浙商证券：维持劲嘉股份(002191.SZ)“买入”评级 新型烟草业务或持续高增

　　浙商证券发布研究报告，预计【劲嘉股份(002191)、股吧】(002191.SZ)21-23年分别实现营收51.21/60.52/71.18亿，同增22.17%/18.19%/17.61%;归母净利润9.95/12.28/14.91亿，同增20.83%/23.39%/21.42%。当前股价对应PE为15.01X/12.17X/10.02X，维持“买入”评级。

　　事件：公司发布21H1业绩快报：业绩符合预期，21H1营收24.47亿元(+27.64%)，归母净利润5.04亿元(+21.28%)，归母扣非净利润4.76亿元(+18.74%)。其中21Q2营收12.52亿元(+23.98%)，归母净利润2.52亿元(+25.66%)，归母扣非净利润2.34亿元(+24.98%)。

　　浙商证券主要观点如下：

　　彩盒维持高成长，反哺大客户合作加深彩盒业务

　　21H1营收5.09亿元(+8930万)，同比增长21.26%;其中21Q2营收2.59亿元，同比增长9.25%。分业务来看，精品烟盒仍是主要业务，中华、南京等大客户经长期合作已开始稳步放量。

　　除了实现自身包装自动化，劲嘉也开始为客户提供自动化烟支装盒等附加服务，为客户降本增效同时也一定程度提高劲嘉相关产品出货量。21H1消费电子包装营收估计约为1.8亿元，其中电子烟包装营收占比约为78%，手机盒营收占比22%左右。劲嘉持续切入3C领域高成长客户，带动消费电子包装业务持续高成长。

　　精品酒盒方面，除宜宾工厂外，4月投产的遵义工厂立足于贵州核心市场，已迅速抢占大额订单，该行预计今年精品酒盒全年收入2亿元左右。综合来看，公司在中高端烟酒、消费电子产品等细分领域包装市占率逐步提升，营收有望持续高增长。

　　烟标主业有望迎修复，新型烟草翻倍增长烟标业务

　　21H1营收12.21亿元(+2107万)，同比增长1.68%;其中21Q1营收为5.81亿元，同比减少3.97%。烟标业务同比增速承压，主要系：1)部分重要区域包括云南、湖北、江西等地招标体系变化;2)上半年纸张价格持续上涨，传统老产品存在降价需求。

　　该行预计，随着今年招标结果公布，以及劲嘉与客户合作进一步加深提供附加生产设计服务、新产品持续切入等因素，公司烟标业务将持续回暖。新型烟草21H1营收同比增长290.11%，其中21Q2营收同比增长324.38%。

　　公司新型烟草业务营收主要由海外贡献，7月将和客户联合申请PMTA，劲嘉新型烟草领域实力有望进一步加强。21H1劲嘉新型烟草订单额约七千万元，受制于产能不足仅完成四千多万元营收，公司H1增加一万平方米产地，其中5000平方米在6月已投入使用，预计7月剩下场地可使用。公司有序开展新型烟草相关ODM/OEM服务，积累研发和专利，积极打造成为具有全面服务能力的新型烟草综合解决方案服务商，该行预计新型烟草业务将持续高成长。