东吴证券：华宏科技稀土再生资源龙头 充分受益稀土涨价

　　近日稀土价格触底快速，镨钕金属较上半底部(6 月 23 日)上涨 18%，受此影响，华宏科技股价表现强势。

　　投资要点：

　　稀土行业需求高增+下游补库开启，启动第二波涨价。稀土价格在6月份阶段性触底，并迎来连续多日回升。从各方面因素综合分析，我们判断本轮价格上涨具备一定持续性：

　　1)7 月初我国氧化镨钕库存仅为 3550 吨，较年初下降近 20%，在过去几年中也属于极低水平；

　　2)随着价格回调，企业资金购买力提升明显，补库存的能力和诉求均较强；

　　3)下游需求特别是新能源车、变频空调等持续高景气，产销两旺；

　　4)稀土供给实行配额制，增幅有限，特别是相对于高速增长的需求而言，供需缺口短期难以缓解。

　　公司是国内稀土再生资源龙头，业绩对稀土涨价弹性较大。除原有的废钢处理相关业务外，公司过去两年通过一系列并购措施，转型为国内稀土废料回收龙头。

　　2020 年收购的鑫泰科技 100%股权，年产超 3000 吨稀土氧化物。年初再次收购江西万弘，可处理氧化物产能 1000 吨。2020 年 9 月公司中国南方稀土集团签署合作年处理 6万吨磁材废料综合利用项目，约共得到 1.8 万吨稀土氧化物，占国内稀土废料市场的50%， 是当之无愧的稀土资源龙头。公司一季度业绩 1.4 亿元，并预告上半年净利润 2.4-2.8 亿元，已经与去年全年相当，上半年业绩增长主要受益稀土涨价，且弹性较大。

　　传统业务(废钢处理设备+汽车拆解+电梯)稳健增长。公司是国内废钢处理设备龙头，2019 年相关收入占国内市场份额 40%，随着国内钢铁积蓄量持续增长，废钢产生量逐年增加，公司长期将持续受益。公司于 2018 年进军汽车拆解业务，2020 年汽车拆解政策放开，汽车拆解比例有望逐步提升，我们预计未来几年汽车拆解市场有望迎来 30%以上增长；公司在 2015 年和 2017 年分别收购威尔曼 100%股权以及苏州尼隆 51%股权，主要产品包括电梯信号系统以及安全部件，帮助公司稳定营业收入，在房地产、轨道交通、旧房改造等多重因素的推动下，我国电梯市场仍具有较大的增长空间，公司电梯业务将稳中有升。

　　盈利预测与投资评级。我们预计 2021/2022/2023 年公司收入分别为 50.3/55.3/58.1 亿元，增速分别为 49%/10%/5%；归母净利分别为 5.5/6.8/8.0 亿元，对应增速分别为 145%/23%/19%；对应 PE 分别为 19.8x/16.2x/13.6x。考虑公司为废钢加工设备、电梯零部件及稀土废料回收行业的细分龙头，需求叠加政策护航进一步拉升废钢、稀土废料回收行业高景气，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：废钢价格波动超预期；稀土回收业务进展不及预期