中银证券：给予海优新材增持评级
摘要： 公司发布2021年业绩快报，初步核算全年业绩增长15.34%。公司季度盈利环比回暖，产能快速扩张，市场份额有望进一步提升；维持增持评级。 支撑评级的要点 2021年快报业绩增长15.34%符合预期：公司发布2021年业绩快报，预计2021年实现归母净利润2.57亿元，同比增长15.34%，扣非净利润2.50亿元，同比增长16.16%。按业绩快报测算，公司2021Q4预计实现归母净利润1.37亿元，同比增长27.94%，环比增长233.58%；扣非盈利1.30亿元，同比增长29.64%，环比增长
公司发布2021年业绩快报，初步核算全年业绩增长15.34%。公司季度盈利环比回暖，产能快速扩张，市场份额有望进一步提升；维持增持评级。
支撑评级的要点
2021年快报业绩增长15.34%符合预期：公司发布2021年业绩快报，预计2021年实现归母净利润2.57亿元，同比增长15.34%，扣非净利润2.50亿元，同比增长16.16%。按业绩快报测算，公司2021Q4预计实现归母净利润1.37亿元，同比增长27.94%，环比增长233.58%；扣非盈利1.30亿元，同比增长29.64%，环比增长222.66%。公司预告业绩符合预期。
盈利能力环比大幅回暖：在产业链供需不平衡的影响下，年内EVA粒子价格大幅上涨。受到原材料大幅涨价的影响，2021年公司净利率同比下降6.78个百分点至8.30%。随着EVA粒子价格在2021Q4显著回落，公司四季度净利率环比提升7.26个百分点至12.44%，同比下降6.21个百分点。我们预计公司2021Q4单平盈利有望显著超过1元/平方米。
光伏装机需求有望释放：我们预计2022-2023年全球光伏装机需求分别约220GW、270GW，同比增速分别约40%、23%。光伏胶膜需求有望伴随光伏组件需求增长而增长。预计2022-2023年光伏胶膜需求分别为26.34、31.86亿平米，同比增速分别为40.13%、22.73%。
产能快速扩张，市占率有望进一步提升：公司2021年底至2022年初产能有望达到约6亿平米；近期公司启动新一轮扩产，拟发行可转债募资不超过6.94亿元，投向江西上饶、江苏盐城共3.5亿平米新产能。此外，公司全资子公司泰州海优威与泰州海能签署《光伏封装材料扩产项目投资协议书》，计划投资2亿元建设年产能配套5-10GW光伏组件光伏封装胶膜，加速推进新产能建设，有望支撑公司市占率快速提升。
估值
在当前股本下，结合公司业绩快报与行业供需情况，我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至3.06/7.02/9.34元（原预测数据为2.83/7.02/9.34元）对应市盈率75.6/33.0/24.8倍；维持增持评级。
海优新材
