产品、纸制品包装拓展至湿法锂离子隔膜、BOPP膜(烟膜和平膜)的膜类产品，上市公司随后更为现名。

　　此次交易中，上海恩捷100%股权的评估值为55.01亿元，相较于2016年末股东权益的账面价值增值302.56%。

　　去年4月份，已经作为恩捷股份控股子公司的上海恩捷，其部分股东有意转让所持上海恩捷部分股权，上市公司则行使优先购买权，分别作价4.1亿元、8015.58万元收购上海恩捷4.3%、0.84%股权，对上海恩捷的持股比例进一步提升。此次交易中，上海恩捷的整体估值为95.44亿元。

　　时隔一年多，恩捷股份再次启动对上海恩捷剩余股权的收购，上海恩捷的估值达到了新的高度。经初步评估，本次交易中上海恩捷100%股权的预估作价为490亿元，对应3.25%、1.53%股权的预估作价为15.93亿元、7.5亿元。

　　以此来看，相较于首次收购而言，时隔三年上海恩捷的整体估值增长了435亿元，增幅接近790%。

　　标的三年盈利22.2亿完成业绩承诺

　　先后三次收购上海恩捷，恩捷股份主要是出于提升公司盈利能力考虑。

　　据了解，上海恩捷的产品包括基膜和涂布膜，其生产的锂电池隔膜主要应用于动力电池和消费电池。目前，上海恩捷已成为全球出货量最大的锂电池隔膜供应商，市场份额全球第一。其已在上海、无锡、江西、珠海、苏州布局五大湿法隔膜生产基地，并已启动建设匈牙利锂电池隔离膜生产基地项目，从而进一步扩大产能。

　　而2020年以来，新能源汽车行业景气度持续提升，各大厂商新能源汽车车型加速投放，行业发展驶入快车道。新能源汽车行业的快速发展也将带动锂电池及锂电池隔膜产业的快速发展。

　　在首次收购中，上海恩捷的原股东作出业绩承诺，2018年至2020年上海恩捷的净利润分别不低于5.55亿元、7.63亿元、8.52亿元，合计不低于21.7亿元。

　　从完成情况来看，2018年至2020年上海恩捷合计实现净利润22.2亿元，完成率102.3%，超额完成业绩承诺。

　　随着上海恩捷并表且顺利实现业绩承诺，恩捷股份的盈利能力也快速提升。2018年至2020年，公司分别实现营业收入24.57亿元、31.6亿元、42.83亿元，同比增长16.23%、28.57%、35.56%，净利润5.18亿元、8.5亿元、11.16亿元，同比增长40.79%、63.92%、31.27%。

　　今年第一季度，恩捷股份实现营业收入14.43亿元，同比增长161.05%，净利润4.32亿元，同比增长212.59%，已经达到去年全年业绩的38.7%。同期，上海恩捷的营业收入和归母净利润分别为11.2亿元、3.84亿元。

　　恩捷股份表示，上市公司采取快速发展的战略基调，坚定产能扩张战略，将不断巩固和加强锂离子电池隔膜产品在全球市场领先地位。通过本次收购标的公司股权，标的公司将成为上市公司的全资子公司，从而进一步增强上市公司的盈利能力及竞争力，有效提升和稳固自身市场地位。

　　二级市场上，在收购消息披露后，6月23日恩捷股份盘中涨停，报收209.53元/股，涨幅10%。值得一提的是，去年同期公司股价在60元左右，10月份达到百元，今年年初超过150元。在三月份股价回落至百元附近之后，近三个月内恩捷股份股价的涨幅已超过100%。