龙净环保：环保股中的蓝筹 买入评级

龙净环保：环保股中的蓝筹 买入评级 2014-12-16    类别：公司研究  机构：瑞银证券  研究员：徐颖真 郁威

超低排放有望带来火电厂提标改造的新高潮11年版火电厂排放标准带来了存量火电环保改造高潮，由于达标排放的大限是14年7月，此前市场担心大气治理公司景气度开始下降，但“雾霾”问题并未解决，14年9月发改委颁布《煤电节能减排升级与改造行动计划》要求2020年前东部省份煤机达到燃机排放标准，对中部和西部省份也有不同要求，因此我们认为超低排放是发展方向，未来2年行业市场规模不会明显下降。

龙净是大气治理行业最优秀的公司公司提供火电厂烟气处理一站式服务，除尘领域市场占有率第一，脱硫和脱硝行业前五，总收入规模行业排名第一；超低排放涉及除尘/脱硫/脱硝等诸多环节，和同业相比公司业务线最全，这有助于公司在火电厂超低排放的竞争中胜出，我们预计在行业增速温和的情况下公司的市场份额有望进一步提升。

钢价回落/火电厂盈利创历史新高/持有的广州发展股权大幅增值钢材价格过去一年下跌15%，有助于公司毛利率提升；火电厂盈利处在历史最高点，有助于公司回款和要价；公司12年参与广州发展增发4,370万股近日出售获得税后收益约4,684万元；公司于14年9月再次实施员工激励，该激励以购买公司股票的形式实施，迄今尚未建仓。若建仓，有望对股价形成一定支持。

估值：上调目标价至44.1元，上调评级至“买入”基于上述原因，我们将2014/15/16年eps预测从1.20/1.24/（）/1.47/1.49元。

我们看好行业景气度提升对公司的利好，因此将评级从“中性”上调至“买入”，基于2015年30倍pe（参考行业平均水平）得到新目标价44.1元（原27.1元）。