中鼎股份:低估值的智能底盘龙头,高技术壁垒构筑宽护城河
摘要: 2018-2020全球汽车销量连续下滑,叠加近两年汽车新能源汽车占比快速提升,汽配行业出现洗盘,但部分汽配企业借助新能源车的东风,实现营收和业绩的逆增长。
2018-2020全球汽车销量连续下滑,叠加近两年汽车新能源汽车占比快速提升,汽配行业出现洗盘,但部分汽配企业借助新能源车的东风,实现营收和业绩的逆增长。全球底盘龙头中鼎股份,2019-2020年业绩也出现大幅下滑,2021年公司借助新能源汽车的东风,业绩同比上升90.84%-117.23%,净利润为9.4-10.7亿元,虽然业绩未能达到巅峰水平,但公司通过产品结构优化,盈利水平开始修复。2022年公司业绩是否还有新的看点呢?公司的核心竞争力又有哪些?
一、中鼎股份的基本业务情况
中鼎股份主要产品有3大业务板块:智能底盘系统、流体管路系统、密封系统。
(1)智能底盘系统:智能底盘系统主要产品是空气悬挂和底盘轻量化系统。空气悬挂系统其弹簧的软硬能根据需要自动调节,空气悬挂系统使一辆汽车既有轿车的舒适性,又能兼顾越野车的操纵性能。空气悬架系统包括空气压缩机、控制单元、多系统传感器、空气弹簧等。轻量化底盘系统:汽车的轻量化已经成为世界汽车发展的潮流,对底盘实施轻量化,在油耗、操控等方面的收益远超同等程度其他零部件的轻量化,中鼎股份轻量化产品主要有控制臂、摆 臂、球头,单车价值 1000-1500 元,公司正在发展底盘轻量化系统总成产品,锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展。
(2)流体管路系统。公司子公司德国TFH一直推进热管理管路产品的研发与生产,是发动机及新能源汽车电池热管理管路总成产品优秀供应商,拥有自主专利的独家生产技术creatube工艺以及TPV软管和尼龙管的核心技术,公司在所处细分领域行业全球排名前二。中鼎股份在大力推进新能源汽车热管理管路系统总成业务,积极拓展新材料在产品上的应用。新能源汽车电池模组对于温控的要求远高于传统汽车,单车价值更高。
(3)密封系统。汽车密封行业属于高技术壁垒行业,可靠性要求极高,动密封又是密封行业里面技术难度最大的,特别是新能源汽车电机高速油封,代表了全球密封行业最尖端的技术水平。公司目前已经开发批产新能源电池模组密封系统和电桥总成等产品,为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套。公司近年不断加大业务拓展速度,尤其在美系车及自主品牌客户上有较大突破,行业市占率稳步提升。
二、中鼎股份的投资要点
(1)空气悬挂系统已经逐步成为新能源汽车平台的主流配置,逐步从高端走向普及,并最终成为汽车尤其是智能汽车不可或缺的一部分,公司旗下德国AMK作为空气悬挂系统的高端供应商,是行业前三的领导者,自九十年代进入空悬系统业务领域以来,不断提升产品总成技术,深耕行业二十多年,为捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等世界顶级主机生产商配套。AMK中国公司国产化落地顺利,业务已取得突破性进展,产品成本有望下降20%以上,进一步增强产品成本优势。未来随核心部件成本下探+国内车型配置上探,空悬渗透率有望持续提升。特别是空压机,按照目前订单,公司空压机产品的市场份额达70%以上。
(2)公司旗下子公司四川望锦公司,其核心技术为球头铰链总成产品,球头铰链是轻量化底盘系统最核心的部件,技术壁垒高,具备非常高的技术门槛,国产化率低;公司拥有全球领先的技术,是国内稀缺的球头铰链总成供应商。
(3)公司大力推进新能源汽车热管理管路系统总成业务,目前已经给宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等新能源汽车平台配套,未来有望拿到更多项目定点,尤其是新能源汽车项目定点;公司有望通过精细化管理修复海外业务盈利能力+高毛利的国内业务占比提升,增厚利润收入。预计2022年冷却业务毛利率有望达20%。
2022年开始,空悬渗透率快速提升,随着公司订单陆续落地,底盘业绩将迎来爆发。和【保隆科技(603197)、股吧】、伯特利、拓普集团可比公司估值比较来看,2021年可比公司平均PE为49.79,公司的PE远低于其他可比公司。技术上,小三浪调整后,回调至年线附近。
(以上内容仅作为投资参考,据此操作风险自行承担)
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